Un'azienda polacca ricca di tradizione sta scomparendo dalla borsa. È troppo tardi per salvarla.

• Rafako è da tempo un pioniere in borsa: la società Racibórz è stata presente tra gli emittenti della Borsa di Varsavia per 31 anni.
• Tra pochi giorni le azioni Rafako, che giovedì 17 luglio costavano circa 0,3 groszy l'una, saranno un ricordo, così come l'intera azienda che un tempo era il fondamento dell'industria delle costruzioni energetiche.
• Il fallimento di Rafako e la conseguente cancellazione della società dalla Borsa di Washington si sarebbero potuti evitare, come abbiamo scritto in dettaglio su WNP qualche mese fa.

Nel 2011, dopo 40 anni di attività fiorenti, seguiti da circa 20 anni di difficoltà, la fabbrica di autovetture di Varsavia è fallita. Dieci anni dopo, un altro iconico marchio polacco, Ursus , è fallito. Alla fine di dicembre 2024, un tribunale ha convalidato il fallimento di Rafako , azienda fondata nel 1949 e privatizzata nel 1993. Sei mesi dopo, il 22 luglio 2025, le azioni dell'azienda con sede a Racibórz saranno revocate dalla quotazione in borsa.

Rafako scompare dalla Borsa di Varsavia dopo più di 30 anni

Le azioni Rafako saranno revocate dalla quotazione sulla Borsa di Varsavia martedì 22 luglio 2025, in base a una delibera approvata dal consiglio di amministrazione della borsa. La delibera stabilisce che gli ordini di intermediazione per le azioni Rafako presentati in borsa ma non eseguiti entro il 21 luglio scadranno.

Giovedì 17 luglio, a pochi giorni dalla fine simbolica della presenza di Rafako sul mercato azionario polacco, una singola azione della società costava solo 0,3 groszy , e l'intera società ora vale solo 5 milioni di PLN in borsa. È interessante notare che, pochi mesi dopo la dichiarazione definitiva di fallimento di Rafako da parte del tribunale, la valutazione del fallito è salita a 300 milioni di PLN nel giro di pochi giorni. In quel momento, il Primo Ministro Donald Tusk annunciò un investimento statale nella società con sede a Racibórz. Ciò infuse nuova energia alla presenza di Rafako in borsa e ne fece aumentare la valutazione di mercato di diverse centinaia di punti percentuali.

Il carosello di azioni Rafako avrebbe potuto causare costernazione tra gli operatori di borsa, poiché la società, il cui fallimento era stato approvato da mesi, guadagnava diverse decine di punti percentuali al giorno. Inoltre, ciò avveniva con la partecipazione attiva dei politici. Ci furono annunci, conferenze e milioni di złoty scambiati in azioni Rafako. Fino ad ora.

Nella sfera pubblica, tra le persone, indipendentemente da quanto siano interessate all'argomento, continua a ripetersi la stessa domanda: come ha fatto Rafako a dichiarare bancarotta e perché, nonostante gli annunci, non è stato possibile salvarlo?

L'anatomia della caduta di Rafako, ovvero una moltitudine di errori e una mancanza di buona volontà

Rafako necessitava da anni di alleggerimento del debito e di iniezioni di capitale. Il problema, tuttavia, era che i creditori dell'azienda (enti finanziari che fornivano garanzie per la costruzione di una centrale a carbone da 910 MW a Jaworzno: PKO BP, BGK PZU e mBank) condizionavano il loro consenso alla conversione del debito in azioni alla presenza di un investitore . I potenziali investitori, a loro volta, erano riluttanti ad accollarsi gli enormi e pluriennali debiti di Rafako. E così il circolo vizioso continuò fino al fallimento dell'azienda.

