Les fonds d'investissement démantèlent des centaines d'actifs renouvelables en Espagne pour les vendre en raison de la tempête de black-out et de la « mort » des méga-transactions.

Il y a quelques années, en Espagne, les énergies renouvelables fonctionnaient comme un gigantesque marché aux puces. Tout était à vendre, et tout se vendait. Peu importait que les actifs soient excellents, moyens ou de qualité moyenne. L'appétit était vif. Mais cette époque est révolue. L'achat et la vente d'actifs verts ont chuté de 68 % en termes de nombre de transactions et de 62 % en termes d'investissements mobilisés depuis 2023. La disparition des méga-transactions et la tempête de la panne d'électricité poussent les promoteurs d'énergies renouvelables à scinder des centaines d'actifs pour faciliter leur vente .

Les énergies propres ne quittent plus le top quatre des secteurs les plus rentables, du moins depuis la Covid. Elles occupaient la troisième place en 2021 et 2022, derrière l'immobilier et le secteur technologique. Elles ont chuté à la quatrième place en 2023 et, l'année suivante, ont disparu du tableau des médailles, selon le cabinet de conseil TTR Data , qui suit les opérations de fusions et acquisitions sur les marchés ibériques et latino-américains.

Dans son dernier rapport sur l'Espagne, pour le premier semestre 2025, les énergies renouvelables ont une fois de plus été exclues du podium. Selon un rapport exclusif publié par EL MUNDO, 240 transactions vertes ont été enregistrées dans notre pays en 2023, pour un montant de 21,066 milliards d'euros. En 2024, le nombre de transactions est resté stable, mais leur valeur totale est tombée à 12,04 milliards d'euros , soit une baisse de 74 %. Entre janvier et juin de cette année, seules 76 ventes ont été conclues, pour un total de 4,529 milliards d'euros . Sauf surprise de dernière minute, le secteur sera une fois de plus exclu des premières places en 2025.

« Après plusieurs années de domination, les énergies renouvelables ont perdu du terrain sur le marché espagnol des fusions-acquisitions. Cette tendance reflète un ajustement structurel du secteur, qui est en phase de maturation. La pression réglementaire et le resserrement du coût du capital ont freiné l'appétit des investisseurs », explique Marcela Chacón , porte-parole institutionnelle de TTR Data, qui souligne que malgré ce déclin, « l'intérêt pour les actifs stratégiques du secteur reste fort, comme en témoignent les pics ponctuels d'investissements étrangers. » Les transactions les plus importantes restent transfrontalières (impliquant un acheteur, un vendeur ou un actif hors d'Espagne) et sont réalisées par des fonds internationaux qui investissent dans des plateformes solides et opérationnelles.

Ce que reflètent les indicateurs TTR est ce que les sources financières appellent une stratégie de sélection sélective . Cela signifie que les investisseurs séparent le bon grain de l'ivraie. Les acheteurs ont limité leur appétit aux actifs les plus rentables. Et les vendeurs sont passés de l'affichage « à vendre » sur les projets gigantesques à la fragmentation de leurs portefeuilles pour les adapter à la nouvelle réalité : un marché toujours vaste, mais où les actifs de plus petite taille (entre 50 et 100 MW) sont négociés et exclus des classements des fusions-acquisitions.

« Le marché des transactions d'énergies renouvelables en Espagne a ralenti, notamment depuis fin 2023 et plus intensément après la panne d'électricité du 28 avril », confirme Antonio Martínez Mozo , associé responsable des énergies renouvelables chez EY pour l'Amérique latine et la péninsule ibérique. L'expert attribue ce ralentissement à plusieurs facteurs, principalement aux déséquilibres des prix horaires générés par l'afflux massif d'énergie photovoltaïque, qui « a affecté la rentabilité attendue de nombreux actifs et accru l'incertitude quant à leur performance future ».

L' effet de black-out aggrave la situation des prix. « Il a accentué la tendance en entraînant une augmentation des réductions de production dans les centrales », explique Martínez. Il s'agit des réductions de production ordonnées par Red Eléctrica en cas de surplus d'énergie à certaines heures de la journée, ou lorsqu'elle souhaite compenser une production ingérable par des technologies offrant une plus grande stabilité au système, comme le gaz naturel. Les sources du marché sont unanimes : « Ce qui effraie actuellement les investisseurs dans le photovoltaïque , plus que la courbe des prix, c'est la surexposition , les réductions résultant du soutien accru aux cycles combinés au gaz. »

Martínez souligne un troisième facteur : l’incertitude mondiale qui complique la conclusion des contrats d’achat d’électricité à long terme (CAE), limitant ainsi la capacité de financement de nombreux projets photovoltaïques. « Ce contexte a entraîné des ajustements de valorisation et une réduction, au moins temporaire, de l’appétit pour les achats, notamment pour les actifs plus exposés au marché et présentant des caractéristiques moins favorables à une gestion efficace », explique-t-il.

Il y a quelques années, au plus fort de la ruée verte , les mégawatts photovoltaïques non développés valaient plus de 150 000 €. Aujourd'hui, le marché les valorise entre 40 000 et 60 000 € . Compte tenu de la dépréciation de l'énergie solaire, un mégawatt éolien en développement se situe désormais entre 350 000 et 450 000 €.

Et maintenant ? Un optimisme relatif. Depuis la panne, on observe également un appétit accru pour les technologies offrant des revenus plus stables ou celles qui assurent la stabilité du système, comme le stockage, ainsi que pour les projets de biogaz ou les actifs bénéficiant de contrats d'achat d'électricité (CAE), explique Martínez, qui est convaincu que la réponse réglementaire du gouvernement à la panne contribuera à dynamiser le marché des transactions dans notre pays.

De son côté, Chacón met l'accent sur les défis auxquels le secteur sera confronté au second semestre, comme la numérisation accrue du processus de traitement des projets, essentielle au maintien de l'attractivité du marché espagnol, « à l'instar d'autres pays européens qui disposent actuellement de cadres plus agiles et prévisibles ». Elle maintient toutefois que l'Espagne dispose des atouts nécessaires pour réactiver progressivement ce marché. « La pression politique et sociale pour accélérer la transition énergétique, le repositionnement stratégique des grandes entreprises de services publics et les liquidités disponibles dans les fonds spécialisés laissent présager un rebond soutenu dès la fin de l'année… et une nouvelle vague de consolidation en 2026 », affirme-t-elle.