Le rapport sur l'emploi de vendredi devrait indiquer un ralentissement des embauches en mai. Voici à quoi s'attendre.

Il ne fait désormais plus aucun doute que les embauches ont considérablement ralenti en mai, les entreprises et les consommateurs se préparant à une hausse des tarifs douaniers et à une incertitude économique accrue. La principale question est de savoir dans quelle mesure.

Un léger repli par rapport à la tendance récente ne serait probablement pas perçu comme inquiétant. En revanche, toute évolution plus marquée pourrait raviver les craintes concernant le marché du travail et l'économie en général, poussant potentiellement la Réserve fédérale à accélérer la hausse des taux d'intérêt.

Les économistes prévoient que lorsque le Bureau of Labor Statistics publiera les chiffres de l'emploi non agricole du mois de mai vendredi à 8h30 (heure de l'Est), ils afficheront une hausse de seulement 125 000, contre 177 000 initialement en avril et une moyenne mensuelle de 144 000 depuis le début de l'année. Il s'agit d'une baisse, mais pas d'un effondrement, et les marchés dépendront de l'ampleur de la baisse.

« À l'approche des chiffres NFP, les attentes ont été revues à la baisse et un chiffre autour de 100 000 (contre 125 000 attendus par le consensus) pourrait se situer dans la catégorie des « moins mauvais que prévu », a écrit Julien Lefargue, stratégiste en chef des marchés chez Barclays Private Bank. « Un chiffre inférieur à 100 000 pourrait raviver les craintes de récession, tandis qu'un chiffre plus fort que prévu pourrait paradoxalement avoir un impact négatif sur les actifs risqués, car il exercerait probablement une pression à la hausse sur les rendements des bons du Trésor. »

Par conséquent, le rapport sera un exercice d’équilibre entre les préoccupations concurrentes d’un marché du travail en ralentissement et d’une inflation en hausse.

Les données racontent des histoires différentes

Un large éventail d'indicateurs de sentiment, y compris les enquêtes sur le secteur manufacturier et les services ainsi que les indicateurs de confiance des petites entreprises, indiquent un optimisme en baisse à l'égard de l'économie, alimenté par les inquiétudes concernant les tarifs douaniers et l'inflation qu'ils pourraient déclencher.

De plus, les données concrètes d'ADP publiées cette semaine ont montré que les effectifs du secteur privé étaient globalement stables le mois dernier, avec une croissance de seulement 37 000 postes en mai, soit le plus bas niveau depuis deux ans. Les demandes d'allocations chômage ont également légèrement augmenté récemment, atteignant la semaine dernière leur plus haut niveau depuis octobre.

Le rapport sur les salaires de vendredi pourrait donc être un arbitre clé pour déterminer le degré d'inquiétude dans l'économie là où cela compte, à savoir le marché du travail, qui à son tour fournit des indices sur la force des consommateurs qui sont à l'origine de près de 70 % de toute l'activité économique américaine.

« Nous pensons que la situation va ralentir. Nous pensons que les droits de douane vont commencer à peser un peu », a déclaré Dan North, économiste principal chez Allianz Trade North America. « Tout le monde déteste l'économie, mais si l'on examine les chiffres concrets, la situation n'est pas si mauvaise. »

North s'attend à ce qu'il faille encore plusieurs mois avant que les enquêtes de sentiment - des données « douces » - aient un impact sur d'autres indicateurs économiques, tels que les salaires.

Les impacts des tarifs douaniers sont essentiels

Dans l'intervalle, les marchés surveilleront les développements futurs sur le front commercial alors que le président Donald Trump poursuit une fenêtre de négociation de 90 jours qui, espèrent les investisseurs, permettra d'assouplir certains des tarifs du « Jour de la libération » qui sont en pause.

« Nous ne prévoyons pas de krach ce mois-ci, ni probablement le mois suivant, mais nous pensons que l'économie sera certainement pénalisée, non seulement par les droits de douane, mais aussi par l'incertitude. C'est comme si la politique tarifaire était un spectre dans la brume », a déclaré North.

Les opinions divergent à Wall Street, de Goldman Sachs, qui s'attend à une croissance des effectifs de 110 000, inférieure au consensus, à Bank of America, qui table plutôt sur un chiffre autour de 150 000.

À partir de là, les investisseurs tenteront de déterminer si les derniers chiffres influent sur la politique de la Fed, les marchés n'attendant actuellement aucune nouvelle baisse des taux d'intérêt avant septembre. La plupart des décideurs politiques se sont récemment concentrés sur les effets de l'inflation induite par les droits de douane, tout en gardant à l'esprit qu'ils surveillent également les chiffres de l'emploi.

« La résilience du marché du travail est un signe encourageant concernant l'activité économique », a déclaré jeudi à New York la gouverneure de la Fed, Adriana Kugler. « Nous publierons demain le rapport sur l'emploi de mai, mais les données disponibles indiquent que l'emploi a continué de croître et que l'offre et la demande de travail restent relativement équilibrées. »

L'estimation consensuelle prévoit également que le taux de chômage se maintiendra à 4,2 %, tandis que le salaire horaire moyen devrait afficher une hausse mensuelle de 0,3 % et une augmentation annuelle de 3,7 %.