Le monde économique s’interroge désormais sur Cristina et sur l’impact qu’elle aura sur le plan Milei.

Le gouvernement a un objectif : revenir sur les marchés en 2026. Il sait que les astuces auxquelles il a eu recours en 2024 (30 milliards de dollars de blanchiment d'argent) et 2025 (20 milliards de dollars de prêts du FMI) ne sont plus possibles, et il devra faire face aux diktats du marché au plus tôt pour que Luis Caputo puisse renouveler les échéances de sa dette d'environ 11 milliards de dollars l'année prochaine.

De ce point de vue, le succès ou l'échec du programme avec le Fonds monétaire international dépendra davantage de la capacité d'emprunt du pays que de sa capacité à atteindre les objectifs de la première révision de l'accord. Plus précisément, l'accumulation de réserves, sujet le plus débattu au sein du gouvernement, des analystes des banques internationales et des économistes locaux.

Le ministre de l'Économie a donné son point de vue hier lors d'une émission en streaming sur la chaîne Carajo. « Nous ne minimisons pas l'accumulation de dollars, comme beaucoup le prétendent », a-t-il déclaré en réponse à ceux qui prédisent un échec à atteindre l'objectif. « Mais l'accumulation de réserves est une conséquence du bon fonctionnement du programme. Que ce soit le mois prochain ou le mois suivant n'a pas d'importance, car ce qui compte, c'est notre intention d'atteindre l'objectif, et pour nous, cela ne dépend pas du taux de change qui atteindra le plancher de la bande de fluctuation. »

L'accord avec le FMI stipule que l'Argentine doit atteindre un objectif de 2,7 milliards de dollars de réserves nettes d'ici juillet. Selon les calculs de l'économiste Milagros Gismondi de Cohen Aliados Financieros, l'objectif actuel serait de 7 milliards de dollars, incluant le prêt Bonte 2030 d'il y a quelques semaines et le Repo dont la clôture est prévue aujourd'hui (les premiers 1,5 milliard de dollars ne seront pas inclus dans les réserves ; si le Repo est de 2 milliards de dollars, seuls 500 millions de dollars iront à la Banque centrale). D'ici fin juin, la BID apportera 1,2 milliard de dollars supplémentaires, mais cet objectif ne sera toujours pas atteint.

Hier, Caputo a énuméré quatre façons dont l'Argentine peut acheter des dollars dans la fourchette de 1 000 à 1 400 dollars sans émettre de pesos (ce qui se passerait, selon l'équipe économique, si la Banque centrale le faisait) :

1) Que le Trésor achète des devises étrangères dans la fourchette des pesos provenant de l'excédent budgétaire pour faire face aux paiements de la dette.

2) Que les investissements arrivent dans le pays.

3) Financement des entreprises et des provinces qui cherchent à se débarrasser des dollars.

4) Vente d’actifs « pour des milliards de dollars », a déclaré Caputo hier.

« Les moyens d’accumuler des réserves sont vastes et seront décidés par le gouvernement, et cela ne dépend pas nécessairement du taux de change atteignant le plancher de la bande. »

À quoi servent les réserves et pourquoi le marché accorde-t-il une telle attention à cette question ?

« Dans un pays ayant des engagements importants en dollars, ces engagements sont nécessaires pour garantir le respect des paiements de la dette extérieure », explique Miguel Kiguel dans un récent rapport, ajoutant que le Brésil dispose de réserves internationales d'environ 340 milliards de dollars (15 % du PIB) , le Mexique de 250 milliards de dollars (12 % du PIB), le Chili de 45 milliards de dollars (13 % du PIB), et l'Uruguay, le Paraguay et le Pérou de réserves supérieures à 20 % de leur PIB. « En Argentine, atteindre un niveau similaire équivaudrait à disposer de réserves d'environ 110 milliards de dollars. » Selon un rapport publié cette semaine par la Fondation Capital, les réserves adéquates de l'Argentine devraient s'élever à environ 47,691 milliards de dollars.

S'adressant récemment aux dirigeants lors d'une réunion, José Luis Daza a déclaré que si le déficit du compte courant restait à 1,5 % du PIB, cela ne constituerait pas un motif d'inquiétude pour la viabilité du programme. (Daza a également décrit à quoi ressemblerait l'économie après octobre : réforme du travail, privatisations et un régime de simplification fiscale qui réduirait le nombre d'impôts à six .)

Pour Cohen, le déficit extérieur de cette année sera de 1,5 %, comme l'indique Daza. Mais pour la Fondation Capital, il franchira ce seuil préoccupant : il se situerait à 2 % du PIB (15 milliards de dollars), inversant ainsi le solde enregistré en 2024. En termes comparatifs, il serait comparable à celui du Chili (-1,5 % et de la Colombie -1,8 %), mais inférieur à celui du Brésil (-2,8 % ou du Paraguay avec -3,8 %).

Le marché scrute l'accumulation des réserves, le risque pays ou l'assouplissement des conditions d'entrée et de sortie annoncées lundi par la Banque centrale dans les six mois. Mais d'autres investisseurs scrutent le pays, attentifs à des questions plus fondamentales comme la personnalité du président, l'accord des forces politiques au Congrès ou le travail du système judiciaire . Il y a une semaine, l'Argentine a clos un procès CIRDI vieux de 23 ans. Et hier, Cristina Kirchner a été condamnée à six ans de prison. Quelles sont les règles du jeu en Argentine ? Comment le marché interprétera-t-il les événements d'hier ? La conversation d'hier soir est passée du montant des dollars manquants pour se conformer aux exigences du FMI à la question de Cristina.

Et qu'adviendra-t-il de l'ancien président ?

L'analyste politique Ignacio Labaqui affirme que, d'une part, « cela réduit légèrement le risque des élections du 7 septembre, qui auraient pu tourner au cauchemar si le CFK avait remporté une victoire significative dans la Troisième Section, susceptible de générer une victoire péroniste au niveau provincial. Les marchés auraient pu réagir négativement le lendemain. Mais cela pourrait également causer des dommages à moyen terme à la LLA, notamment la dépolarisation une fois que l'écume de la condamnation de Cristina se sera dissipée. »