Pourquoi les marchés ne réagissent-ils pas ?

Les gros titres de la semaine dernière sur la guerre au Moyen-Orient sont choquants, du moins en termes d’inquiétude, mais ils ont eu très peu d’impact sur les marchés.

Les marchés boursiers sont en hausse, les taux d’intérêt baissent, les taux de change changent à peine, seul le pétrole a connu une hausse significative.

Ce comportement, encore surprenant, pourrait avoir plusieurs explications. La première est que des événements perturbateurs similaires à celui que nous connaissons depuis la Seconde Guerre mondiale engendrent des ajustements importants qui s'inversent rapidement. Ce fut le cas en octobre 2023, par exemple, lorsque le Hamas a envahi Israël.

Les acteurs du marché semblent percevoir que l’impact économique du conflit actuel entre Israël et l’Iran pourrait être limité.

Dans le cas du pétrole, le conflit survient à un moment où les stocks sont excédentaires, selon les chiffres de l’Agence internationale de l’énergie.

Les membres de l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) s’efforcent depuis peu de réduire leurs niveaux de production, sans grand succès.

Même s’il existe un risque que l’approvisionnement en pétrole soit perturbé si l’Iran bloque le détroit d’Ormuz, cela ne perturberait pas immédiatement l’activité économique dans les pays développés.

Selon l’analyse des périodes de tension précédentes, le prix du pétrole devrait doubler pour déclencher une récession aux États-Unis ou une flambée de l’inflation.

Les décisions des banques centrales semblent aujourd'hui prédominantes. Les décisions de politique monétaire (taux d'intérêt, liquidité, inflation) pèsent davantage sur les marchés que la quasi-totalité des événements géopolitiques observés ces dernières décennies.

Dans un environnement où la Fed ou la BCE pourraient ajuster leurs taux d’intérêt de référence, les investisseurs continuent de privilégier les données macroéconomiques (inflation, emploi, PIB) par rapport aux événements extérieurs.

Les marchés ne réagissent pas à l’information elle-même, mais à la manière dont cette information modifie leurs attentes quant à l’avenir.

Si la guerre ne modifie pas de manière significative l’inflation, la croissance mondiale ou les décisions des banques centrales, son effet sur les marchés pourrait être limité ou de courte durée.

Bien sûr, l'événement pourrait s'intensifier et engendrer de tels effets pervers, mais jusqu'à présent, les investisseurs ne l'excluent pas. Cela ne signifie pas que l'incertitude entourant les tarifs douaniers, l'évolution de l'économie et l'inflation a disparu ; au contraire, le risque géopolitique s'intensifie avec le conflit.

Il est difficile d'imaginer que les marchés boursiers continueront de rebondir avec un tel niveau de risque. Cette semaine sera marquée par d'importantes annonces des principales banques centrales et, pour l'instant, l'escalade du conflit entre Israël et l'Iran a éclipsé la réunion du G7 ; même si la déclaration de la Fed ce mercredi pourrait être un événement plus important.

L’environnement est toujours chargé de risques et d’incertitudes, ce qui rend difficile la prise de décisions d’investissement, et dans le chaos du marché boursier, il est difficile de rester optimiste.

*Rodolfo Campuzano Meza est le directeur général d'INVEX Investment Fund Operator.