Der beliebteste Rezessionsindikator der Federal Reserve zeigt erneut Warnsignale an

Eine unheilvolle Maßnahme, die die US-Notenbank als nahezu sicheres Rezessionssignal betrachtet, hat auf dem Anleihemarkt erneut ihr Haupt erhoben.

Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen fiel am Mittwoch unter die der 3-Monats-Anleihen. Im Marktjargon nennt man das „inverse Renditekurve“ und seit Jahrzehnten hat diese Rendite für einen Zeitraum von 12 bis 18 Monaten bei Abschwüngen eine hervorragende Prognoserate.

Die New Yorker Fed erachtet ihn sogar als einen so verlässlichen Indikator, dass sie monatlich Updates zu dieser Beziehung veröffentlicht und zudem die prozentuale Wahrscheinlichkeit einer Rezession innerhalb der nächsten zwölf Monate angibt.

Ende Januar, als die Rendite der 10-jährigen Anleihen etwa 0,31 Prozentpunkte über der der 3-monatigen lag, lag die Wahrscheinlichkeit bei nur 23 Prozent. Das dürfte sich jedoch mit ziemlicher Sicherheit ändern, da sich das Verhältnis im Februar dramatisch verschoben hat.

"Das ist zu erwarten, wenn Anleger aufgrund von Wachstumsängsten, die man in späteren Konjunkturzyklen regelmäßig beobachten kann, eine deutlich risikoscheuere Haltung einnehmen", sagte Joseph Brusuelas, Chefökonom bei RSM. "Es ist noch nicht klar, ob es sich dabei um mehr Lärm handelt oder um ein Signal, dass wir eine deutlichere Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit erleben werden."

Obwohl die Märkte das Verhältnis zwischen 10- und 2-jährigen Anleihen genauer verfolgen, bevorzugt die Fed die Messung gegenüber den 3-Monats-Anleihen, da diese stärker auf Schwankungen des Leitzinses der Zentralbank reagieren. Die Spanne zwischen 10- und 2-jährigen Anleihen blieb moderat positiv, obwohl sie sich in den letzten Wochen ebenfalls deutlich abgeflacht hat.

Zwar haben Zinskurveninversionen eine starke, aber keine perfekte Prognosegeschichte. Tatsächlich ereignete sich die letzte Inversion im Oktober 2022, und 2½ Jahre später gab es immer noch keine Rezession .

Obwohl also keineswegs sicher ist, dass das Wachstum diesmal negativ ausfallen wird, befürchten die Anleger, dass das erwartete Wachstum aufgrund der ehrgeizigen Agenda von Präsident Donald Trump ausbleiben könnte.

Die Rendite der 10-jährigen Anleihen stieg nach der Präsidentschaftswahl am 5. November 2024 steil an, nachdem Trump im September in den Umfragen nach oben kletterte und etwa eine Woche vor der Amtseinführung am 20. Januar seinen Höhepunkt erreichte. Normalerweise wäre das ein deutliches Zeichen dafür, dass die Anleger mehr Wachstum erwarten, doch einige Marktexperten sahen darin auch einen Ausdruck von Inflationssorgen und der zusätzlichen Rendite, die die Anleger angesichts der wachsenden Schulden- und Defizitprobleme der US-Regierung von Staatspapieren verlangten.

Seit Trumps Amtsantritt im vergangenen Monat sind die Renditen eingebrochen. Die 10-Jahres-Anleihe ist seit der Amtseinführung um etwa 32 Basispunkte oder 0,32 Prozentpunkte gefallen, da Anleger befürchten, dass Trumps zollorientierte Handelsagenda die Inflation in die Höhe treiben und das Wachstum verlangsamen könnte. Die Benchmarkrendite ist seit dem Wahltag im Wesentlichen unverändert.

"Es gibt eine ganze Reihe kleiner Schlaglöcher auf der Straße, die wir unbedingt umschiffen müssen", sagte Tom Porcelli, Chefvolkswirt für die USA bei PGIM Fixed Income. "Die ganze Unsicherheit rund um die Zölle im Besonderen legt diese Risse wie ein Brennglas ans Tageslicht. Die Leute werden jetzt langsam aufmerksam und achten darauf."

Aktuelle Stimmungsumfragen spiegeln die Besorgnis von Verbrauchern und Anlegern wider, die befürchten, dass sich das Wachstum verlangsamen könnte, weil die Inflation gerade zu einem Zeitpunkt anzieht, als es den Anschein hatte, als würde sie nachlassen.

In der monatlichen Umfrage der University of Michigan schätzten die Befragten ihre Inflationserwartungen für die nächsten fünf Jahre auf den höchsten Stand seit 1995. Am Dienstag berichtete das Conference Board , dass sein Index für die zukunftsgerichteten Erwartungen wieder auf ein Niveau gesunken sei, das mit einer Rezession im Februar vereinbar gewesen wäre.

Dennoch blieben die meisten „harten“ Wirtschaftsdaten wie Verbraucher- und Arbeitsmarktindikatoren trotz der gedrückten Stimmung positiv.

"Wir erwarten keine Rezession", sagte Porcelli. "Wir rechnen auch nicht damit. Allerdings erwarten wir im kommenden Jahr eine schwächere Wirtschaftstätigkeit."

Auch die Märkte gelangen zunehmend zu der Einschätzung einer schwächeren Aktivität.

Als Reaktion darauf kalkulieren die Händler nun ein, dass die Fed in diesem Jahr ihren Leitzins um mindestens einen halben Prozentpunkt senken wird. Dies impliziert, dass die Notenbank bei nachlassendem Wachstum ihre Geldpolitik lockern wird, wie aus dem Futures-Kursindex FedWatch der CME Group hervorgeht. Der Anleihemarkt wittert „eine Rezession in der Luft“, sagt Chris Rupkey, Chefvolkswirt bei FWDBONDS.

Rupkey sagte jedoch auch, er sei sich nicht sicher, ob es tatsächlich zu einer Rezession kommen werde, da es vom Arbeitsmarkt bislang keine entsprechenden Signale gebe.

Die inverse Zinskurve sei „ein reines Spiel mit der Annahme, dass die Wirtschaft nicht so stark ist, wie die Leute zu Beginn der Trump-Regierung dachten“, sagte er. „Ob wir eine ausgewachsene Rezession vorhersagen oder nicht, weiß ich nicht. Für eine Rezession braucht man Arbeitsplatzverluste, also fehlt uns ein wichtiger Punkt der Daten.“