La possibilità di una seconda offerta pubblica di acquisto per Sabadell sta guadagnando terreno tra gli analisti.
La possibilità che BBVA finisca per detenere tra il 30% e il 50% dei diritti di voto di Sabadell e sia costretta a lanciare una seconda OPA, questa volta con un'alternativa in contanti, sta guadagnando terreno tra gli analisti. Dopo le migliori condizioni di lunedì, l'impressione generale è ora che supererà il 30%, e si sta aprendo un dibattito sulla possibilità che rimanga o meno al di sotto del 50%.
Per ora, BBVA ha già chiuso la porta all'aumento della sua offerta. Non solo ha depositato una dichiarazione formale presso la CNMV (Commissione Nazionale del Mercato dei Valori Mobiliari), ma ha anche esaurito, scambiando una delle sue azioni per ogni 4,83 azioni Sabadell, il potenziale offerto dall'aumento di capitale da 1,123 miliardi di dollari approvato dai suoi azionisti nel luglio dello scorso anno.
Risolta questa incertezza, ora se ne pone una nuova: se sarà necessaria o meno una seconda offerta pubblica di acquisto. Un rapporto di Jefferies indica che l'offerta pubblica di acquisto migliorata di BBVA si colloca "al limite inferiore" delle aspettative e che la chiave ora risiede in quanto BBVA si avvicinerà, anche se non dovesse raggiungere il 50% del capitale di Sabadell. "Più si avvicina al 50%, più gestibili saranno le condizioni di capitale".
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Poiché la seconda offerta pubblica di acquisto è interamente in contanti, BBVA ne risentirà in termini di capitale. Se dovesse rimanere vicina al 50%, dovrebbe bruciare solo circa 1 miliardo di euro, stima Jefferies, ma se si avvicinasse al 30%, potrebbe essere costretta a mettere sul tavolo quasi 5 miliardi di euro e scendere al di sotto del livello di solvibilità (Cet1) del 12% che la banca si impone. Per questo motivo, più l'acquisizione si avvicina al 50%, più sarà "realistica".
BBVA punta a mantenere un requisito patrimoniale minimo del 12%, anche se un eventuale abbassamento al 9,12%, soglia minima fissata dalla BCE, suonerebbe un campanello d'allarme. In altre parole, presenta un surplus di capitale di 5 miliardi di euro rispetto ai propri obiettivi e di 16 miliardi di euro rispetto ai requisiti della banca centrale.
BBVA stabilisce un coefficiente di capitale di buona qualità pari al 12%.In ogni caso, nella prima OPA, BBVA non dovrà più investire capitale proprio, poiché sarà investito esclusivamente in azioni. Ciò le consentirà di accumulare un po' più di capitale in caso di una seconda OPA. Un rapporto di Kepler di ieri ha evidenziato che la vendita di TSB e il conseguente dividendo straordinario consentiranno a BBVA di generare ulteriore capitale nei prossimi mesi.
Gli analisti di Barclays ritengono che "l'offerta dovrebbe essere sufficiente per il successo della transazione". Tuttavia, stanno anche valutando una seconda offerta pubblica di acquisto, poiché se BBVA dovesse scendere sotto il 50%, sarebbero disposti ad "assumersi il rischio" di intraprenderla.
Questa seconda transazione "potrebbe esporre BBVA al rischio di mercato durante un successivo periodo di offerta e potenzialmente comportare un'acquisizione completa della parte restante, finanziata in gran parte in contanti, spingendo Cet1 al di sotto del nostro livello di capitale obiettivo e minando la disciplina del capitale al centro della sua strategia", afferma.
Sabadell incoraggia i suoi azionisti ad attendere la seconda offerta pubblica di acquistoNel frattempo, Sabadell incoraggia i suoi azionisti ad attendere la seconda offerta pubblica di acquisto. "La cosa intelligente da fare è saltare la prima e puntare alla seconda", ha dichiarato lunedì il suo CEO, César González-Bueno. Una delle caratteristiche di questa seconda offerta pubblica di acquisto è che la CNMV sarà responsabile della definizione di un prezzo equo.
Le azioni di BBVA e Sabadell sono salite ieri, anche se la prima ha registrato un rialzo leggermente maggiore. Ai prezzi di mercato attuali, l'offerta recentemente migliorata è superiore del 2,5% rispetto al valore di listino della banca con sede a Valles.
Tra oggi e domani, la CNMV dovrà autorizzare l'aumento dell'offerta annunciata da BBVA lunedì. Il periodo di accettazione si chiuderà intorno al 9 o 10 ottobre.
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