Crisi immobiliare: la colpa è del keynesismo

Non sorprende più leggere titoli che annunciano prezzi record per le case o manifestazioni a favore di alloggi a prezzi accessibili. La cacofonia di suggerimenti e accuse spesso deriva da una cattiva gestione urbana, dall'avidità dei proprietari, da problemi di licenze e/o dalla mancanza di lavori edilizi. Sebbene molte proposte nascano da buone intenzioni, nessuna affronta la radice del problema, che è strutturale e spesso passa inosservata: il nostro sistema monetario.

Dal XX secolo, gli Stati hanno operato in un regime di moneta fiat, sostenuto dalla monetizzazione del debito e legittimato da una dottrina economica nota come keynesismo. Ispirato alle idee dell'economista britannico John Keynes, il modello sostiene l'intervento statale come forza stabilizzatrice, e quindi artificiale, dell'economia.

Questo approccio fornisce legittimità intellettuale allo Stato per espandere la base monetaria attraverso le banche centrali. Promettendo di stimolare l'economia, i governi si indebitano, emettendo debito pubblico che viene acquisito, direttamente o indirettamente, dalle stesse banche centrali, basandosi esclusivamente sull'aspettativa di rendimenti futuri.

Questo processo, noto come monetizzazione del debito, è possibile solo perché il nostro attuale sistema monetario consente – e persino incoraggia – che le promesse di pagamento futuro siano trattate come denaro nel presente. Questo crea una fusione tra debito e capitale: il credito diventa la base della liquidità e, di conseguenza, sia i creditori che i debitori sono in grado di registrare, nei loro bilanci, aumenti nominali di valore che non corrispondono alla ricchezza reale creata.

Diventa quindi chiaro che, lungi dal creare vera ricchezza, l'emissione di debito non fa altro che creare nuovi diritti sul capitale esistente. In altre parole, non fa altro che aumentare la percezione di ricchezza.

Questa espansione monetaria è possibile solo perché il rischio di insolvenza del debitore è socializzato, trasferito a tutti gli utilizzatori della moneta, ovvero al cittadino comune. Ogni nuovo euro è come versare acqua nel vino: il bicchiere si riempie, ma il contenuto perde consistenza. La fiducia nella moneta è mantenuta non dalla solidità del sistema, ma dalla costante promessa di ulteriori interventi.

Inoltre, i costi di emissione del debito – i tassi di interesse – sono stabiliti da entità centrali come la Banca Centrale Europea o la Federal Reserve statunitense, che operano al di fuori delle pressioni del libero mercato. Le banche commerciali, vicine a queste fonti di emissione, ottengono liquidità a tassi preferenziali, beneficiando poi dell'inflazione sistemica che queste stesse pratiche contribuiscono a generare.

Ogni mutuo viene aggiunto ai bilanci delle banche con pochi clic e, se qualcosa va storto, il sistema interviene per proteggerle: i famosi "salvataggi" o "iniezioni di liquidità".

Grazie all'accesso privilegiato a liquidità a basso costo, le banche hanno canalizzato il credito verso l'asset più resiliente, intuitivo e accessibile per la popolazione: il settore immobiliare. In questo contesto, il credito immobiliare è diventato uno strumento di creazione monetaria, incentivato da un sistema in cui il rischio è diffuso e i profitti concentrati.

Il circolo vizioso è privo di reali incentivi al cambiamento: i prezzi aumentano, individui e investitori ricorrono a più credito, e questo stesso credito continua ad alimentare l'aumento dei prezzi.

Uno sguardo ai dati ufficiali rafforza questa argomentazione e mette in luce il divario tra retorica politica e realtà monetaria. Tra il 2014 e il 2024, l'aggregato monetario portoghese M2 – che ci permette di stimare la valuta in circolazione e la liquidità di un'economia – è cresciuto in media del 7% all'anno, con un incremento cumulativo del 96%. Tuttavia, al tasso di inflazione annuo "auspicabile" del 2%, ci vorrebbero circa 34 anni per raggiungere la stessa espansione monetaria. Invece, ci siamo arrivati in un decennio.

Tuttavia, nello stesso periodo, fatta eccezione per gli anni tra il 2022 e il 2024, la Banca del Portogallo ha registrato un indice dei prezzi al consumo costantemente inferiore al 2%. L'alchimia matematica dell'IPC è abile nel diluire i reali impatti dell'espansione monetaria, risultando in un indicatore che maschera la perdita di potere d'acquisto reale e protegge la narrativa ufficiale di stabilità.

Questa crescita eccessiva dell'offerta di moneta svaluta sistematicamente il denaro nei portafogli portoghesi. Di fronte a questa erosione del potere d'acquisto, i cittadini si rivolgono ad attività che possono preservare il valore. Ed è qui che entra in gioco la profezia che si autoavvera del settore immobiliare: non per avidità, ma per una logica di sopravvivenza. Le abitazioni sono diventate uno scudo contro l'inflazione, con il prezzo medio al metro quadro, secondoi dati di Idealista , quasi triplicato nello stesso decennio in cui la base monetaria è quasi raddoppiata.

Questo problema non può essere risolto con ulteriori interventi edilizi, poiché la velocità con cui espandiamo la base monetaria supera qualsiasi capacità di costruzione immobiliare. Controlli e restrizioni possono ridurre l'offerta, aumentare i prezzi in altri segmenti e fungere da cuscinetto temporaneo in una pentola a pressione. Le garanzie statali gonfiano ulteriormente i prezzi. Tutte queste sono risposte ai sintomi, non alla malattia.

La vera soluzione richiede di mettere in discussione il sistema monetario stesso. La base monetaria deve essere fondata su un bene realmente scarso, immune all'inflazione arbitraria e resistente alle manipolazioni politiche. Un bene il cui valore risiede nella fiducia in un protocollo prevedibile, trasparente e immutabile, non nella fede in istituzioni volatili. Risparmiare in un regime di costante espansione e difficile da verificare è matematicamente assurdo.

Nel XXI secolo, e come ho spiegato in questo articolo , l'unica opzione praticabile per questo asset è Bitcoin. Consentendo il risparmio e l'accumulo al di fuori del sistema inflazionistico, Bitcoin offre una legittima via di fuga monetaria e, così facendo, è l'unico asset con una reale capacità di alleviare la pressione sul mercato immobiliare, che cesserebbe di essere l'unico rifugio sicuro per la conservazione del capitale.

Il Portogallo ha un'opportunità di diversificazione: riconoscere Bitcoin come asset strategico, studiare modalità per incorporarlo nelle riserve nazionali o persino creare incentivi fiscali per la sua adozione. Potrebbe diventare il primo paese europeo a porsi la domanda fondamentale: non stiamo forse pagando tutti troppo per un sistema che non ci serve più?

Ignorare la radice del problema non fa che rimandarlo: per la prossima amministrazione, per la prossima generazione e, inevitabilmente, per i più poveri. Una casa dovrebbe essere fatta per viverci, non per essere una cassetta di sicurezza. Ma finché il denaro sarà destinato a perdere valore, gli alloggi a prezzi accessibili rimarranno un miraggio nel deserto dell'inflazione.