Monedas estables y política monetaria
¿Presentan las monedas estables algún problema significativo para la política monetaria? Considere esta discusión en una reciente conversación con Tyler :
DIXON: Creo que probablemente todos los bancos emitirán, espero, una moneda estable, como se hace con las tarjetas de crédito. Todas estas tienen usuarios y clientes. Los bancos tendrán un botón que diga: "Envía una moneda estable". Lo que espero es que haya suficientes actores legítimos en torno a esto que creen un efecto de red que, como dices, sí, existirá, pero se mantendrá al margen. COWEN: En ese mundo, ¿deberíamos inferir que la Reserva Federal pierde el control de la oferta monetaria? Crea una moneda estable. Está respaldada por una letra del Tesoro. Curiosamente, es como una operación privada de mercado abierto. Me parece bien. No estoy seguro de que la Reserva Federal controle la oferta monetaria hoy en día. ¿Se convierte eso en un problema macroeconómico? DIXON: Me siento como si estuviera hablando con un economista famoso. [risas] Ahora estoy en tu terreno. Es peligroso porque no soy economista.
COWEN: Bueno, para que quede claro, yo tampoco lo he descubierto. De verdad, le estoy preguntando a varias personas. Le hice la misma pregunta a Austan Goolsbee porque no lo sé.
En una publicación reciente, Tyler dijo lo siguiente:
La IA es tu lector más inteligente. Es tu lector más empático.
Entonces, ¿por qué pregunta a "varias personas"? ¿Por qué no preguntarle a una IA? Sospecho que la respuesta es que "más inteligente" se puede definir de muchas maneras, y si bien las mejores IA son las más inteligentes en muchos aspectos, no lo son en las áreas más complejas. Pregunté a ChatGPT sobre este tema, ysu respuesta es muy inferior a la que voy a dar. (Estoy siendo un poco travieso. Tyler tiene razón en que las IA son más inteligentes que yo en la gran mayoría de las preguntas, pero no en áreas en las que tengo experiencia).
Así que aquí está mi respuesta: Las monedas estables no representan ningún problema para la política monetaria. La Reserva Federal seguirá controlando la base monetaria y tiene una capacidad casi ilimitada para ajustar tanto la oferta como la demanda de la base monetaria. Esto significa que podrá reaccionar a la creación de sustitutos monetarios según sea necesario para evitar cualquier impacto en objetivos macroeconómicos como el empleo y el nivel de precios.
La Reserva Federal puede controlar directamente la oferta de base monetaria mediante operaciones de mercado abierto, es decir, la compraventa de valores del Tesoro. Ese es todo el poder que necesita para compensar por completo el impacto de las monedas estables en la demanda de base monetaria. Pero cuenta con una herramienta adicional poderosa que también impacta en dicha demanda: los intereses sobre las reservas bancarias . Con estas dos herramientas de política, la Reserva Federal tiene la capacidad técnica de mover el nivel de precios a cualquier posición que desee. Por supuesto, consideraciones políticas impedirían que la Reserva Federal ingeniara cualquier movimiento extremo al alza o a la baja en el IPC, pero eso no es un problema cuando la Reserva Federal intenta estabilizar el nivel de precios ante el creciente uso de monedas estables.
Por cierto, algunas de mis opiniones sobre política monetaria son controvertidas y no son aceptadas por los expertos. No creo que mi opinión sobre este tema en particular sea en absoluto controvertida, a menos que la demanda de dinero base se reduzca a cero. Esto parece bastante improbable, sobre todo porque las monedas estables probablemente necesitarán estar respaldadas por algún tipo de dinero público, y al menos una parte del efectivo seguirá circulando.
PD. Contrariamente a la opinión popular, la demanda de moneda no ha disminuido ni siquiera con la transición a una economía sin efectivo. La demanda de moneda, incluso como porcentaje del PIB , es mayor hoy que hace 100 años, cuando la gente usaba efectivo habitualmente para comprar. Esto se debe a que el aumento de la regulación gubernamental (por ejemplo, la guerra contra las drogas, etc.) y el aumento de los impuestos han provocado que la demanda de moneda como reserva anónima de valor aumente mucho más rápido que la disminución de la demanda de moneda en las transacciones.
Es posible que la reciente desaceleración del crecimiento de la demanda de divisas se deba en parte a las monedas estables, pero es más probable que refleje el hecho de que las tasas de interés nominales mucho más altas desde 2022 han aumentado el costo de oportunidad de mantener una moneda sin interés como reserva de valor.
¿Presentan las monedas estables algún problema significativo para la política monetaria? Consideren esta discusión en una reciente conversación con Tyler: DIXON: Creo que probablemente todos los bancos emitirán, espero, una moneda estable, como hacen con las tarjetas de crédito. Todas estas tienen usuarios y clientes. Los bancos...
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