Goud | ECB waarschuwt voor toegenomen vraag naar goud

De Europese Centrale Bank (ECB) staat niet bekend om haar alarmisme. Als centrale instelling van de eurozone is de bank echter ook verantwoordelijk voor het toezicht op de financiële stabiliteit van de betrokken landen en van de gehele eurozone. De verklaring die de ECB medio mei verspreidde als spin-off van haar maandelijkse rapport over financiële stabiliteit, valt precies in dit kader. Ze gaat in op de goudprijs, geopolitieke onzekerheden en – en dat is het opmerkelijke – "extreme scenario's met mogelijk negatieve gevolgen voor de financiële stabiliteit."

De monetaire autoriteiten van de EU zien met name een probleem in de overmatige hoeveelheden Europese goudderivaten. Dit zijn financiële instrumenten waarvan de waarde direct of indirect is afgeleid van de goudprijs. Ze stellen beleggers in staat om deel te nemen aan de ontwikkeling van de goudprijs zonder fysiek goud te hoeven bezitten. Derivaten worden doorgaans gebruikt om portefeuilles te diversifiëren of zich in te dekken tegen marktschommelingen – zonder dat de obligatiehouders daadwerkelijk fysieke levering nastreven.

In maart van dit jaar waren er in de eurozone voor in totaal ongeveer één biljoen euro aan posities in goudderivaten opgebouwd. Bij een goudprijs van $ 3.200 per troy ounce komt dit overeen met drie keer de wereldwijde jaarproductie. Sinds november 2024 is dit bedrag met ongeveer 58 procent gestegen; ongeveer 48 procent van de derivaten wordt buiten Europa aangehouden. Volgens de ECB maakt dit ze kwetsbaar voor externe schokken. Deze zijn recentelijk toegenomen, wat ook heeft geleid tot een toename van de vraag naar goud, met name van centrale banken .

Vooral de BRICS-landen (Brazilië, Rusland, India, China, Zuid-Afrika) en diverse andere landen vullen hun kluizen in een poging onafhankelijker te worden van de dollar als wereldreservevaluta . De Chinese centrale bank bijvoorbeeld kocht alleen al in 2024 meer dan 200 ton van het edelmetaal en bleef haar reserves dit jaar verder vergroten. Tegelijkertijd heeft de centrale bank van de Volksrepubliek China haar bezit aan Amerikaanse staatsobligaties, waarvan zij voorheen de grootste houder was, verminderd. Er zijn duidelijke tekenen van een geleidelijke ontvlechting.

Omdat goud als crisisvaluta wordt beschouwd, zal de prijs ervan waarschijnlijk blijven stijgen naarmate de onrust toeneemt. Het aantal fysiek geleverde ounces is in de loop van het jaar gestegen. Steeds meer houders van "leveringsbeloftes" goud komen deze na en verkopen hun vorderingen niet door. Het is niet uit te sluiten dat veel houders van Europese derivaten hun goud in de toekomst geleverd zullen krijgen. Of beter gezegd, dat ze het geleverd willen hebben. Want – dat is de kern van de waarschuwing van de ECB – in zo'n geval kunnen er knelpunten in de aanbodzijde ontstaan.

De gevolgen kunnen aanzienlijk zijn, ook al is de goudmarkt, met een geschatte kapitalisatie van € 22,71 biljoen, relatief klein in vergelijking met de aandelenmarkt. Dit is een cruciaal punt: veel goudderivaten worden over-the-counter verhandeld, dat wil zeggen niet op een beurs of ander handelsplatform. De handel is daardoor minder transparant. Daarnaast zijn er zogenaamde hefboomfactoren, waarbij posities stijgen of dalen met twee of drie keer de prijsbeweging van de onderliggende grondstof.

Sterk fluctuerende prijzen en knelpunten in de aanvoer van fysiek goud kunnen leiden tot verstoringen in het financiële systeem en "potentieel grote verliezen", zoals ECB-functionarissen het noemen. Dit kan uiteindelijk leiden tot bankfaillissementen en verstrekkende gevolgen hebben voor de reële economie.

Of dit zal gebeuren, is momenteel nog speculeren. De waarschuwing van de ECB wijst echter op de ernst van het probleem. Ten slotte is het mogelijk – en ook dit is puur speculatief – dat actoren buiten Europa de verplichtingen van Europese banken zullen misbruiken om verstoringen op de financiële markten te veroorzaken.