Die neue globale Wirtschaft verstehen
LONDON – Angesichts der zunehmenden Volatilität und Unübersichtlichkeit der Welt müssen Politiker, Wirtschaftsführer und Investoren ihre Denkmodelle zur Analyse der Weltwirtschaft überdenken. Insbesondere müssen sie drei strukturelle Dynamiken berücksichtigen, die die internationale Landschaft verändern und eine stärker fragmentierte und abgeschottete Welt schaffen: Kapitalströme, demografische Veränderungen und politische Ideologien.
Veränderungen der Kapitalströme werden maßgeblich durch regulatorische Anforderungen (z. B. US-Investitionsbeschränkungen in China) und die Suche der Anleger nach profitableren Anlagemöglichkeiten in verschiedenen Sektoren und Regionen getrieben. Die USA machen heute fast 70 % der globalen Börsenkapitalisierung aus und ziehen mehr als 70 % der Kapitalströme in einen 13 Billionen US-Dollar schweren globalen Markt für private Investitionen (Aktien und Kredite) an. Dies gilt trotz des jüngsten Ausverkaufs von Wertpapieren. Der US-Aktienmarkt bietet Anlegern die besten Möglichkeiten, attraktive Renditen zu erzielen, da die USA weltweit führend in der Innovation sind und über große, liquide und tiefe Kapitalmärkte verfügen.
Doch die globale Verschuldung hat mittlerweile 237 Prozent des globalen BIP erreicht, was Zweifel an den ausstehenden Verbindlichkeiten und dem Ausmaß der versteckten Verschuldung im internationalen Finanzsystem aufkommen lässt. Allein die US-Regierung hat Schulden in Höhe von 36 Billionen Dollar (124 Prozent des BIP), und ein erheblicher Teil dieser Verbindlichkeiten geht an China zurück, ein Land, zu dem die USA ein angespanntes Verhältnis pflegen.
Darüber hinaus können versteckte Fremdkapitalanteile und Schulden des Schattenbankensektors zum Problem werden. Laut S&P Global verfügten Schattenbanken Ende 2022 über Finanzanlagen in Höhe von 63 Billionen US-Dollar (78 % des globalen BIP). Eine genauere Analyse zeigt zudem, dass im Jahr 2024 70 % der Hypothekenvergaben und Leveraged Loans in den USA auf Schattenbanken entfielen. Investoren und Unternehmensführer müssen sich fragen, wem welche Schulden gehören und wo sich die Schuldverpflichtungen und die größten Konzentrationen finanzieller Fremdkapitalanteile befinden.
Die zweite große Sorge betrifft die demografische Entwicklung. Die Weltbevölkerung wächst weiterhin rasant: Die Vereinten Nationen schätzen, dass die Weltbevölkerung bis 2100 11,2 Milliarden Menschen umfassen wird (derzeit liegt sie bei 8,1 Milliarden). Fast 90 Prozent der Weltbevölkerung leben in armen Schwellenländern, und in den Regionen mit den ärmsten Volkswirtschaften (zum Beispiel Afrika, Indien und dem Nahen Osten) wird das Bevölkerungswachstum voraussichtlich die Reproduktionsrate von 2,1 Kindern pro Frau erreichen oder übersteigen. Das bedeutet, dass die Bevölkerung in diesen Regionen zunehmend jünger wird. In Afrika sind zwischen 50 und 60 Prozent der Bevölkerung unter 25 Jahre alt (in der OECD sind es nur 20 Prozent).
Gleichzeitig altern andere Länder rapide und verzeichnen niedrigere Geburtenraten. Prognosen für Europa und China deuten auf einen deutlichen Bevölkerungsrückgang hin. Laut Eurostat wird die Bevölkerung der Europäischen Union 2026 mit 453,3 Millionen ihren Höhepunkt erreichen, bevor sie bis 2100 allmählich auf 419,5 Millionen sinkt. UN-Daten deuten darauf hin, dass Chinas Bevölkerung von derzeit 1,4 Milliarden bis 2100 auf weniger als 800 Millionen sinken wird.
Diese Trends haben weitreichende Auswirkungen auf die weltweite Nachfrage und Produktion einer Vielzahl von Gütern, wie Nahrungsmitteln und Energie. Indien beispielsweise, dessen Bevölkerung groß und arm ist, ist nach wie vor stark von Kohle und anderen fossilen Brennstoffen abhängig und nicht von erneuerbaren Energiequellen.
