La crédibilité de la Banque du Mexique est en déclin

Seul un choc international semble susceptible de remettre en question l'obsession du Conseil des gouverneurs de la Banque du Mexique pour la réduction du taux d'intérêt interbancaire. C'est du moins ce qu'a déclaré Victoria Rodríguez Ceja, gouverneure de la banque centrale, la semaine dernière, lors de la publication du Rapport sur la stabilité financière 2025 de la Banque du Mexique.

En réponse aux questions de la presse, le fonctionnaire a insisté sur le fait que : a) le taux d'inflation est très proche de la moyenne historique de la période 2003-2019 ; b) que l'inflation sous-jacente est inférieure à 4 % depuis huit mois ; c) les niveaux d'inflation que nous observons sont la preuve que nous sortons de cet épisode inflationniste, qui découle de ces chocs mondiaux ; d) que l'évaluation menée par la Banque centrale prend déjà en compte l'environnement incertain auquel nous sommes confrontés au niveau mondial en raison de la situation actuelle de tensions commerciales découlant des décisions des États-Unis.

Il convient tout d'abord de noter que, sur une base bimensuelle, l'inflation s'est établie à 4,22 % pour la première quinzaine de mai, mais qu'elle a atteint 4,62 % pour la seconde moitié du mois ; une hausse bimensuelle d'une telle ampleur ne s'était pas produite depuis la première quinzaine de juillet de l'année dernière. Il est donc exagérément optimiste de supposer que l'inflation oscille autour de sa moyenne historique. De plus, bien que le gouverneur Rodríguez Ceja sous-estime l'analyse de la situation à la marge – le dernier chiffre ajouté à la série de l'Indice national des prix à la consommation (IPNC) –, les dernières données indiquent que le rythme de croissance des prix a recommencé à s'accélérer en mai. De même, l'inflation sous-jacente a repris sa tendance à la hausse en mai, atteignant une moyenne mensuelle de 4,15 %, ce qui ne peut être considéré comme « légèrement supérieur à 4 ».

Ensuite, le fait que l'évaluation de Banxico prenne déjà en compte l'environnement incertain est également un peu trop confiant, surtout compte tenu de la menace latente d'une aggravation de l'instabilité au Moyen-Orient depuis des mois. Avec le conflit entre Israël et l'Iran qui bat son plein et la volatilité des prix du pétrole, qui ont d'abord grimpé en flèche puis légèrement reculé, il est indéniable que nous observerons une variabilité relativement plus importante que ces derniers mois, notamment compte tenu du risque latent que l'Iran décide de bloquer le détroit d'Ormuz, par lequel transitent près de 20 millions de barils de pétrole brut par jour, soit pratiquement un tiers du volume quotidien de pétrole échangé mondialement par pétroliers.

Par conséquent, même si cela peut paraître tard, le Conseil des gouverneurs de la Banque du Mexique devrait profiter de la situation internationale actuelle d'instabilité accrue pour mettre en œuvre deux mesures. Premièrement, agir de manière orthodoxe, avec prudence, et ne pas se précipiter pour abaisser davantage le taux d'intérêt interbancaire, du moins dans la décision qui sera annoncée le 26 juin. Deuxièmement, et plus important encore, revoir la rhétorique utilisée dans ses décisions de politique monétaire, car la manière dont la crédibilité et la réputation de la Banque du Mexique ont été érodées est profondément préoccupante.

Pour une banque centrale, s'efforcer systématiquement de définir des objectifs de politique monétaire réalisables ou réalistes, ainsi que leur annonce et leur mise en œuvre, se traduit par un processus par lequel les décisions de l'autorité de politique monétaire sont crédibles et donc efficaces. Cependant, lorsque les agents économiques commencent à douter des communications de la banque centrale concernant les anticipations d'inflation, cela affecte leur évaluation des décisions et la rapidité avec laquelle elles sont prises.

Le Mexique n'est pas en mesure de laisser la Banque du Mexique dilapider la précieuse crédibilité qu'elle a bâtie au fil des ans. La crédibilité ne se gagne pas en étant prévisible pour le gouvernement de la République, avide de croissance économique.

*L'auteur est économiste.