Les nominations de l'ère Biden pourraient entraver les efforts de Trump pour remodeler la Fed

La nomination prochaine par le président américain Donald Trump d'un nouveau membre au Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale (Fed) attirera l'attention sur les projets de trois autres personnes nommées par son prédécesseur, Joe Biden, ainsi que du président de la Fed, Jerome Powell lui-même, qui, combinés, pourraient constituer un puissant contrepoids à tout effort de refonte de la politique monétaire ou des opérations de la banque centrale américaine.

La démission surprise de la gouverneure de la Fed, Adriana Kugler, la semaine dernière, donne à Trump un siège à pourvoir des mois plus tôt que prévu avec quelqu'un qui pourrait servir de chef de la Fed en attente jusqu'à la fin du mandat de Powell à la tête de la banque centrale en mai ou, si le président élève le gouverneur Christopher Waller à ce poste, ajouter une autre voix de soutien au conseil d'administration.

Donald Trump a déclaré qu’il prévoyait d’annoncer un candidat « prochainement », mais cette décision ne mettra pas fin à ses frustrations face à une banque centrale où les décideurs politiques tournent lentement par conception, et à un système décentralisé mis en place pour limiter l’influence des élus.

« Quel que soit le candidat à la présidence, il devra parvenir à un accord entre tous les décideurs », a déclaré Donald Kohn, ancien vice-président de la Fed et aujourd'hui membre de la Brookings Institution. « Le président est très puissant. Mais les décisions sont prises par le Conseil et le Comité fédéral de l'open market. Le président obtient l'adhésion des autres en remportant des débats, en ayant raison. Personne ne pourra changer les choses immédiatement. Il faudra convaincre. »

Après avoir abaissé les taux d'intérêt à trois reprises au cours des quatre derniers mois de 2024, dont deux après la victoire électorale de Trump, la Fed les a maintenus inchangés afin d'observer l'impact de la combinaison de l'augmentation des droits de douane, des mesures de répression de l'immigration et des baisses d'impôts sur sa mission de maîtrise de l'inflation et de maintien d'un niveau d'emploi élevé. Bien que les responsables de la Fed estiment que l'issue reste incertaine, Trump a interprété le moment choisi pour cette pause comme la preuve que Powell et ses collègues agissent politiquement pour le saboter.

Trump a promis de nommer quelqu'un qui soutiendrait la baisse du taux d'intérêt de référence de la Fed à 1,0 %, contre une fourchette actuelle de 4,25 à 4,50 %.

Pourtant, malgré tout son prestige, le plus haut responsable de la Fed ne dispose que d'une seule des sept voix du conseil d'administration basé à Washington lorsqu'il s'agit de questions internes clés telles que le recrutement des cadres supérieurs, la budgétisation et la dotation en personnel globale d'un système en expansion.

Sur les taux d'intérêt et les questions clés telles que la communication politique, un outil central de la Fed, le chef de la Fed ne dispose que d'une des 12 voix au sein du Comité fédéral de l'open market (FOMC), qui fixe les lignes directrices de communication pour les décideurs de la politique monétaire et approuve chaque année un ensemble de principes de fonctionnement.

Le successeur de Powell pourrait prendre ses fonctions avec de grandes ambitions – une personne envisagée, l’ancien gouverneur de la Fed Kevin Warsh, a parlé de « changement de régime » et de « brain-cracking » – mais aurait besoin du soutien des personnes nommées par Biden, des dirigeants des 12 banques régionales de la Fed embauchés par des administrateurs indépendants, et peut-être de Powell lui-même s’il choisit de rester au conseil d’administration en tant que gouverneur.

Bien que le mandat de Powell en tant que président de la Fed se termine dans environ neuf mois, il pourrait rester gouverneur jusqu'en janvier 2028, vers la fin du mandat de Trump.

Frontières

Powell, qui insiste fréquemment sur l'importance de protéger l'indépendance de la Fed, n'a pas encore précisé ce qu'il comptait faire. Traditionnellement, les dirigeants de la Fed ne restent pas gouverneurs.

Pour le reste de la présidence de Trump, le successeur de Powell devra courtiser le vice-président de la Fed, Philip Jefferson, la gouverneure Lisa Cook et le gouverneur Michael Barr, tous nommés par Biden. Si aucun d'entre eux ne démissionne, leur mandat s'étendra jusqu'en 2032 ou plus tard.

Si Powell reste, ses votes, ainsi que les vôtres, formeraient une majorité au sein du conseil d’administration, avec la capacité d’influencer les décisions de gestion et de réglementation.

Les taux d'intérêt, fixés par les gouverneurs et les cinq présidents des banques régionales au sein du FOMC, pourraient exercer une forte influence, que Powell parte ou non en mai.

Leurs sièges étant assurés après la confirmation du Sénat, rien ne garantit que Waller et la vice-présidente chargée de la surveillance, Michelle Bowman, toutes deux nommées par Trump, accepteraient des réformes radicales. Waller, en particulier, a déjà rejeté certaines idées avancées par des personnalités comme Warsh, comme la réduction drastique du bilan de la Fed.

« Des changements radicalement radicaux seraient très difficiles à mettre en œuvre. Il y a des limites à ce qu'un nouveau président pourrait accomplir », a déclaré Bill English, ancien directeur de la division des affaires monétaires de la Fed et actuel professeur à la Yale School of Management.

Contrairement à d’autres dirigeants d’agences indépendantes, le nouveau chef de la Fed devra également faire face au verdict d’un groupe particulièrement puissant : un marché obligataire mondial disposant d’une énorme latitude pour fixer les coûts d’emprunt du gouvernement américain, des entreprises et des consommateurs.