Nach den Zöllen startet Trump mit Stablecoins eine neue finanzielle Herausforderung für Europa.

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Während Europa versucht, das 15-Prozent-Zollabkommen zu verdauen, kommt aus den USA eine weitere große Herausforderung, die vielleicht noch komplizierter zu bewältigen ist als das Handelsabkommen. Es handelt sich um den Genius Act, die Maßnahme, die kürzlich vom Kongress verabschiedet wurde und Präsident Donald Trump zu dem zufriedenen Kommentar veranlasste: „ Sie ist genauso brillant wie ich .“ Und tatsächlich entsteht aus dem Geist des amerikanischen Finanzsystems, dem strukturiertesten und ausgeklügeltsten der Welt, eine neue digitale Zahlungslösung, die einen Schutzschild für den Dollar und die Staatsverschuldung darstellt. Diese Lösung basiert auf Stablecoins, Kryptowährungen, die im Gegensatz zu Bitcoin, dessen Wert stark schwankt, an ein stabiles Reservevermögen gekoppelt sind: in diesem Fall den Dollar. Während Bitcoin also in erster Linie als Anlageinstrument genutzt wird, sind Stablecoins ein Zahlungsinstrument . Aktuell stellen sie einen Markt im Wert von 250 Milliarden Dollar dar, der im Vergleich zum riesigen Volumen des weltweiten Handels noch klein ist, aber stetig wächst. Die ersten positiven Entwicklungen sind bereits spürbar, sowohl beim Dollar, der gegenüber dem Euro und anderen Währungen an Wert verliert, ohne jedoch als globale Währungsreserve an Stärke zu verlieren, als auch beim US-Staatsanleihenmarkt, der weniger Turbulenzen erlebt als noch vor einigen Monaten. Stablecoins könnten tatsächlich eine erhebliche neue Nachfrage nach Staatsanleihen auslösen.

Eine Algebris-Analyse zeigt, dass Tether (neben Circle einer der beiden größten Stablecoin-Emittenten) im Dezember 2024 US-Staatsanleihen im Wert von rund 113 Milliarden US-Dollar hielt und damit zu den größten globalen Inhabern zählte, noch vor vielen anderen Ländern. Kurz gesagt: Die neuen Käufer von US-Schulden sind digitale Betreiber, die Kryptowährungen ausgeben, die im Verhältnis eins zu eins an den Dollar gekoppelt sind. „Im politischen Kontext“, so Algebris, „könnte dies erklären, warum eine zukünftige Trump-Regierung höhere Zinsen oder höhere Defizite tolerieren könnte, wenn kryptowährungsgebundene Käufer weiterhin Staatsanleihen absorbieren.“

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Deshalb sprechen wir von einem historischen Wendepunkt. Wie gedenkt Europa angesichts der vielen Unbekannten, die dieses System mit sich bringen könnte, darunter das Risiko einer Finanzkrise mit unvorhersehbaren Folgen, und der Interessenkonflikte, die sich aus der Eigentümerschaft der Familie Trump an mehreren Stablecoin-Emittenten ergeben? Bisher herrschte in Brüssel Vorsicht vor und die Empfehlung, den Weg des digitalen Euros zu beschreiten und gleichzeitig einen Sicherheitsabstand zur Welt der Kryptowährungen zu wahren, die selbst von den Aufsichtsbehörden aus Gründen der Finanzstabilität mit Argwohn betrachtet wird. In den letzten Tagen bekräftigte die stellvertretende Gouverneurin der Banca d’Italia, Chiara Scotti, diese Position und erklärte, dass sich das Eurosystem für eine geordnete Entwicklung der Zahlungssysteme einsetze.

Einigen Beobachtern zufolge ist der Stablecoin jedoch eine Herausforderung, der sich Europa unbedingt stellen sollte, denn Innovation ist der einzige Weg, sich zu schützen und gegen die zunehmend dominanten US-Giganten zu konkurrieren. Lorenzo Bini Smaghi, Präsident der Société Générale und ehemaliges EZB-Direktoriumsmitglied, argumentierte ebenfalls in dieser Zeitung , dass die Unterrepräsentation des Euro auf dem Stablecoin-Markt Europa im globalen Finanzwesen marginalisieren könnte. Er schlug vor, die EZB solle an den Euro gekoppelte Kryptowährungen fördern, um das Zahlungssystem zu modernisieren und den Kapitalmarkt zu vereinheitlichen. Kurz gesagt: Für Bini Smaghi ist der digitale Euro keine Alternative zu Stablecoins. „Wenn Europa nicht schnell reagiert, könnten die Auswirkungen auf seine Währungssouveränität verheerend sein“, sagte er. Eine Studie des Europäischen Parlaments erkennt zwar die mit Stablecoins verbundenen Risiken an, darunter das Potenzial, illegale Aktivitäten zu erleichtern, räumt aber ein, dass die US-Regierung und die Fed Stablecoins zunehmend eine prominente Rolle einräumen und sie zu einem zentralen Bestandteil der Banken- und Geldpolitik machen könnten. „Dies“, so das Fazit der Studie, „könnte Auswirkungen auf die Finanz- und Geldpolitik der EZB haben.“ Die Diskussion habe zwar gerade erst begonnen, doch Trumps Herausforderung sei bereits da.

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