Il potere tecnologico degli Stati Uniti torna in borsa: le Magnifiche Sette valgono quanto il PIL cinese.

I traumi del passato tendono ad attivare meccanismi di autoprotezione. È ciò che accade con l'aumento dei prezzi delle case, che riporta in primo piano i fantasmi della bolla immobiliare. E sta accadendo anche con l'ascesa delle grandi aziende tecnologiche americane, ancora sotto shock per il crollo di Internet di inizio secolo . Gli echi della storia possono essere utili quando impediscono che gli errori si ripetano, ma i parallelismi, se analizzati a grandi linee, possono anche portare a una paralisi che porta alla perdita di opportunità di investimento.

Così come gli esperti stanno prendendo le distanze dalla speculazione che ha alimentato i prezzi delle case fino al 2008, grazie alla facilità con cui banche e casse di risparmio hanno concesso prestiti superiori al 100% dell'importo totale – cosa che oggi non accade – anche la situazione delle aziende tecnologiche è diversa. Questa differenza è stata confermata nei giorni scorsi dalla pubblicazione dei risultati di queste aziende, che hanno visto un clamoroso rimbalzo in borsa, riportando l'S&P 500 e il Nasdaq ai massimi storici.

È vero che, proprio come per Internet, il boom è in gran parte associato a un'innovazione emergente, l'intelligenza artificiale, con molto ancora da dimostrare. Ma da anni i colossi del settore registrano profitti sostanziali trimestre dopo trimestre, che in alcuni casi crescono persino a un ritmo rapido, e la loro attività, che combina ingenti ricavi da pubblicità (Meta e Alphabet), sistemi operativi per telefoni cellulari (Apple e Alphabet), dispositivi (Apple e Microsoft) e commercio (Amazon), è ben lungi dall'essere basata su un'unica gamba per operare. Questo ha poco a che fare con la fragilità di molte delle aziende che hanno spiccato il volo in borsa agli albori di Internet. Più promesse che realtà, sono state presto sepolte nel cimitero aziendale.

Sei mesi dopo che una startup cinese di intelligenza artificiale chiamata DeepSeek ha catturato l'attenzione dei media mondiali per la sua capacità di realizzare qualcosa di simile ai suoi rivali americani, ma a un prezzo inferiore, la sua affermazione e i bruschi cali del mercato azionario che ne sono seguiti sembrano un incubo lontano per le aziende tecnologiche americane.

Le ipotesi più pessimistiche che indicavano la fine dell'eccezionalismo americano sono state accantonate. E l'immagine tanto chiacchierata dei boss della tecnologia all'insediamento di Donald Trump assume un nuovo significato: il repubblicano ha spinto i limiti in alcuni momenti durante i suoi primi sei mesi alla Casa Bianca, ma ha sempre fatto marcia indietro quando il mercato ha esaurito l'ossigeno, portando al ritorno di nuovi record, per la gioia degli investitori dai nervi d'acciaio che non hanno venduto. O di quelli che hanno comprato durante i cali. Dare per spacciato il capitalismo americano ha i suoi rischi.

Le aziende tecnologiche sono state in prima linea in questa spettacolare ripresa. La capitalizzazione di mercato combinata delle "Magnifiche Sette" – Nvidia, Microsoft, Apple, Google, Amazon, Meta e Tesla – non è mai stata così preziosa, al punto che insieme si avvicinano ai 20.000 miliardi di dollari, una cifra simile al PIL della Cina. Questi record sono stati accentuati questa settimana grazie alla forte accoglienza da parte degli investitori dei risultati di Microsoft, Meta e Apple . E quelli di Alphabet di qualche settimana fa – quelli di Amazon e Tesla hanno subito un calo, mentre quelli di Nvidia sono attesi il 27 agosto.

