Les marchés sur leurs gardes : la pression politique menace l’excédent budgétaire et frappe durement le gouvernement national.

L'économie argentine est de nouveau entrée dans une période de turbulences. Malgré l'annonce par Javier Milei d'un nouveau veto aux projets de loi d'augmentation des dépenses approuvés par le Congrès , les marchés n'ont pas réagi avec euphorie , comme en juillet dernier, lorsqu'il avait bloqué l'augmentation des retraites et que les actions s'étaient envolées. Cette fois, c'est l'inverse qui s'est produit : la chute brutale des actions argentines cotées à Wall Street, la baisse des cours des obligations et la volatilité croissante des taux de change ont déclenché des signaux d'alarme.

Les analystes ne voient pas de facteur unique, mais ils perçoivent un message clair : le risque politique est revenu au premier plan. Non seulement en raison de l'incertitude électorale du troisième trimestre, mais aussi de l'offensive du Congrès avec cinq projets de loi ayant un impact budgétaire significatif . Trois sont déjà adoptés et deux autres sont en cours d'examen à la Chambre des représentants. Si tous sont approuvés, le coût atteindrait 1,5 % du PIB en 2025 et 2,5 % en 2026. Ce coup dur compromettrait l'objectif principal de Milei : l'excédent budgétaire.

Dans ce contexte, la tendance négative des actifs argentins s'est accentuée : les actions ont chuté de plus de 40 % en dollars depuis le début de l'année, contrairement à d'autres économies émergentes. Le signal pour les investisseurs est inquiétant : l'engagement politique en faveur de l'équilibre des finances publiques semble s'effriter.

Un rapport du cabinet de conseil Empiria , dirigé par l'ancien ministre Hernán Lacunza , avertit que cette offensive législative met en péril l'excédent primaire de 1,6 % prévu par l'exécutif. « Cela constitue un défi pour l'ossature du système économique », avertissent-ils. Et le soutien explicite des gouverneurs à ces mesures ne fait que renforcer cette inquiétude.

La situation est aggravée par le changement de position d'une grande partie du spectre politique. De nombreux gouverneurs, qui soutenaient auparavant le gouvernement, réclament désormais davantage de financement pour leurs provinces. Même certains alliés à la Casa Rosada (Palais présidentiel) ont voté en faveur de projets de loi augmentant les dépenses . Ces initiatives comprennent des améliorations des retraites, des prestations d'invalidité et des moratoires, ainsi qu'un nouveau système de répartition des contributions au Trésor national et de partage des recettes des taxes sur les carburants.

Le gouvernement prévient que l'attaque n'est pas seulement économique. Elle est aussi symbolique. Il y voit une tentative de détruire la bataille culturelle que Milei croyait gagnée : le consensus politique autour de la nécessité d'équilibrer les finances publiques. « L'opposition se fiche du déficit, car elle ne le finance pas. Nous le payons tous », répète-t-on dans les bureaux officiels.

L'un des sujets les plus controversés est la loi sur le handicap, qui pourrait être la première à obtenir les deux tiers des voix nécessaires dans les deux chambres pour passer outre le veto présidentiel. Elle représente une dépense supplémentaire de 0,4 % du PIB cette année et de 0,7 % en 2026. En revanche, le gouvernement estime avoir une chance de lever le veto sur les retraites (le plus coûteux) et le moratoire sur les retraites.

La pression politique s'inscrit dans un contexte économique délicat. Le mois de juillet a débuté par une nouvelle vague de dollarisation : le taux de change officiel a grimpé à 1,275 dollar, et le taux parallèle a atteint 1,300 dollar. Malgré les achats de 400 millions de dollars effectués par le Trésor le mois dernier, la tendance semble se consolider.

La BCRA est également intervenue sur le marché à terme pour contrôler les prix de fin de mois. Mais les analystes préviennent que les ventes de céréales chuteront fortement à partir du 21 juillet, non plus incitées par de faibles retenues à la source. On s'attend alors à une combinaison dangereuse : une offre de devises moins importante et une demande accrue, typique d'un trimestre électoral.

Le marché estime que le réajustement du taux de change n'est pas encore achevé. Cette attente influence directement le sentiment des investisseurs.

Chez Balcarce 50, ils estiment que la clé pour regagner la confiance sera de maintenir l'inflation entre 1,5 % et 2 % par mois, d'atteindre octobre dans les règles et de remporter une victoire électorale qui apaise les craintes. Selon Milei lui-même, l'objectif est que « La Libertad Avanza » remporte à nouveau la victoire.

Mais la mémoire des investisseurs est à la fois fragile et précise. Nombre d'entre eux se souviennent avec amertume de l'enthousiasme pour Mauricio Macri en 2017 et de la débâcle qui a suivi. Ils ne veulent pas répéter l'erreur. Ils veulent des résultats et de la certitude. C'est pourquoi ils surveillent désormais de près si l'équilibre budgétaire est réellement soutenable, ou si tout dépend d'une faible majorité législative soumise à l'humeur des gouverneurs.

À cet égard, un rapport des dirigeants provinciaux eux-mêmes minimise le coût de leurs projets : ils affirment que l’impact des ATN ne serait que de 0,08 % du PIB entre août et décembre . Mais pour le marché, la valeur symbolique pèse autant que la valeur comptable : tout signe d’affaiblissement budgétaire peut faire exploser la confiance.