Trumps beleid: van ongeloof naar ontkenning

Na de aanvankelijke stuiptrekkingen die het Amerikaanse handelsoffensief veroorzaakte, is de wereldeconomie in een vreemde periode van ontkoppeling terechtgekomen tussen de perceptie van onzekerheid en gegevens die een zekere veerkracht laten zien. Ook in Spanje contrasteert het aanhoudend gezonde economische momentum met de opeenvolging van externe schokken en de wisselvalligheden van de nationale politiek. Dit gevoel van immuniteit kan echter niet oneindig duren.

De markten zijn vooralsnog optimistisch, aangezien de aandelenmarkten hun verliezen na "Bevrijdingsdag" volledig hebben goedgemaakt. De Nasdaq is dit jaar tot nu toe met bijna 7% gestegen, de Euro Stoxx 50 met 12% en de Ibex 35 met maar liefst 22%. Met andere woorden, spaarders staan versteld van de opruiende (en omkeerbare) uitspraken van president Donald Trump, aangezien de Amerikaanse economie zowel een importheffing van 10% als een stijging van de staatsschuld met 25% aankan, wat te verwachten is na de goedkeuring van de "prachtige" belastinghervorming van de Republikeinse regering . De markten zetten ook in op renteverlagingen, vooral wanneer er een wisseling van de wacht is aan het hoofd van de Federal Reserve. En ze rekenen er ook op dat de gevolgen van de handelsoorlog aan deze kant van de Atlantische Oceaan beheersbaar zullen blijven.

Deze perceptie wordt ook ondersteund door de meest recente macro-economische gegevens, die in lijn liggen met een BBP-groei van 0,6% in de VS in het tweede kwartaal, volgens de GDPnow-indicator, en in de eurozone, volgens de PMI-indicator, en ook in Spanje (0,5%, volgens Funcas).

Gezien deze bemoedigende signalen is het de moeite waard om twee factoren van kwetsbaarheid te benadrukken. Ten eerste is de impact van tarieven op de internationale handel aanstaande: hamsteren door bedrijven, of snelle leveringen aan de VS, hebben de impact van handelsbeperkingen verzacht. Maar deze praktijken bieden slechts tijdelijke oplossingen: op termijn zal de handel onvermijdelijk lijden onder de handelsoorlog, zelfs in het gunstige scenario van een algemene toeslag van maximaal 10% op Europese producten, en iets hoger in het geval van auto's, staal, aluminium en sommige landbouwproducten.

Ten tweede lijken de markten de inherente inconsistentie van het Amerikaanse economische beleid niet te hebben geabsorbeerd. Enerzijds wekken invoerrechten wantrouwen op bij investeerders, omdat protectionisme de productiekosten verhoogt, toeleveringsketens verstoort en uiteindelijk het productiepotentieel uitholt. Anderzijds hebben de VS deze investeerders nodig om een reeds nijpend overheidstekort te financieren, dat door belastingverlagingen nog verder zal toenemen. Met andere woorden: Trumps economische beleid creëert verdere onevenwichtigheden en ondermijnt tegelijkertijd de prikkels voor investeerders om hen te blijven financieren.

De waardestijging van de euro, een munt die als een veilige haven is gaan fungeren, zou een bijkomend slachtoffer van deze tegenstrijdigheid kunnen zijn. Hoewel de euro al in waarde is gestegen, zou de aanpassing groter kunnen zijn naarmate protectionistische dreigingen zich materialiseren. Omdat veel andere valuta's, waaronder de yuan zelf, de neiging hebben om in de pas te lopen met de dollar, zal de waardestijging van de euro een wereldwijde impact hebben en een veel duurdere factor voor exporteurs kunnen zijn dan de tarieven zelf.

Gelukkig ondervindt de Spaanse economie relatief weinig hinder van zowel de escalatie van de tarieven als de gevolgen van de waardestijging van de euro ten opzichte van andere valuta. Dit komt doordat onze handel voornamelijk naar de eurozone stroomt, waarmee we een solide overschot handhaven. Gezien de aanvankelijk gunstige situatie, ligt het obstakel echter in de beperkte manoeuvreerruimte van ons economisch beleid, met begrotingen die voor onbepaalde tijd worden uitgesteld en een beperkt vermogen om consensus te bereiken over belangrijke hervormingen of maatregelen om de tegenslagen van de internationale situatie te compenseren.