Ci sono molti numeri a dimostrazione di questa potenza. All'inizio del mese, Nvidia è diventata la prima azienda nella storia a superare i 4.000 miliardi di dollari di valore di mercato. E giovedì anche Microsoft si è unita a questa lista esclusiva. Le sei maggiori aziende al mondo per capitalizzazione di mercato sono aziende tecnologiche americane.

Lo storico americano Chris Miller, autore di "The Chip Wars" (a cura di Peninsula) , l'opera più acclamata sul settore dei semiconduttori, non è un esperto di mercato, ma spiega via email che dietro l'ascesa delle aziende tecnologiche americane ci sono solidi fondamentali e margini di miglioramento. "L'adozione di servizi di intelligenza artificiale è stata notevole e continua a crescere rapidamente. Tutte le principali aziende tecnologiche registrano tassi di crescita straordinari nel loro utilizzo. Siamo ancora nelle fasi iniziali dello sviluppo di sistemi applicativi per l'intelligenza artificiale in diversi settori dell'economia, il che mi fa prevedere che ci siano ampi margini per introdurre significativi miglioramenti della produttività nei prossimi anni", prevede.

I massimi storici dei Magnifici Sette non dovrebbero tuttavia mascherare il fatto che il gruppo si sia frammentato . Tre aziende – Nvidia, Microsoft e Meta – sono cresciute di circa il 30% quest'anno, il triplo dell'S&P 500 e del Nasdaq, e sono quelle che hanno trainato il mercato. Altre due, Amazon e Alphabet, sono praticamente invariate. Nel frattempo, Apple, con perdite a due cifre, e Tesla, in calo di quasi il 20%, sono le nette perdenti. Al punto che la leadership di Tim Cook alla guida di Apple, in ritardo nella battaglia per la leadership dell'intelligenza artificiale, è messa in discussione.

Come gli allenatori di calcio e i loro titoli passati, la memoria degli investitori può essere corta: sotto la guida di Cook, CEO dal 2011, le azioni Apple sono aumentate di oltre il 1.500%. Le aspettative contano più dei risultati ottenuti, ed è per questo che Cook ha dichiarato questa settimana di essere disposto a utilizzare l'immenso flusso di cassa di Apple per effettuare acquisizioni volte ad espandere il suo business nell'intelligenza artificiale.

La situazione per la casa automobilistica elettrica di Elon Musk è ancora più delicata, con un calo di fatturato e profitti e un'incursione in politica che ha scontentato molti dei suoi clienti. Alcuni analisti la stanno escludendo direttamente dal gruppo delle aziende tecnologiche scelte e parlano già di una possibile inclusione tra le "magnifiche sei".

Se questo club, reso popolare nel 2023 dall'analista di Bank of America Michael Hartnett per la sua comune esposizione all'intelligenza artificiale, funzionasse come un indice da cui le aziende entrano ed escono periodicamente in base alle loro performance, sarebbe probabilmente già stato sostituito dal gigante dei chip Broadcom. Quest'anno, grazie a un aumento di quasi il 30%, ha superato Tesla in termini di capitalizzazione di mercato ed è l'ottava azienda più preziosa al mondo, dietro solo alle Magnificent Six e alla compagnia petrolifera Saudi Aramco.

Tra le aziende tecnologiche americane in ascesa c'è il colosso del software Oracle, il cui co-fondatore, Larry Ellison, ha appena superato Mark Zuckerberg al secondo posto nella lista delle persone più ricche del pianeta . La sua fortuna, secondo Forbes, sfiora i 300 miliardi di dollari, grazie a un aumento del prezzo delle azioni di oltre il 50% quest'anno. E minaccia la leadership di Musk se Tesla continua a sprofondare nella voragine da cui solo un'accelerazione nello sviluppo delle auto a guida autonoma sembra in grado di tirarla fuori.

