De Luis Caputo à Cristina : la semaine où tout le monde a de nouveau parlé d’une variable clé pour le dollar.

Les données de la balance des paiements argentine publiées cette semaine par l'Institut national de statistique et de recensement (INDEC) ont une fois de plus soulevé des signaux d'alarme sur la durabilité du programme économique de Javier Milei et Luis Caputo , qui est ancré dans un système fiscal et de change (un système contenu en dollar) qui fait baisser l'inflation.

Au cours des trois premiers mois de 2025, les sorties de capitaux ont dépassé les entrées de 5,191 milliards de dollars , selon l'INDEC. La Banque centrale (BCRA) a quant à elle indiqué que la tendance s'était poursuivie en avril et mai, bien qu'elle ait ralenti le mois dernier et que le déséquilibre se soit établi à 149 millions de dollars . L'Argentine affiche désormais ses comptes extérieurs déficitaires pour le 12e mois consécutif, malgré une hausse des entrées de devises en provenance des zones rurales au cours du trimestre en cours.

C'est pourquoi le marché continue de se demander si ce modèle résistera après les élections législatives d'octobre , si le gouvernement corrigera la situation par une dévaluation, ou si la sortie constante de dollars, supérieure à l'afflux de devises étrangères, finira par exploser.

Bien que le Fonds monétaire international (FMI) et les autorités argentines aient projeté que le « déficit du compte courant » cette année serait équivalent à 0,4% du Produit intérieur brut (PIB), soit environ 2,5 milliards de dollars, le secrétaire à la Politique économique, José Luis Daza, a admis que ce déséquilibre atteindrait environ 2% .

Constantino Hevia , professeur associé au département d'économie de l'Université Torcuato Di Tella (UTDT), estime qu'« il est normal, dans les programmes de stabilisation, que le taux de change réel baisse et qu'il y ait un boom de la consommation ». « La différence aujourd'hui par rapport aux expériences historiques précédentes réside dans le fait de savoir qui est à l'origine du déficit : c'est le secteur privé, et non le secteur public , car il y a un excédent budgétaire », souligne-t-il.

Expliquant le déséquilibre par l’activité du secteur privé, Hevia s’attend à ce que les particuliers utilisent leurs dollars et réduisent leur stock d’actifs, tandis que les entreprises peuvent emprunter.

Dans le même ordre d'idées, les économistes de Facimex Valores minimisent la situation. « Si le déficit courant est un facteur à surveiller, plusieurs raisons nous incitent à le considérer avec peu d'inquiétude », écrivent-ils dans leur dernier rapport. L'une d'elles est qu'« avec un excédent primaire et un taux de change flexible, si le déficit courant persiste, il reflétera entièrement un déficit du secteur privé. »

En termes comparatifs, les chiffres du premier trimestre sont conformes à la moyenne de la période 2013-2024 et sont considérablement inférieurs à ceux du premier trimestre de 2017 (déficit de 9,5 milliards de dollars) et de 2018 (déficit de 12 milliards de dollars), période d’avant la crise.

Récemment, le cabinet de conseil Equilibra a estimé que, compte tenu des besoins financiers des prochaines années, le pays aura besoin de près de 215 milliards de dollars d'ici 2030 pour maintenir son activité et refinancer sa dette. Une grande partie de ces devises devra provenir du secteur privé, qui n'a jamais bénéficié d'un volume de crédit aussi important.