Korea keurt belangrijke hervorming van corporate governance goed

Op 3 juli 2025 heeft de Nationale Assemblee van Zuid-Korea belangrijke wijzigingen in de Handelswet aangenomen, wat een cruciale stap is in de richting van het versterken van aandeelhoudersrechten en het vergroten van de transparantie binnen bedrijven. Dit initiatief – aangevoerd door de nieuwe president Lee Jae-Myung en de Democratische Partij – is een belangrijke poging om de aanhoudende "Korea Discount" aan te pakken.

• Gelijke fiduciaire plicht : bestuursleden moeten handelen in het belang van alle aandeelhouders, niet alleen van het bedrijf of de meerderheidsaandeelhouders.
• Hervorming auditcommissie : De stemlimiet van 3% zal van toepassing zijn op zowel interne als externe accountantsverkiezingen, waardoor de invloed van dominante aandeelhouders wordt beperkt.
• Verplichte e-vergaderingen : Grote bedrijven (met activa van meer dan ₩2 biljoen) moeten naast fysieke vergaderingen ook elektronisch aandeelhoudersvergaderingen houden.
• Terminologie-update : “Externe adviseurs” worden voortaan “Onafhankelijke adviseurs” genoemd, om hun onpartijdigheid te benadrukken.
• Ingangsdata : De meeste bepalingen treden in 2026 in werking. Wijzigingen in de fiduciaire plicht zijn per direct van kracht.

De KOSPI-index is sinds begin dit jaar met ongeveer +27% gestegen (in Amerikaanse dollars, per 4 juli 2025) en overschreed onlangs de 3.100 – het hoogste niveau sinds 2021. Hoewel de hervormingen grotendeels door de markt waren ingeprijsd, was er op de dag van de aankondiging sprake van een lichte daling, wat winstneming en voorzichtig optimisme weerspiegelde.

We handhaven een aanzienlijke overweging in Korea , dat nog steeds een van de meest ondergewaardeerde aandelenmarkten ter wereld is. Slecht bestuur en een erfbelasting van 60% hebben van oudsher controlerende families (die ongeveer 90% van de beursgenoteerde bedrijven runnen) ertoe aangezet de aandelenkoersen kunstmatig laag te houden.

De hervorming van de fiduciaire plicht is een belangrijke stap voorwaarts, omdat hiermee een van de belangrijkste structurele oorzaken van de zogenaamde 'Korea Discount' wordt weggenomen. Hoewel de verandering alom werd verwacht, verwachten we dat deze meer discutabele bedrijfsherstructureringen zal beperken en een geleidelijke culturele verschuiving in corporate governance zal ondersteunen.

De impact van de wet op de lange termijn zal echter afhangen van de interpretatie door de rechter – bijvoorbeeld of deze wordt uitgebreid met de erkenning van meeliftrechten in geval van een machtswisseling. De volgende hervorming die we nauwlettend in de gaten moeten houden, is de invoering van een gedifferentieerde belastingheffing op basis van dividenduitkeringen. Bij effectieve implementatie zou dit extra waarde kunnen opleveren.

Dat gezegd hebbende, blijven er risico's bestaan. Controlerende aandeelhouders kunnen zich verzetten tegen diepere hervormingen, met name die met betrekking tot kapitaalbeheer, en dividenduitkeringen blijven onderdrukken onder het voorwendsel van prudent management of toekomstige fusies en overnames. Regelgevende aanpassingen alleen zijn mogelijk niet voldoende om diepgewortelde prikkels in het systeem te overwinnen.