Sappiamo già quali aziende sono meglio posizionate per il futuro, ma gli utili passati non sono garanzia di risultati futuri. Un rapporto di Bank of America suggerisce che le maggiori aziende tecnologiche sono state le grandi vincitrici della stagione degli utili, ma date le valutazioni difficili e un apprezzamento del 45% da aprile per le Magnifiche Sette, il mercato più ampio deve continuare a seguire l'esempio. "Gli investitori ottimisti su aziende come Nvidia, Microsoft e Meta dovranno vedere nuovi massimi negli indici per mantenere la fiducia nelle loro eccellenti performance."

Torsten Slok, capo economista di Apollo, ha recentemente riflettuto sulla questione sul suo blog. "L'intelligenza artificiale continuerà ad avere un impatto significativo sulle nostre vite, ma resta da vedere se i Magnifici Sette siano valutati correttamente e se rappresenteranno i migliori investimenti in intelligenza artificiale dei prossimi cinque-dieci anni". L'emergere di outsider non è escluso, ma data la potenza di fuoco degli attuali attori dominanti, è anche improbabile che finiscano per essere assorbiti dalle acquisizioni di uno di loro.

Nelson Yu, direttore azionario di AllianceBernstein, ritiene che occorra essere selettivi nella scelta di cosa acquistare tra i Magnifici Sette e sostiene che l'elenco dei vincitori dell'IA continuerà a crescere. "Dopo un periodo in cui i principali beneficiari sono stati i primi fornitori di accesso a Internet, i mercati si sono espansi e la leadership si è spostata verso le aziende che hanno beneficiato della nuova tecnologia. Riteniamo di osservare tendenze simili anche oggi", afferma.

Nel suo post, Torsten Slok di Apollo analizza anche i numeri per attirare l'attenzione su una realtà: l'eccessiva concentrazione del mercato in una manciata di nomi. Secondo i suoi calcoli, chi avesse investito 1 milione di dollari nell'S&P 500 il 1° gennaio 2021 avrebbe guadagnato oggi 660.000 dollari, più della metà dei quali provenienti dalle dieci maggiori aziende. "Le prime 10 aziende dell'S&P 500 rappresentano il 40% della capitalizzazione di mercato dell'indice (oltre il 30% proviene dalle Magnifiche Sette), il che significa che le fortune dei mercati dipendono sempre più dall'ottimismo degli investitori riguardo all'intelligenza artificiale", aggiunge. La conclusione, quindi, è che l'S&P 500, nonostante le sue 500 aziende, non è diversificato .

Schivare la guerra commerciale

I dazi sono stati senza dubbio la parola chiave per i mercati nel 2025. Alcuni rischi sembrano essersi attenuati in seguito alla firma di accordi commerciali tra Stati Uniti e Regno Unito, Giappone e Unione Europea, sebbene l'attuale scenario di libero scambio sia peggiore rispetto a prima dell'arrivo di Trump alla Casa Bianca. Le aziende tecnologiche hanno manovrato per uscire indenni dalle turbolenze, con il Nasdaq in rialzo di circa il 10%. Tuttavia, la debolezza del dollaro ha mantenuto gli investitori europei sul Nasdaq in territorio negativo fino a questa settimana, quando il recupero del biglietto verde ha lasciato l'indice tecnologico praticamente invariato per coloro che avevano investito in euro e non si erano coperti dal rischio valutario.

Nel sondaggio globale di luglio condotto da Bank of America tra i gestori di fondi, il sentiment è positivo: l'ottimismo globale è in aumento, le aspettative di recessione si stanno attenuando e la propensione al rischio è in aumento. Non si registrano nemmeno mercati azionari con valutazioni esagerate. "L'avidità è molto più difficile da invertire della paura", sottolineano.

I Magnifici Sette sono in primo piano: acquistare le loro azioni è il secondo investimento preferito dagli intervistati, dopo la sola vendita del dollaro e prima dell'esposizione all'oro. A giudicare dagli eventi di questa settimana, la scommessa su un dollaro ancora più debole non sta dando i suoi frutti , ma le grandi aziende tecnologiche continuano la loro corsa a perdifiato, senza che nessuno sia in grado di prevedere dove si trovi il loro limite.