Rapport 2024 sur les obligations vertes des marchés émergents : une forte incertitude complique les prévisions à court terme

Amundi et IFC , entités du Groupe de la Banque mondiale , ont présenté leur rapport annuel sur les obligations vertes des marchés émergents . Les obligations sociales, durables et liées à la durabilité (GSSB) sont une classe d'actifs relativement nouvelle, née il y a un peu plus de dix ans avec les premières émissions d'obligations vertes. Au moment de la rédaction de ce rapport (avril 2025), l'économie mondiale est caractérisée par un niveau élevé d'incertitude, ce qui rend difficile la prévision des émissions à court terme d'obligations GSSS dans les marchés émergents. Cela dit, les moteurs du marché sont clairs, comme la probable résurgence de nouvelles émissions pour refinancer environ 330 milliards de dollars d'obligations qui arriveront à échéance dans les trois prochaines années. D'autre part, trois facteurs pourraient freiner l'émission de nouvelles obligations GSSS : une croissance économique mondiale plus faible, les récents changements réglementaires en Europe et le sentiment négatif des investisseurs sur les critères ESG.

À long terme, les perspectives des obligations GSSS sur les marchés émergents restent solides . Les investissements annuels dans les énergies propres, garantes d'une plus grande efficacité et d'une plus grande sécurité d'approvisionnement, devraient doubler dans les années à venir. Cette croissance devrait être soutenue par un secteur des énergies renouvelables de plus en plus compétitif et par les engagements ambitieux des institutions multilatérales.

Les émissions mondiales d'obligations GSSS ont atteint un niveau record de 1 000 milliards de dollars en 2024

L'analyse montre que les émissions mondiales d'obligations GSSS ont atteint un niveau record de plus de 1 000 milliards de dollars en termes bruts en 2024, soit une hausse de 3 % par rapport à l'année précédente. Cependant, la part de cette classe d'actifs dans le total des émissions obligataires est tombée à 2,2 % en 2024, contre 2,5 % l'année précédente. Ce chiffre reste bien supérieur aux 0,6 % enregistrés en 2018.

Sur les marchés émergents, les ventes d'obligations GSSS ont chuté de 14 % sur un an . Une grande partie de ce déclin est imputable à la réduction des émissions en Chine, où les émetteurs locaux se sont tournés vers les obligations traditionnelles sur le marché onshore. Un autre facteur expliquant le déclin du marché a été une contraction de 23 % des émissions globales de titres à revenu fixe sur les marchés émergents hors Chine, dans un contexte de ralentissement de la croissance économique en Asie et en Europe. Néanmoins, la pénétration des obligations GSSS sur les marchés émergents hors Chine a dépassé 5 %, un nouveau record qui dépasse les taux en Chine et sur les marchés développés.

D'un point de vue tarifaire, la prime verte ou « greenium » (une décote sur le rendement des émetteurs d'obligations GSSS) a plus que diminué de moitié, passant de 2,5 points de base en 2023 à 1,2 point de base en 2024, selon les calculs d'Amundi . Pour les marchés émergents, en revanche, le « greenium » a pratiquement disparu en 2024, l'offre sur cette classe d'actifs ayant rattrapé la demande.

Une diversification croissante

Les émissions mondiales cumulées d'obligations GSSS entre 2018 et 2024 ont atteint environ 5 100 milliards de dollars. Les émetteurs des marchés émergents ont contribué à hauteur d'environ 800 milliards de dollars, soit 16 %, sur cette période. L'un des principaux moteurs de cette croissance est la transition énergétique, de la production d'énergie à base de carbone vers des formes ou technologies alternatives plus propres. Les investissements dans les énergies propres sur les marchés émergents ont augmenté de plus de 70 % depuis 2018, la Chine enregistrant à elle seule une hausse de 170 %. L'intérêt des investisseurs s'est également considérablement intensifié. Les fonds durables ont atteint 3 600 milliards de dollars d'actifs sous gestion en 2024, contre 1 400 milliards de dollars en 2018, avec des allocations obligataires dans les portefeuilles d'investissement en hausse de 22 %. En outre, selon l'OCDE, entre 2016 et 2022, les institutions multilatérales ont alloué 238 milliards de dollars de financement climatique aux marchés émergents.

Yerlan Syzdykov, Responsable mondial des marchés émergents chez Amundi , a déclaré : « Le marché obligataire GSSS connaît une diversification significative. Si les obligations vertes ont longtemps dominé les émissions d'obligations GSSS sur les marchés émergents, on observe une évolution croissante vers les obligations durables. Cette tendance est particulièrement marquée parmi les institutions multilatérales et, plus généralement, les émetteurs hors de Chine, qui recherchent la flexibilité des obligations durables pour financer des projets environnementaux et sociaux. »

Après la fin de la pandémie de COVID-19 , la demande de financement des soins de santé s’est progressivement contractée, entraînant une stabilisation des ventes d’obligations sociales.

Cette classe d'actifs représente 6 % du total des émissions obligataires GSSS sur les marchés émergents entre 2022 et 2024. En revanche, les obligations liées au développement durable ont connu une forte baisse. Cela pourrait refléter les critiques croissantes concernant leurs défauts de conception et la faiblesse de leurs structures de sanction, qui n'incitent pas suffisamment les émetteurs à atteindre les objectifs de durabilité fixés dans les conditions d'émission.