Commentaire de Jan Viebig : Accord commercial entre l'UE et les États-Unis : mal-aimé

Il est difficile d'identifier les gagnants de l'accord commercial conclu entre l'Union européenne et les États-Unis. Certes, le président américain Donald Trump se considère comme le gagnant. Mais à qui d'autre cet « accord » profite-t-il ? Difficile de dire. Des désaccords existent déjà sur ce qui a été convenu dimanche dernier.

Les règles les plus importantes de l'accord

Le plan propose apparemment d'imposer un droit de douane de 15 % sur les marchandises importées des pays de l'UE vers les États-Unis. Ce taux de 15 % s'appliquerait également aux véhicules automobiles et aux pièces détachées automobiles, qui étaient récemment soumis à un droit de douane spécial de 27,5 %. Ce taux servirait également de plafond aux droits d'importation sur les produits pharmaceutiques , si de tels produits étaient importés. Il s'appliquerait également aux semi-conducteurs, dont les Européens n'exportent pas beaucoup. Le droit de douane de 50 % sur les exportations d'acier et d'aluminium sera maintenu pour le moment, mais pourrait être remplacé par un système de quotas combiné à des droits de douane plus bas.

Selon les estimations, les droits de douane américains devraient affecter environ 70 % des exportations de biens de l'UE vers les États-Unis. L'UE réduit actuellement à zéro les droits de douane sur les produits américains (précédemment de 4,8 % en moyenne). Par ailleurs, l'Union européenne se serait engagée à importer 750 milliards de dollars d'énergie en provenance des États-Unis, ainsi que 600 milliards de dollars d'équipements militaires et d'investissements aux États-Unis. Le fonctionnement pratique de ce contrôle des achats et des investissements reste incertain.

Un accord avec des perdants évidents

Est-ce un bon accord ? À notre avis, certainement pas. Il y a un gagnant dans cette mise en scène politique : Donald Trump , apparemment prêt à sacrifier des amitiés pour un « accord ». Les accords avec la Grande-Bretagne, le Japon et maintenant l’ Union européenne le rapprochent de son objectif affiché : ériger un mur de droits de douane autour des États-Unis tout en facilitant l’accès aux marchés pour les entreprises américaines à l’étranger. Sinon, il y a des perdants, notamment sur le plan économique.

Il s'agit avant tout d'entreprises européennes qui perdent en compétitivité sur le marché américain par rapport à leurs fournisseurs nationaux. Si la faiblesse du dollar persiste, ce désavantage s'accentuera encore. Les droits de douane convenus risquent de réduire la croissance de l'UE de plusieurs dixièmes. À l'inverse, la position initiale des producteurs américains sur le marché européen s'améliorera.

Mais tout n'est pas noir ou blanc. De nombreuses entreprises américaines s'approvisionnent à l'étranger ou y possèdent des sites de production. Ces produits sont désormais également plus chers. La situation est particulièrement complexe dans l'industrie automobile, car les chaînes d'approvisionnement des constructeurs américains transitent par les frontières des États-Unis, du Canada et du Mexique, et d'importants sites de production sont situés hors des États-Unis.

D'une part, seulement la moitié environ des véhicules vendus aux États-Unis y sont assemblés. D'autre part, près de la moitié des véhicules fabriqués aux États-Unis sont produits par des entreprises non américaines, dont environ 8 % sont européennes. Les constructeurs européens tels que BMW et Mercedes comptent quant à eux parmi les plus importants exportateurs automobiles vers les États-Unis.

Le fardeau des consommateurs américains

Les consommateurs américains qui achètent des biens soumis à des droits de douane élevés seront également perdants. Dans de nombreux cas, l'économie américaine ne sera pas en mesure de remplacer les produits importés par des produits nationaux à court terme – et si elle y parvient, ce sera probablement à des coûts plus élevés. Il est plus probable que de nombreux biens de consommation et biens à forte teneur en importations continueront d'être importés aux États-Unis, mais à des prix plus élevés.

La tentation est grande pour les fabricants américains d'exiger des prix plus élevés auprès des consommateurs suite aux droits de douane . Nous prévoyons donc une accélération de la hausse des prix aux États-Unis.

La Fed reste ferme

En juin, le taux d'inflation américain s'élevait à 2,7 %. Sans être excessivement élevé, ce taux a suffi à la Fed pour laisser la fourchette de ses taux d'intérêt inchangée entre 4,25 % et 4,50 %. Cependant, cette fois, deux voix se sont opposées à cette décision : Christopher Wallen, déjà pressenti comme candidat de Trump pour succéder à Powell, et Michelle Bowman, nommée par Trump lors de son premier mandat en 2018. Lorsque la Fed a abaissé son taux directeur en septembre 2024, seule Michelle Bowman a voté contre.

L'accalmie temporaire sur le front des prix ne doit pas occulter la pression croissante sur les prix. Certains éléments indiquent que, jusqu'à présent, les importateurs américains, en particulier, ont absorbé la charge supplémentaire. Les prix des importations américaines, par exemple (qui sont comptabilisés hors droits de douane), n'ont pas baissé du tout au cours des derniers mois. Cela contredit l'hypothèse selon laquelle les exportateurs étrangers auraient accepté des baisses de prix. Il est peu probable que les importateurs américains puissent ou puissent absorber les coûts à long terme.

Résistance politique en Europe

Il n'est pas surprenant que l'accord écossais suscite peu d'enthousiasme parmi les Européens, voire de vives critiques. Le Premier ministre français, François Bayrou, a évoqué un « jour noir » pour les Européens. Il n'est donc pas certain que l'accord soit adopté sans heurts par le Conseil et le Parlement européens, d'autant plus qu'il n'existe pas (encore) d'accord formel et que d'importantes divergences d'interprétation de ce qui a été convenu sont manifestes entre les parties concernées. Si la Commission dispose du mandat de négociation, ce sont le Conseil et le Parlement européens qui décident en dernier ressort des accords commerciaux.

La réaction la plus significative du marché à l'accord est venue des marchés des changes. Le dollar a progressé d'environ 3 cents depuis le début de la semaine et s'échange désormais juste en dessous de 1,15 dollar américain pour un euro. La fermeté de la Fed mercredi a probablement renforcé ce mouvement. Les marchés boursiers, en revanche, ont réagi calmement à l'annonce de l'accord. Un léger affaiblissement des marchés européens lundi a été suivi d'une reprise mardi. Cependant, l'annonce de l'accord n'a pas été une surprise : des signes antérieurs d'un rapprochement avaient été observés.

Par ailleurs, un accord avait été conclu entre les États-Unis et le Japon la semaine précédente, largement interprété comme un avant-goût d'un accord avec l'UE. Globalement, les investisseurs semblent se réjouir de l'apaisement de la politique commerciale. Par rapport à fin juin 2025, les marchés européens ont prolongé leurs gains du premier semestre : l'indice Stoxx Europe 600 et l'Euro Stoxx (qui ne couvre que les entreprises de la zone euro) ont progressé d'environ 1,75 %, dividendes compris. Ce résultat est inférieur à celui du marché boursier américain, mais peut être considéré comme solide compte tenu des publications trimestrielles peu irréprochables en Europe.

À propos de l'auteur :

Jan Viebig est directeur des investissements d'ODDO BHF SE.