Comprendre la nouvelle économie mondiale
LONDRES – Alors que le monde devient plus instable et confus, les décideurs politiques, les chefs d'entreprise et les investisseurs devront reconsidérer les modèles mentaux qu'ils utilisent pour analyser l'économie mondiale. Plus précisément, ils devront prêter attention à trois dynamiques structurelles qui modifient le paysage international et créent un monde plus fragmenté et compartimenté : les flux de capitaux, les évolutions démographiques et les idéologies politiques.
L'évolution des flux de capitaux est largement déterminée par les exigences réglementaires (par exemple, les restrictions américaines sur les investissements en Chine) et la recherche par les investisseurs d'opportunités plus rentables dans différents secteurs et régions. Aujourd'hui, les États-Unis représentent près de 70 % de la capitalisation boursière mondiale et attirent plus de 70 % des flux vers un marché mondial de 13 000 milliards de dollars d'investissements privés (actions et crédit). Ce constat est valable malgré la récente liquidation des titres. Le marché boursier américain est le meilleur endroit pour les investisseurs afin de générer des rendements attractifs, car les États-Unis sont un leader mondial de l'innovation, avec des marchés financiers vastes, liquides et profonds.
Mais la dette mondiale a atteint 237 % du PIB mondial, ce qui suscite des inquiétudes quant à l'encours des passifs et au degré d'endettement caché du système financier international. Le gouvernement américain à lui seul doit 36 000 milliards de dollars (124 % du PIB), et le créancier d'une part importante de ces passifs est la Chine, un pays avec lequel il entretient des relations tendues.
De plus, l'effet de levier caché et la dette du secteur bancaire parallèle peuvent devenir problématiques. Selon S&P Global, fin 2022, le secteur bancaire parallèle détenait 63 000 milliards de dollars d'actifs financiers (78 % du PIB mondial). Une analyse plus détaillée montre également qu'en 2024, le secteur bancaire parallèle représentait 70 % des prêts hypothécaires et des prêts à effet de levier aux États-Unis. Les investisseurs et les chefs d'entreprise devront se demander qui détient quelle dette, et où se situent les obligations de dette et les principales concentrations d'effet de levier financier.
La deuxième préoccupation majeure concerne la démographie. La population mondiale continue de croître rapidement : les Nations Unies estiment qu’elle atteindra 11,2 milliards d’habitants d’ici 2100 (contre 8,1 milliards actuellement). Près de 90 % de la population mondiale vit dans les pays émergents pauvres, et la croissance démographique dans les régions les plus pauvres (par exemple, l’Afrique, l’Inde et le Moyen-Orient) devrait égaler ou dépasser le taux de remplacement de 2,1 enfants par femme. Cela signifie que dans ces régions, la population deviendra de plus en plus jeune. En Afrique, entre 50 % et 60 % de la population a moins de 25 ans (contre seulement 20 % dans l’OCDE).
Parallèlement, d'autres pays vieillissent rapidement et connaissent une baisse de la natalité ; les prévisions pour l'Europe et la Chine laissent entrevoir un déclin démographique important. Selon Eurostat, la population de l'Union européenne culminera à 453,3 millions d'habitants en 2026, avant de décliner progressivement jusqu'à 419,5 millions en 2100. Les données de l'ONU suggèrent que la population chinoise tombera à moins de 800 millions d'habitants d'ici 2100, contre 1,4 milliard actuellement.
Ces tendances ont des conséquences profondes sur la demande et la production mondiales d'un large éventail de matières premières, telles que l'alimentation et l'énergie. Par exemple, l'Inde, dont la population est nombreuse et pauvre, reste fortement dépendante du charbon et d'autres combustibles fossiles plutôt que des énergies renouvelables.
L'évolution démographique modifiera également les portefeuilles financiers, les populations vieillissantes passant de capitalistes (prêtes à prendre des risques) à rentiers (en quête de revenus fixes, stables et prévisibles). Mais les marchés devront également s'adapter à un transfert intergénérationnel massif de richesses, des baby-boomers vers la génération Y. Cerulli Associates estime que ce chiffre pourrait atteindre 84 000 milliards de dollars d'ici 2045.
Enfin, il faut tenir compte des divisions idéologiques entre pays et régions. Le marché intègre déjà l'effondrement du multilatéralisme et la fragmentation des échanges commerciaux, des flux de capitaux, des migrations et des idées, et les dirigeants politiques et économiques devront tenir compte de ces tendances. Les plus grandes multinationales américaines continuent de générer plus de la moitié de leur chiffre d'affaires hors des États-Unis. Mais elles doivent désormais analyser les conséquences de l'affaiblissement des alliances et des relations commerciales traditionnelles avec les États-Unis.
Plus généralement, la démondialisation a contraint les entreprises à centraliser davantage leurs achats, leurs contrats et leurs échanges de biens et de services. Elle met également en péril les opérations de portage (emprunts à faibles taux d'intérêt à New York et à Londres pour investir dans des régions plus rentables) et complique le rapatriement des bénéfices.
À court terme, les droits de douane et les expulsions imposés par l'administration Trump pourraient impacter les salaires et générer une inflation accrue des biens de consommation, des salaires et des prix dans tous les secteurs. De plus, la hausse de l'inflation risque d'exercer une pression à la hausse sur le coût du capital, ce qui pourrait se traduire par une répression de l'investissement des entreprises. À long terme, la démondialisation et les avancées technologiques (intelligence artificielle et informatique quantique, par exemple) renforceront les divisions idéologiques actuelles.
Les fractures géopolitiques ont déjà suscité d'importantes questions politiques. Un débat s'est engagé sur la relation entre capitalisme d'État et capitalisme de marché, ainsi que sur la reconfiguration des alliances et des groupements de pays. De nouveaux blocs, comme les BRICS+, rivalisent d'influence mondiale et tentent de contourner les institutions multilatérales traditionnelles. Les pays de ce groupe représentent déjà 45 % de la population mondiale et 35 % du PIB, et jouent un rôle de plus en plus important dans la fixation des prix et le commerce international de nombreux biens et matières premières. Ces évolutions entravent l'harmonisation internationale des pays et créent des obstacles, même pour des initiatives jusque-là saluées (par exemple, les conférences des Nations Unies sur les changements climatiques).
Parallèlement au ralentissement de la croissance mondiale, le commerce, la finance, la religion, l'énergie, l'IA et l'immigration sont manipulés de manière agressive, générant un niveau de complexité qui rendra plus difficile la prévision des résultats des politiques. En pratique, cette complexité accrue et cette perte de visibilité risquent de réduire l'horizon temporel des décisions cruciales concernant l'allocation des capitaux et des ressources humaines.
Au lieu de planifier sur cinq ans (la durée généralement acceptée du cycle économique), les investisseurs, les entrepreneurs et les responsables devront davantage réfléchir aux dix-huit prochains mois. Dans un environnement aussi instable, les décideurs devront privilégier l'adaptabilité. Personne ne peut s'engager dans des stratégies à long terme fondées sur des conditions réglementaires, géopolitiques ou économiques qui peuvent changer du jour au lendemain.
Traduction : Esteban Flamini
L'auteur
Dambisa Moyo, économiste internationale, est l’auteur de quatre best-sellers du New York Times, dont Edge of Chaos: Why Democracy Is Failing to Deliver Economic Growth – and How to Fix It (Basic Books, 2018).
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