BBVA va-t-elle reculer ?
Les conditions imposées hier par le gouvernement à l'offre publique d'achat de BBVA sur Sabadell seront-elles suffisantes pour décourager la banque basque de procéder ou pour dissuader les actionnaires de cette dernière de vendre leurs actions ?
C'est la question que Junts, l'un des partenaires parlementaires catalans de l'exécutif, s'est posée hier après avoir pris connaissance des mesures annoncées par le ministre de l'Économie, Carlos Cuerpo. Et ce sera son critère pour évaluer la capacité d'action politique de Pedro Sánchez, un jugement qui déterminera en définitive son vote au Congrès.
L'intervention du Corps après le Conseil des ministres qui a approuvé les nouvelles exigences avait une dimension à la fois politique et financière. On ne saura jamais si la politisation de l'OPA aurait été évitée si la banque présidée par Carlos Torres avait reporté son annonce de trois jours, évitant ainsi d'être au centre de l'attention dans la dernière ligne droite de la dernière campagne électorale catalane. Le scénario n'aurait peut-être pas beaucoup changé. Mais la réalité est que l'opération a toujours évolué sous ce couvert depuis le début, et le sort de l'investissement financier à Sabadell est déjà devenu l'un des principaux enjeux politiques et économiques de la législature.
Les partenaires gouvernementaux se demandent si cela contribuera à stopper l’opération.Hier, l'organisme a eu la difficile tâche d'annoncer des dispositions qui respectaient le cadre légal, qui n'empiétaient pas sur les compétences ni ne remettaient en cause le rôle du régulateur, la Commission de la Concurrence, et qui en même temps répondaient à un engagement politique explicite du Premier ministre envers les forces nationalistes catalanes et le monde des affaires, qui étaient absolument opposés à l'opération.
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Deux mesures se distinguent des autres approuvées hier par l'exécutif : la préservation de l'emploi, véritable source de revenus de la plupart des fusions bancaires, et l'obligation de maintenir l'indépendance financière et juridique de la banque catalane, ainsi que son autonomie de gestion, pendant au moins trois ans, voire cinq ans.
Ce dernier point a des implications politiques inévitables. Initialement, pendant la période d'application de cette mesure, Sabadell resterait une banque dont le siège social serait en Catalogne, avec ses centres de décision et ses dirigeants à Sabadell. Bien que la survie de ce modèle au-delà de ces trois ou cinq ans ne soit pas garantie, elle laisse la porte ouverte à de nouveaux scénarios. Mais l'expérience témoigne également de la capacité des puissances financières à contourner les contraintes légales par des actions concrètes, l'évolution de la réalité économique et la complexité du monde financier.
Bien qu'il existe des précédents d'acquisitions bancaires qui n'ont abouti à une fusion que des décennies plus tard – Santander, dirigé par Emilio Botín, a acquis Banesto en 1994 et ne l'a absorbée qu'en 2012 –, il n'en demeure pas moins que cela s'est produit à une époque où les implications en termes de coûts, de capital et de ratios de solvabilité étaient totalement différentes, bien moins importantes. Les conséquences économiques d'une absence de fusion sont aujourd'hui différentes, plus lourdes, selon les experts.
Carlos Torres et Josep Oliu
Dani DuchCette condition a également d'autres implications. Josep Oliu, le combatif président de Sabadell, plaide depuis de longs mois pour que le gouvernement indique clairement, dès sa déclaration de procédure, c'est-à-dire hier, qu'il s'oppose à la fusion, non pas pour trois ans, mais pour une durée indéterminée. Selon le banquier catalan, lever cette incertitude pourrait décourager davantage les actionnaires les plus enclins à participer à l'OPA. Sans fusion, a expliqué le président de Sabadell, le rendement pour les actionnaires qui auraient échangé leurs actions serait beaucoup moins clair et beaucoup plus spéculatif.
Hier, l'organisme a partiellement accepté la proposition du banquier de Valle del Cauca, sans toutefois le préciser explicitement. Il a également précisé que la décision du gouvernement concernant la fusion interviendrait ultérieurement, sous réserve du succès de l'OPA et de la présentation d'une demande par BBVA. Pour l'instant, seules les conditions de l'OPA étaient en jeu.
Malgré cela, le ministre de l'Économie a agi prématurément et a opposé son veto à la fusion, permettant à Oliu et à son PDG, César González-Bueno, d'utiliser un argument plus juste à un moment particulièrement critique de la bataille. Hier, il a demandé à Torres de détailler les effets économiques de la mise en œuvre des mesures imposées par le gouvernement.
L'avenir de l'opération est désormais entre les mains de BBVA. L'équipe de Torres n'a pas progressé hier. Elle aurait dû se concentrer principalement sur ses propres actionnaires, à qui elle doit expliquer la signification des nouvelles conditions et leur impact sur le projet.
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