Fed-Vertreter in der Schwebe, da Zölle die Zinsentscheidung dieser Woche erschweren

WASHINGTON – Die US-Wirtschaft ist größtenteils in guter Verfassung, doch das bewahrt den Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, nicht vor einer Phase der Angst.

Während die Fed diese Woche auf ihrer zweitägigen Sitzung ihre nächsten Schritte berät, sehen die meisten Wirtschaftsdaten solide aus: Die Inflation ist stetig zurückgegangen , während die Arbeitslosenquote mit 4,2 % immer noch auf einem historischen Tiefstand liegt. Die umfassenden Zölle von Präsident Donald Trump könnten die Inflation in den kommenden Monaten jedoch weiter anheizen und gleichzeitig das Wachstum möglicherweise verlangsamen .

Angesichts der unsicheren Aussichten dürften die Fed-Politiker ihren Leitzins am Mittwoch unverändert bei etwa 4,4 Prozent belassen. Zudem werden sie vierteljährliche Wirtschaftsprognosen veröffentlichen, die voraussichtlich eine Beschleunigung der Inflation im weiteren Jahresverlauf zeigen werden. Auch die Arbeitslosigkeit dürfte leicht steigen.

Die Prognosen könnten auch darauf hindeuten, dass die Fed ihren Leitzins im weiteren Jahresverlauf zweimal senken wird, sagen Ökonomen.

Die Aussicht auf eine höhere Inflation würde die Fed typischerweise dazu veranlassen, die Zinsen unverändert zu lassen oder sogar zu erhöhen, während steigende Arbeitslosigkeit die Fed üblicherweise zu einer Leitzinssenkung veranlassen würde. Da die Wirtschaft potenziell in beide Richtungen tendiert, haben Powell und andere Fed-Vertreter in jüngsten Äußerungen betont, dass sie bereit sind, auf klarere Signale für den weiteren Kurs zu warten.

Die Fed befinde sich in einem „unangenehmen Fegefeuer“, sagte Diane Swonk, Chefvolkswirtin des Wirtschaftsprüfungskonzerns KPMG. „Ohne die Androhung von Zöllen würde die Fed ihre Zinsen senken. Doch dort sind wir noch nicht, denn die Unsicherheit, die Androhung und die Auswirkungen (der Zölle), die wir noch nicht kennen, sind noch nicht angekommen.“

Das Weiße Haus unter Trump hat den Druck auf Powell, die Kreditkosten zu senken, deutlich erhöht . Trump selbst bezeichnete den Fed-Vorsitzenden als „Dummkopf“, weil er die Zinsen nicht senkte, und auch andere Politiker, darunter Vizepräsident JD Vance und Handelsminister Howard Lutnick, forderten eine Senkung der Zinsen.

Wenn die Fed ihren kurzfristigen Leitzins senkt, führt dies oft – wenn auch nicht immer – zu niedrigeren Kosten für Verbraucher- und Unternehmenskredite, einschließlich Hypotheken, Autokrediten und Kreditkarten. Die Finanzmärkte beeinflussen jedoch auch das Niveau der längerfristigen Zinsen und können diese hoch halten, selbst wenn die Fed den von ihr kontrollierten kurzfristigen Zinssatz senkt.

Wenn Anleger beispielsweise befürchten, dass die Inflation hoch bleiben wird, können sie höhere Zinsen auf längerfristige Staatspapiere verlangen, was sich wiederum auf andere Kreditkosten auswirkt.

Obwohl Trump sagte, dass es der Wirtschaft gut gehe, argumentierte er auch, dass eine Zinssenkung einen „raketenartigen“ Wirtschaftsaufschwung auslösen würde.

Doch Trump hat auch eine weitere Sorge zum Ausdruck gebracht: Wenn die Fed die Zinsen nicht senkt, muss die Bundesregierung höhere Zinsen auf ihre enormen Haushaltsdefizite zahlen. Diese dürften durch die Steuer- und Haushaltsgesetze des Weißen Hauses, die derzeit im Senat beraten werden, noch weiter anwachsen .

