L'offre publique d'achat de BBVA sur Sabadell ajoute de nouveaux obstacles, même si elle reste ouverte.
Cette semaine, le Parlement catalan a de nouveau approuvé une motion contre l'OPA lancée par BBVA sur Sabadell. La seconde motion appelle le gouvernement de Pedro Sánchez à y opposer son veto. Contrairement à la motion précédente, cette fois-ci, les socialistes du président Salvador Illa ne l'ont pas soutenue et se sont abstenus, arguant que le gouvernement espagnol ne pouvait pas agir ainsi. Cependant, la motion, présentée par ERC et soutenue par Junts y Comuns, la CUP et l'Aliança Catalana, visait à clarifier un point que les nationalistes, en particulier Carles Puigdemont, avaient déjà exprimé le jour même où le ministre de l'Économie Carlos Cuerpo annonçait ses conditions pour l'opération : elles n'étaient pas suffisantes pour stopper l'OPA, pourtant exigée du gouvernement. De fait, l'OPA est toujours en cours, même si, en même temps, il est vrai qu'elle a accumulé, tout au long de son parcours, obstacles et revers, tant politiques qu'économiques.
Parmi les premiers, la froideur de l'opinion publique catalane face à l'OPA, exprimée par tous les partis politiques. Sabadell, banque créée au dernier quart du XIXe siècle par la bourgeoisie textile valloise, a offert un exemple local limité de capitalisme populaire aux classes moyennes, qui en sont devenues les principaux actionnaires.
Contrairement à La Caixa, fondée au début du XXe siècle par la haute bourgeoisie barcelonaise, et n'étant pas une société par actions, à but non lucratif ou sans actionnaires, elle a créé un lien différent avec la société à travers sa clientèle et un sentiment d'appartenance généralisé car elle n'était pas une propriété privée.
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Sabadell dispose désormais d'une base d'environ 200 000 petits actionnaires, que son président, Josep Oliu, tente de mobiliser. Ils incarnent l'identité catalane de la banque ; ils représentent près de la moitié du capital et du siège social restauré à Vallecas, après avoir échoué à constituer un noyau de grands actionnaires locaux capables de préserver son indépendance.
Le fonctionnement de la banque de Carlos Torres a rencontré des problèmes politiques et économiques.C'est pourquoi l'opinion publique est désormais déterminante dans l'OPA. Bien que nombre de ces petits actionnaires aient perdu une grande partie de leur patrimoine historique, détenu en actions Sabadell, avec l'effondrement de la valeur boursière de la banque suite à la crise financière de 2008, ils semblent désormais avoir oublié ce passé et assument désormais le rôle de défenseurs de sa pérennité.
Outre ces problèmes sociopolitiques, le dernier obstacle à l'OPA de la banque présidée par Carlos Torres a été la vente par Sabadell de TSB, sa filiale britannique, pour 3,1 milliards d'euros. Josep Oliu et César González Bueno, respectivement président et directeur général de la banque catalane, ont réussi à imposer un nouveau tournant dans la lutte acharnée déclenchée par l'OPA. Un affrontement entre pouvoirs financiers qui a fini par s'immiscer dans l'arène politique, le débat territorial et la centralisation économique de l'État.
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Cette dernière vente représente non seulement un défi financier supplémentaire pour BBVA lorsqu'il s'agira d'évaluer l'offre qu'elle présentera finalement aux actionnaires de Sabadell, mais elle renforce également l'affirmation d'Oliu selon laquelle la banque vallénoise a du potentiel et que les actionnaires feraient bien d'y réfléchir à deux fois avant de vendre leurs actions.
Et pour preuve, elle leur offre un rendement de dividende spectaculaire de 3,8 milliards d'euros, soit près de 30 % du cours de bourse. Un véritable record. À ce stade de la compétition, Sabadell vaut 11 % de plus en bourse que ce que BBVA a proposé lors de l'annonce de son OPA, la prime dite négative. L'écart va des 11,5 milliards d'euros que BBVA valorisait Sabadell au moment de l'OPA à sa capitalisation actuelle, supérieure à 15,3 milliards d'euros. De combien cette offre devrait-elle augmenter pour être attractive ? Selon les calculs les plus exigeants, y compris ceux de l'équipe de direction de la banque catalane, environ 4 milliards d'euros, soit pratiquement 30 %.
Après la vente de TSB, la pression monte pour une offre améliorée, même si la banque catalane est plus petite.En fin de compte, début août et jusqu'en septembre, les actionnaires de Sabadell devront choisir entre les promesses d'un avenir meilleur au sein de BBVA ou la réalité constante et retentissante d'un revenu immédiat qui aura très peu de chances de se répéter à l'avenir.
L'élément essentiel est qu'au moment du versement des 2,5 milliards d'euros issus de la vente de TSB, il sera indispensable d'être actionnaire de Sabadell, c'est-à-dire de ne pas avoir participé à l'OPA de BBVA. BBVA recevra également sa part proportionnelle à sa participation dans la banque vallesano à ce moment-là, mais l'actionnaire individuel ne recevra rien, et c'est la banque basque qui décidera de l'utilisation de cet argent.
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À l'inverse, il a également été suggéré que BBVA pourrait ajuster le ratio cash/actions de son offre, en l'augmentant proportionnellement aux fonds entrés dans les comptes de Sabadell après la vente. Mais le problème pour Torres est que, logiquement, après la distribution du dividende supplémentaire de 2,5 milliards d'euros, la banque vaudra moins, mais une réduction de prix ne peut être envisagée ; cela équivaudrait à se condamner à la défaite.
Les analystes ont déjà fortement nuancé les effets négatifs des mesures imposées par le gouvernement sur la transaction : pas de fusion, au moins trois ans, avec possibilité de prolongation à cinq ans, et aucune réduction d'effectifs ni fermeture d'agences. Bien que la banque candidate ait estimé les économies à environ 850 millions d'euros, dont 300 millions provenant spécifiquement des emplois et des agences, de nombreux analystes consultés par ce journal tendent à nuancer l'importance de ce fait. D'une part, les synergies dans ce type de fusion bancaire sont presque toujours supérieures aux prévisions, et le report de leur réalisation n'implique pas leur évaporation.
La différence entre l'offre et la performance boursière plus le super dividende est de près de 4 milliards d'euros.La prochaine étape cruciale, au-delà de la poursuite du processus juridique – présentation du nouveau prospectus par BBVA, approbation par la CNMV et lancement de l'offre – sera la prochaine assemblée générale des actionnaires de BBVA, le 6 août. Si moins de 50 % du capital social est représenté, la vente de TSB et la distribution du dividende devront être approuvées à la majorité des deux tiers des voix. Quoi qu'il en soit, la direction de Sabadell est convaincue que ses propositions seront approuvées sans problème. Quel actionnaire pourrait s'opposer à un dividende aussi colossal ?
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