Der demografische Wandel wird auch die Finanzportfolios verändern, da sich die alternde Bevölkerung von risikofreudigen Kapitalisten zu Rentiers wandelt, die ein festes, stabiles und planbares Einkommen anstreben. Gleichzeitig müssen die Märkte auf den massiven generationsübergreifenden Vermögenstransfer von den Babyboomern zu den Millennials reagieren. Cerulli Associates schätzt, dass dieser Betrag bis 2045 84 Billionen Dollar erreichen könnte.
Schließlich müssen wir die ideologischen Spaltungen zwischen Ländern und Regionen berücksichtigen. Der Markt rechnet bereits mit dem Zusammenbruch des Multilateralismus und der Fragmentierung von Handel, Kapitalströmen, Migration und Ideen, und politische und wirtschaftliche Entscheidungsträger müssen diese Trends berücksichtigen. Die größten US-Multis erwirtschaften nach wie vor mehr als die Hälfte ihres Umsatzes außerhalb der USA. Doch nun müssen sie analysieren, wie sich die Schwächung traditioneller US-Handelsallianzen und -beziehungen auf sie auswirkt.
Auf einer allgemeineren Ebene hat die Deglobalisierung die Unternehmen gezwungen, den Einkauf, die Auftragsvergabe und den Handel mit Waren und Dienstleistungen weiter zu zentralisieren. Dies gefährdet auch Carry Trades (die Aufnahme von Krediten zu niedrigen Zinsen in New York und London, um in rentableren Regionen zu investieren) und erschwert die Rückführung von Gewinnen.
Kurzfristig könnten die Zölle und Abschiebungen der Trump-Regierung die Löhne beeinflussen und die Inflation bei Konsumgütern, Löhnen und Preisen in allen Sektoren weiter ankurbeln. Zudem dürfte die steigende Inflation die Kapitalkosten in die Höhe treiben, was zu einem Rückgang der Unternehmensinvestitionen führen könnte. Langfristig werden Deglobalisierung und technologische Fortschritte (z. B. künstliche Intelligenz und Quantencomputer) die bestehenden ideologischen Spaltungen verstärken.
Geopolitische Risse haben bereits wichtige politische Fragen aufgeworfen. Es gibt eine Debatte über das Verhältnis von Staatskapitalismus und Marktkapitalismus sowie über die Neugestaltung von Allianzen und Ländergruppen. Neue Blöcke wie die BRICS+ konkurrieren um globalen Einfluss und versuchen, traditionelle multilaterale Institutionen zu umgehen. Die Länder dieser Gruppe repräsentieren bereits 45 % der Weltbevölkerung und 35 % des BIP und spielen eine zunehmend wichtige Rolle bei der Preisgestaltung und im internationalen Handel mit zahlreichen Gütern und Rohstoffen. Diese Entwicklungen erschweren die internationale Ausrichtung der Länder und erschweren selbst Initiativen, die zuvor begrüßt wurden (wie beispielsweise die UN-Klimakonferenzen).
Mit der Verlangsamung des globalen Wachstums werden Handel, Finanzen, Religion, Energie, KI und Einwanderung aggressiv manipuliert. Dies führt zu einer Komplexität, die die Vorhersage politischer Ergebnisse erschwert. In der Praxis dürften die zusätzliche Komplexität und der Verlust an Transparenz den Zeithorizont für wichtige Entscheidungen über die Allokation von Kapital und Humanressourcen verkürzen.
Anstatt für fünf Jahre (die allgemein akzeptierte Länge des Konjunkturzyklus) zu planen, müssen Investoren, Unternehmer und Politiker künftig stärker an die nächsten achtzehn Monate denken. In einem derart volatilen Umfeld müssen sich Entscheidungsträger auf Anpassungsfähigkeit konzentrieren. Niemand kann sich auf langfristige Strategien festlegen, die auf regulatorischen, geopolitischen oder wirtschaftlichen Bedingungen basieren, die sich über Nacht ändern können.
Übersetzung: Esteban Flamini
Der Autor
Dambisa Moyo, eine internationale Ökonomin, ist Autorin von vier Bestsellern der New York Times, darunter „Edge of Chaos: Why Democracy Is Failing to Deliver Economic Growth – and How to Fix It“ (Basic Books, 2018).
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