Question à Banxico : Qu’est-ce qui compte le plus, l’inflation ou la croissance ?

L’économie ne croît pas et l’inflation est en hausse. Le PIB au premier trimestre a augmenté de 0,2 % par rapport au dernier trimestre de 2025, tandis que l'inflation au cours de la première quinzaine de mai était de 4,22 % en rythme annualisé.

Dans quelle mesure devrions-nous nous inquiéter ? Les données ne sont pas alarmistes, mais elles sont déprimantes. La croissance de 0,2 % est suffisante pour empêcher les experts de déclarer une récession technique, mais elle montre clairement que l’économie se porte mal, surtout si l’on se concentre sur la création d’emplois formels ; dans les activités industrielles et dans la performance des États du Sud, où l'effet des investissements substantiels du sexennat précédent s'est déjà évaporé : le Train Maya et la raffinerie de Dos Bocas.

Une inflation de 4,22% ferait l'envie de l'Argentine ou de la Turquie (qui visent environ 30% par an), mais c'est un mauvais signe pour le Mexique. C’est mauvais pour les objectifs de politique publique et pire encore pour les millions de personnes qui souffrent de l’inflation dans leur vie quotidienne : elle affecte l’alimentation, les services et les médicaments, par exemple.

Les chiffres de la première moitié de mai se situent en dehors de la fourchette cible de la Banque du Mexique. L’inflation devrait être de 3 %, plus ou moins 1 %. À 4,22 %, une « bonne série » entamée seulement dans la deuxième moitié de décembre 2024 est brisée. À ce stade, l’inflation est tombée en dessous de 4 % pour la première fois depuis mars 2022, lorsque la spirale inflationniste post-pandémique a commencé.

Peut-on dire que l’inflation est de retour ? Oui. Il existe une pression inflationniste au niveau national, sur le marché du travail, dans les services et sur certains biens importés. Il existe également une pression inflationniste due à des facteurs liés au climat et au stress hydrique. Il est un fait que les sécheresses entraînent de mauvaises récoltes et des prix plus élevés pour les produits agricoles.

Le contexte international n’aide pas. Les tambours protectionnistes résonnent partout. Au premier plan se trouve la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine, mais nous avons aussi la reconfiguration des chaînes de valeur. Les restrictions à l’entrée des produits en provenance de Chine auront de nombreux avantages, mais entraîneront des augmentations de prix dans certaines chaînes de production. Peut-être entendrons-nous à nouveau parler de problèmes d’approvisionnement ou de pénuries de produits. Incertitude et spéculation en vue.

Face aux pressions internes et aux nouveaux scénarios internationaux, nous avons une Banque du Mexique qui se détourne de son seul mandat, qui est de lutter contre l’inflation.

Les déclarations de la Banque centrale indiquent que la banque centrale est plus préoccupée par l'évolution du PIB et la perte de dynamisme économique que par ce qui se passe avec l'indice national des prix à la consommation. Jusqu’à présent en 2025, trois décisions de politique monétaire ont été prises. Dans chacun d’entre eux, le taux d’intérêt de référence a été abaissé d’un demi-point de pourcentage. Au milieu de l'année dernière, il était à un niveau très élevé de 11,50. Nous sommes maintenant à 8h50. Une nouvelle réduction d’un demi-point semble être en route. Avec cela, le taux d’intérêt augmenterait à 8,00 %. Nous continuons avec des taux réels bien supérieurs à l’inflation. La question est : 8 ou 8,5 % sont-ils suffisants pour calmer les pressions inflationnistes ?

Les documents accompagnant les décisions de la Banxico reconnaissent les risques inflationnistes et les problèmes de performance économique. Au final, la Colombe pesait plus sur la balance que le Faucon. Le désir de stimuler l’économie est plus fort que le désir d’envoyer un message fort selon lequel la Banque du Mexique se concentrera sur l’accomplissement de son seul mandat.

Quel est le problème ? Il est vrai que l’économie se porte mal. Nous avons connu une croissance de moins de 1 % au cours des six dernières années, et le PIB du premier semestre de Sheinbaum est dans le rouge, mais ce n'est pas à la Banque du Mexique de résoudre ce problème. Pour la croissance, l’État mexicain dispose d’autres institutions et outils : le ministère de l’Économie, les banques de développement et d’autres agences qui s’occupent d’agendas ou de secteurs spécifiques : agriculture, tourisme, infrastructures… et même le ministère des Finances.

La Banque du Mexique devrait-elle faire le travail qui incombe aux autres ? C'est la question.