Abnormale Stärkung des Rubels: Der Kurs ist auf den Stand von vor zwei Jahren zurückgekehrt

Der Rubel legt weiterhin deutlich zu, und für dieses Phänomen gibt es keine allgemeingültige Erklärung. Der Dollarkurs auf dem außerbörslichen Markt erreichte 77,46 pro Dollar und damit den niedrigsten Stand seit Mai 2023. Die Situation ist zweigeteilt: Einerseits beginnt sich bei einer solchen Wechselkursdynamik die Inflation zu verlangsamen (was die Zentralbank seit langem mit Hilfe eines hohen Leitzinses zu erreichen versucht), und andererseits stellt ein zu starker Rubel ein ernstes Problem für den russischen Haushalt dar, der Einnahmen verliert.

Offenbar ist die Stärkung des Rubels größtenteils auf eine geringere Nachfrage nach Fremdwährungen auf dem Inlandsmarkt (an der Börse und im außerbörslichen Handel) zurückzuführen. Nach Angaben der Zentralbank sank das Kaufvolumen im April um 17 % auf 1,8 Billionen Rubel, den niedrigsten Stand seit der Einstellung des Dollar- und Euro-Handels an der Moskauer Börse im Juni 2024. Am stärksten gingen die Käufe des „Amerikaners“ zurück – um fast 23 % auf 592 Milliarden Rubel. Darüber hinaus erfolgte der Rückgang trotz der Erholung der Importe, die im April den Wert vom April 2024 um 8,9 % übertrafen und 30,6 Milliarden US-Dollar erreichten. Tatsache ist, dass heute mehr als 50 % der Außenhandelstransaktionen in Rubel abgewickelt werden. Ein Jahr zuvor lag der Anteil der russischen Währung nicht über 40 %.

Vor diesem Hintergrund steigen die Risiken der Haushaltsausführung, die unter Berücksichtigung der kürzlich vorgenommenen Änderungen auf der Grundlage eines Dollarkurses von 94,3 Rubel berechnet wurde. Allerdings sind sich die Ökonomen einig, dass sich der Rubel im Sommer allmählich in die entgegengesetzte Richtung drehen und schwächer werden wird, da der Devisenzufluss von Exporteuren zurückgehen wird und die Bank von Russland den Zinssatz höchstwahrscheinlich senken wird. Wenn nicht bei der Sitzung im Juni, dann bei der im Juli. Allerdings wird die Regulierungsbehörde zunächst von der Situation mit den Inflationserwartungen der Bevölkerung ausgehen. Im Mai stiegen sie auf 13,4 %.

„Der Rubel überrascht weiterhin, und dies geschieht im Kontext einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums“, sagt Igor Nikolajew, leitender Forscher am Institut für Wirtschaftswissenschaften der Russischen Akademie der Wissenschaften. – Und angesichts des derzeit niedrigen Ölpreises von 63 bis 64 Dollar pro Barrel dürfte es eher an Boden verlieren. Meiner Meinung nach ist das Potenzial für eine Stärkung des Rubels aufgrund des geopolitischen Faktors noch nicht voll ausgeschöpft. Mit Trumps Einzug ins Weiße Haus und seinen ersten Äußerungen als US-Präsident waren die Märkte voller Hoffnung. Dieser Umstand hat sich als überraschend langanhaltend erwiesen, und obwohl es in letzter Zeit Anzeichen der Enttäuschung gab, behält er bis heute eine gewisse Kraft.“

Laut Nikolajew wird die Stärkung des Rubels auch durch die schwierige Finanzlage begünstigt, in der sich heute zahlreiche Subjekte der russischen Wirtschaft, darunter auch die größten Unternehmen, befinden. Jeder, der über Währungsreserven verfügt, verkauft diese, um das Liquiditätsdefizit des Rubels auszugleichen und seine Geschäfte weiterzuführen.

„Die aktuelle Situation mit dem Rubel ist das Ergebnis mehrerer Faktoren gleichzeitig“, bemerkt der Finanzanalyst Igor Rastorguev. - Erstens gibt es auf dem Markt weiterhin ein erhebliches Angebot an Devisenerlösen: Exporteure verkaufen aktiv Dollar und Euro, auch im Rahmen des Dekrets über die Rückführung und den Verkauf eines Teils der Exporterlöse. Zweitens bleiben die Importe begrenzt: Logistikkosten, Sanktionen und die Umstrukturierung der Lieferkanäle führen zu einer gedämpfteren Nachfrage nach Devisen. Dies führt zu einem anhaltenden Überangebot gegenüber der Nachfrage.“

Es sei wichtig zu verstehen, dass die Prognose des Rubel-Wechselkurses bei einem Zeithorizont von mehr als einer Woche sinnlos sei, sagt BitRiver-Analyst Vladislav Antonov. Seiner Ansicht nach ist dies auf eine Reihe widersprüchlicher Faktoren zurückzuführen. Die wichtigsten davon sind: erhöhte Volatilität der Ölpreise; Unsicherheit hinsichtlich Änderungen der Haushaltsregel; Beibehaltung der restriktiven Geldpolitik der Zentralbank (Satz 21 %); geopolitische Spannungen, die nicht zuletzt durch die Äußerungen des US-Präsidenten Trump zum Russland-Ukraine-Konflikt angeheizt wurden. Trotz der derzeitigen relativen Stabilität des Rubels ist Antonov der Ansicht, dass er deutlich überbewertet ist. Einen fairen Kurs sieht der Experte in der Größenordnung von 95-100 pro Dollar, was der Interessenabwägung zwischen Haushalt und Exporteuren entspreche, insbesondere vor dem Hintergrund sinkender Ölpreise.