Les Trumponomics vont éroder les fondements de la prospérité américaine

Malheureusement, la loi signée par Trump le 4 juillet risque d'assombrir ces perspectives optimistes. Elle illustre les dommages à long terme que Trump inflige aux fondements de l'économie américaine.

Le principal effet de la loi est de prolonger les réductions d'impôts du premier mandat de Trump, qui arrivent à expiration. Les Républicains présentent cela comme une prolongation du statu quo. Cependant, comme les Démocrates avant eux, ils oublient que ce statu quo est intenable. Au cours des 12 derniers mois, le déficit budgétaire américain a atteint le chiffre ahurissant de 6,7 % du PIB. L'adoption de la loi signifie que le déficit restera à ce niveau et que, d'ici quelques années, le ratio dette/PIB du pays dépassera les 106 % atteints après la Seconde Guerre mondiale. Les recettes douanières seront utiles, mais elles ne suffiront pas à enrayer la hausse du ratio, ce qui signifie que la dérive vers la crise se poursuivra.

Dans la mesure où la loi contribue à l'austérité, elle le fait aux mauvais endroits. Face à l'allongement de l'espérance de vie et au vieillissement de la population, les États-Unis devraient réduire les prestations sociales pour les personnes âgées, par exemple en repoussant l'âge de la retraite. Au lieu de cela, les retraités bénéficient désormais d'une réduction d'impôts, tandis que les Républicains réduisent Medicaid, l'assurance maladie pour les plus défavorisés. Parmi les mesures judicieuses, on peut citer la réduction de la capacité des États à manipuler le système pour obtenir davantage de fonds fédéraux. Cependant, selon les projections officielles, l'effet global sera d'augmenter de près de 12 millions le nombre d'Américains non assurés. Un chiffre choquant pour le pays le plus riche du monde. Nombre de ceux qui perdront leur couverture seront concernés par de nouvelles exigences qui obligeront les bénéficiaires à travailler. Par le passé, ces règles ont créé des obstacles bureaucratiques pour les demandeurs, sans pour autant stimuler l'emploi.

Des économies supplémentaires proviendront de l'abrogation des crédits d'impôt pour l'énergie propre approuvés par le président Joe Biden. Ces crédits étaient truffés d'exigences protectionnistes de type « acheter américain » ; mais le Congrès abhorrant la tarification du carbone, rien ne les remplacera. Le pays sera à nouveau privé d'une politique fédérale de décarbonation, et ses émissions de gaz à effet de serre seront plus élevées que prévu. La nostalgie de Trump pour les combustibles fossiles ignore le potentiel des énergies renouvelables pour rendre l'énergie beaucoup plus abondante. C'est une folie, car la course à l'intelligence artificielle générale est, en partie, une course à l'électricité nécessaire à l'entraînement de modèles massifs.

La manière même dont le projet de loi a été adopté révèle le dysfonctionnement croissant des États-Unis. Cette loi est d'une telle ampleur que les partis au pouvoir ont rarement plus d'une occasion par an de faire adopter un projet de loi sur les impôts et les dépenses avec seulement 51 voix au Sénat, au lieu des 60 nécessaires pour contourner l'obstruction parlementaire. Dans un projet de loi d'une telle ampleur, des réformes importantes sont peu examinées, et des fonds importants peuvent être utilisés pour acheter le soutien du Congrès.

Les optimistes reconnaissent certains ou tous ces aspects, mais maintiennent qu'une croissance économique apaisera toutes les craintes. Une croissance plus rapide allégera le fardeau de la dette, bénéficiera aux plus pauvres grâce à la création d'emplois et à des salaires plus élevés, et rendra les dysfonctionnements politiques insignifiants sur le plan économique. De fait, le gouvernement prévoit une augmentation de la production de près de 5 % au cours des quatre prochaines années.

Il est faux de croire que cette loi engendrera une forte croissance. Les baisses d'impôts qu'elle prévoit, déjà en vigueur, n'offrent guère de nouvelles impulsions ; les droits de douane constituent un contrepoids. Quoi qu'il en soit, les taux d'intérêt sont trois fois plus élevés qu'au moment de la dernière baisse d'impôts de Trump ; et la Réserve fédérale est plus susceptible de compenser un assouplissement de sa politique budgétaire par des ajustements de sa politique monétaire. Les baisses d'impôts axées sur l'offre contribueront à stimuler l'investissement, mais elles ne représentent que 8 % du coût total. Nombre de ces nouvelles baisses d'impôts, notamment les exonérations de pourboires et d'heures supplémentaires, ne sont que des gadgets. Le programme de déréglementation du gouvernement pourrait y contribuer, mais seulement de manière marginale.

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En réalité, l'augmentation massive des émissions de dette américaine va de plus en plus nuire à la croissance. En temps normal, la dette publique évince l'investissement privé, augmentant le coût du capital pour de nouveaux projets comme les centres de données. Et le coût d'un ajustement budgétaire soudain, imposé aux États-Unis par les marchés obligataires, sera énorme. Goldman Sachs estime que si le Congrès reporte le resserrement budgétaire d'une décennie supplémentaire, il pourrait devoir réduire les dépenses ou augmenter les impôts de 5,5 % du PIB par an pour stabiliser le ratio dette/PIB. C'est plus que l'austérité subie par la zone euro après la crise de la dette souveraine des années 2010. Si la mesure s'avère trop difficile à appliquer pour les législateurs, les États-Unis pourraient recourir aux tactiques utilisées après la Seconde Guerre mondiale : inflation et répression financière.

Le mépris persistant du « Big and Beautiful Act » s'inscrit dans un malaise plus large. Profitant de la puissance économique américaine et de son influence indéniable dans les négociations, Trump ignore les fondements du succès de son pays. Il a renouvelé ses attaques contre la Réserve fédérale, ce qui représente une menace supplémentaire pour la stabilité économique. Ses coupes dans le financement de la recherche scientifique nuiront à l'innovation américaine. Son attitude cavalière envers l'État de droit fait des États-Unis un lieu d'investissement plus risqué. Et malgré l'assouplissement de sa guerre commerciale, le taux moyen des droits de douane reste le plus élevé depuis un siècle, et l'incertitude entourant la politique commerciale pèse. Si les actifs américains explosent en dollars, ils ont perdu de la valeur lorsqu'ils sont exprimés dans d'autres devises. La baisse de 11 % du dollar cette année reflète les risques à long terme qui pèsent sur l'économie américaine, qui sont réels et croissants.

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Traduction : Juan Gabriel López Guix