Signoraggio

Nel mio post del 10 giugno sul penny , ho scritto:

Il governo degli Stati Uniti guadagna un bel po' (gioco di parole voluto) con il signoraggio. Non è più tanto quanto una volta, perché sempre più persone usano carte di credito e persino criptovalute per acquistare beni e servizi. Tuttavia, è una cifra considerevole.

Il guadagno maggiore del signoraggio si ha sulla banconota da 100 dollari. Stamparne una costa al governo federale solo 9,4 centesimi . Quindi, quando il governo federale spende questi 100 dollari, realizza un buon profitto di 99,90 dollari. Non male. Stampare una banconota da 1 dollaro costa al governo federale 3,2 centesimi. Quindi, anche con una banconota da 1 dollaro, il governo federale guadagna 97 centesimi.

Nei commenti, Rob Rawlings ha scritto:

Sono un po' confuso dall'idea che il governo ottenga signoraggio stampando nuove banconote. Sarò lieto di essere corretto se sbaglio, ma non guadagnano signoraggio quando riacquistano i propri titoli con moneta elettronica di nuova creazione, piuttosto che quando stampano nuove banconote cartacee? Quando stampano queste nuove banconote (per soddisfare una maggiore domanda di detenerle anziché di moneta elettronica), allora i costi di stampa sembrano essere reali.

Concordavo sul fatto che il costo di stampa sarebbe stato un costo reale, ma che tale costo era irrisorio rispetto al valore nominale di una banconota da 100 dollari e persino di una da 1 dollaro.

Rob ha risposto:

Se la banconota appena stampata viene fornita a una banca in cambio di un importo equivalente di base monetaria, dov'è il "signoraggio netto"? A quanto pare, il signoraggio si è verificato in precedenza, quando il governo ha creato nuova base monetaria riacquistando obbligazioni.

In qualche modo, nel rispondere, mi è sfuggita la seconda frase di Rob qui sopra. Credo che sia vero. Il punto è che esiste il signoraggio e che lui ha identificato dove si verifica.

Credo di aver sbagliato anche solo a parlare di "signoraggio netto", come vedrete citando Jeff Hummel qui di seguito.

Ho portato con me il mio guru della teoria e della politica monetaria, Jeff Hummel, che mi ha inviato il seguente paragrafo:

Credo che qui ci sia solo una differenza di definizione. Se si vuole considerare il signoraggio netto come lo si definisce, va bene e a volte è informativo. Ma quello che credo sia il modo standard di pensare al signoraggio è come una tassa (una tassa sui saldi di cassa reali), analoga alle tasse esplicite e all'indebitamento pubblico, gli altri due principali modi in cui i governi generano entrate. Entrambi hanno i loro costi di riscossione associati che si potrebbero almeno in teoria compensare. Ma indipendentemente da come un governo crei un nuovo dollaro e lo metta in circolazione, sia con una moneta, una banconota o elettronicamente come nel caso delle riserve bancarie non fruttifere, l'onere imposto ai cittadini del governo (attraverso un'eventuale riduzione dei saldi di cassa reali) è comunque, in definitiva, un dollaro.

Sono d'accordo con Jeff. Beh, quasi. Sarò un po' pignolo e sottolineerò che l'onere di un'imposta non è mai (tranne nel caso di un'imposta forfettaria) l'ammontare del gettito fiscale riscosso. È quell'importo più la perdita secca, in questo caso, derivante dal risparmio di liquidità reale da parte delle persone.

Ripensandoci, mi rendo conto che alcuni lettori potrebbero pensare che io stia sostenendo che il governo federale dovrebbe stampare più banconote da 100 dollari. Non è così .

Invece, sto sollevando un punto più modesto, ed è questo. Supponiamo che la Federal Reserve abbia scelto una politica monetaria ottimale, definita comunque. Scott Sumner avrà una definizione, John Taylor un'altra, e così via. Ma ipotizziamo che, scegliendo questa politica monetaria ottimale, la Fed abbia dato per scontato che non ci sarebbe stata domanda aggiuntiva di valuta statunitense in altri paesi. In altre parole, ha dato per scontato che, qualunque valuta statunitense fosse attualmente detenuta all'estero, non ci sarebbe stata domanda aggiuntiva.

Ma, a quanto pare, c'è una domanda aggiuntiva. Quindi la politica monetaria ottimale non sarebbe quella scelta dalla Fed. La politica ottimale sarebbe quella di stampare più banconote da 100 dollari.

Nota 1: Ringrazio Rob Rawlings per aver sollevato degli interessanti punti e Jeff Hummel per avermi aiutato a riflettere.

Nota 2: Ho dato istruzioni a ChatGPT di disegnare una banconota da 100 dollari, esagerando, per un mio capriccio, le dimensioni della testa di Ben Franklin. A prescindere dalle dimensioni, credo che l'espressione di Franklin lo faccia assomigliare un po' a Jack Benny.