„Wir werden 600 Milliarden Dollar pro Jahr ausgeben, 600 Milliarden Dollar wegen eines Dummkopfs, der hier sitzt (und sagt): ‚Ich sehe nicht genügend Gründe, die Zinsen jetzt zu senken‘“, sagte Trump letzte Woche.

Wenn die Fed zu einer Zinssenkung gedrängt wird, nur um dem Staat Zinszahlungen zu ersparen, löst das bei Ökonomen üblicherweise Besorgnis aus, weil dies das vom Kongress erteilte Mandat der Fed gefährden würde, sich auf stabile Preise und maximale Beschäftigung zu konzentrieren.

Dennoch reagierten die Märkte kaum auf Trumps jüngste Angriffe auf die Fed, nachdem der Oberste Gerichtshof in einem Urteil im letzten Monat darauf hingewiesen hatte, dass ein Präsident nicht die rechtliche Befugnis habe, den Vorsitzenden der Fed zu entlassen.

Da die Inflation trotz der Einführung von Zöllen bislang niedrig bleibt, könnte die Fed in den kommenden Monaten von Ökonomen und Investoren stärker unter Druck geraten, die Zinsen zu senken. Die Notenbanker schätzen, dass der Zinssatz, der die Wirtschaft weder ankurbeln noch bremsen würde – der sogenannte „neutrale Zinssatz“ – bei etwa 3 Prozent liegt.

Die Inflation liegt – nach dem bevorzugten Maßstab der Fed – inzwischen bei nur noch 2,1 Prozent und damit fast wieder auf dem Zielniveau der Zentralbank von 2 Prozent . Ein so niedriger Wert deutet darauf hin, dass der Leitzins der Fed eher neutral, also unter dem aktuellen Niveau von 4,4 Prozent, liegen sollte, da kein hoher Zinssatz erforderlich ist, um die Inflation zu bremsen.

„Dies ist ein berechtigter Grund, mit dem sich die Fed auseinandersetzen sollte“, sagte Jon Hilsenrath, Gastwissenschaftler an der Duke University.

Doch laut einer Umfrage, die Hilsenrath für Duke unter ehemaligen Fed-Vertretern und -Mitarbeitern durchgeführt hat, erwarten diese, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr nur einmal senken wird. „Es besteht das Risiko, dass die Inflation steigt, und sie wollen nicht voreilig handeln“, sagte er.

Es ist möglich, dass die Zölle die Inflation nicht so stark ankurbeln wie von Ökonomen befürchtet. Ein Grund dafür könnte jedoch sein, dass sich die Konjunktur abschwächt, was zu steigender Arbeitslosigkeit führt und die Verbraucher weniger bereit macht, höhere Preise zu zahlen, was wiederum die Inflation senken würde.

Ökonomen von Goldman Sachs sagten in einer aktuellen Studie, sie erwarten bis Dezember einen Anstieg der Inflation auf 3,6 Prozent, dieser Anstieg werde allerdings nur vorübergehend sein.

„Der Hauptgrund für unsere geringere Besorgnis ist, dass wir dieses Jahr mit einer schwachen Konjunktur rechnen und mit einem moderaten Anstieg der Arbeitslosenquote rechnen“, schrieben Jan Hatzius, Chefvolkswirt bei Goldman, und seine Kollegen.

Eine spürbare Abschwächung der Konjunktur, die die Konsumausgaben bremst und die Inflation niedrig hält, würde die Fed wahrscheinlich zu einer schnellen Zinssenkung veranlassen. Sie wird sich jedoch eher dazu bereit fühlen, sobald sie die vollen Auswirkungen der Zölle besser abschätzen kann.

Michael Gapen, Chefvolkswirt für die USA bei Morgan Stanley, erklärte am Montag in einer Mitteilung, die Fed werde „mehrere Monate brauchen, um die Auswirkungen der geldpolitischen Änderungen einzuschätzen, da er davon überzeugt ist, dass „später und richtig besser ist als früher und falsch“.