Le origini del fallimento possono essere ricondotte a diversi fattori: l'accordo riguardante l'unità da 910 MW di Jaworzno , i fiaschi di investimento nelle cause legali con MS Galleon e successivamente con PG Energy , la cattiva gestione, i contratti non redditizi e l'aspettativa che lo Stato, che aveva già iniettato milioni di zloty in Rafako, avrebbe esteso un ombrello protettivo sull'azienda. Quest'ultimo fattore, in particolare, è rimasto in gioco per la sopravvivenza più a lungo.

Si ricorda che nel 2021 l'Agenzia per lo Sviluppo Industriale ha concesso a Rafako 100 milioni di PLN di aiuti pubblici, volti a stabilizzare la situazione e facilitare l'acquisizione di contratti. Tali aiuti pubblici sono stati erogati sotto forma di un'emissione obbligazionaria con scadenza a 120 mesi. Pertanto, una parte significativa dei fondi pubblici investiti in Rafako appare irrecuperabile.

Come Donald Tusk ha "salvato" Rafako, ovvero la rotta verso l'industria bellica

Come accennato all'inizio del testo, a metà aprile 2025 Donald Tusk gettò benzina sul fuoco nel caso Rafako.

Il Primo Ministro ha poi annunciato che lo Stato avrebbe investito nel mantenimento di Rafako. L'impianto, attivo da anni nel settore energetico, sarebbe stato convertito alla produzione di armi. Il Primo Ministro ha poi annunciato la decisione di trasferire oltre 700 milioni di zloty all'Agenzia per lo Sviluppo Industriale (ARP) per assistere Rafako, tra gli altri, nell'avvio di una nuova linea di business.

"Nulla ci impedisce di avviare la produzione di armi in un luogo dove un tempo si producevano caldaie. Rafako potrebbe essere un posto del genere", ha dichiarato il Primo Ministro il 15 aprile. E poi tutto ebbe inizio. Il prezzo delle azioni di Rafako salì del 45% quel giorno e di un sorprendente 80% il giorno successivo. Investitori e speculatori si avventarono letteralmente sulle azioni della società con sede a Racibórz, in bancarotta, facendone aumentare il valore di oltre 120 milioni di złoty in tre giorni. Tutto questo grazie esclusivamente agli annunci del Primo Ministro.

Di conseguenza, il 29 aprile, una singola azione Rafako ha chiuso a 1,70 PLN, nonostante il tribunale ne avesse già dichiarato il fallimento quattro mesi prima. Si è trattato di un picco periodico nelle contrattazioni, assurdo visti i fatti.

- Rafako, Racibórz, Slesia: questo potrebbe essere un luogo in cui la produzione per la difesa della Polonia o dell'Europa potrebbe raggiungere una portata considerevole - sottolineò all'epoca il Primo Ministro.

Si è scoperto che il nuovo accordo, il nuovo capitolo, la nuova realtà, non si sarebbero applicati alla società per azioni Rafako. Al suo posto è stata fondata RFK, con azioni detenute dall'Agenzia per lo Sviluppo Industriale, da Polimex Mostostal e dalla Società Finanziaria della Slesia. È stata RFK ad acquisire gli asset chiave di Rafako tramite contratto di locazione e si prevede che opererà nei settori ferroviario e della difesa.

Alla fine di giugno, RFK ha annunciato la firma di un contratto di locazione finanziaria tra RFK e il curatore fallimentare di Rafako S.A. Attualmente, RFK non svolge attività commerciali, ma qualsiasi futura attività commerciale si baserà sui beni acquisiti da Rafako.

È giovedì 17 luglio 2025. Martedì 22 luglio, le azioni Rafako saranno revocate dalla quotazione, il che significa che le negoziazioni continueranno fino a lunedì. Gli operatori di borsa che sperano in emozioni e potenziali profitti da casinò hanno altre due sessioni di negoziazione per speculare sulle azioni della società con sede a Racibórz. Sebbene il triste epilogo sia solo una formalità, la volatilità nella ricerca di profitti rischiosi potrebbe comunque sorprenderci.