Het overnamebod van BBVA op Sabadell levert nog meer obstakels op, maar het blijft nog steeds open.
Deze week heeft het Catalaanse parlement opnieuw een motie aangenomen tegen het overnamebod van BBVA op Sabadell. De tweede motie roept de regering van Pedro Sánchez op om een veto uit te spreken. In tegenstelling tot de vorige motie steunden de socialisten van president Salvador Illa de motie in dit geval niet en onthielden zich van stemming, met het argument dat de Spaanse regering zoiets niet kan doen. De motie, ingediend door ERC en gesteund door Junts y Comuns, CUP en Aliança Catalana, probeerde echter iets te verduidelijken wat de nationalisten, met name Carles Puigdemont, al hadden geuit op dezelfde dag dat minister van Economie Carlos Cuerpo zijn voorwaarden voor de operatie aankondigde: ze waren niet voldoende om de overname te stoppen, wat ze wel van de regering hadden geëist. En inderdaad, het overnamebod loopt nog steeds, hoewel het tegelijkertijd ook waar is dat er gaandeweg obstakels en tegenslagen zijn opgestapeld. Politiek en economisch.
Onder de eerste groep viel de koele houding van de Catalaanse publieke opinie ten opzichte van het overnamebod, zoals die door alle politieke partijen werd geuit. Sabadell, een bank die in het laatste kwart van de 19e eeuw werd opgericht door de textielbourgeoisie van Valles, creëerde een beperkt lokaal voorbeeld van volkskapitalisme voor de middenklasse, die de belangrijkste aandeelhouders werd.
In tegenstelling tot La Caixa, dat aan het begin van de 20e eeuw door de hogere burgerij van Barcelona werd opgericht en geen naamloze vennootschap, non-profitorganisatie of aandeelhouders was, creëerde het een andere band met de maatschappij via zijn klantenkring en een wijdverbreid gevoel van verbondenheid, omdat het geen privébezit was.
Lees ook Het dilemma tussen waarde en prijs Manel Pérez
Sabadell heeft nu een basis van zo'n 200.000 kleine aandeelhouders, die voorzitter Josep Oliu probeert te mobiliseren. Zij zijn de belichaming van de Catalaanse identiteit van de bank; zij vertegenwoordigen bijna de helft van het kapitaal en het gerestaureerde hoofdkantoor in Vallecas, nadat het er niet in was geslaagd een kern van grote lokale aandeelhouders te vormen die haar onafhankelijkheid kon behouden.
De bedrijfsvoering van de bank van Carlos Torres stuit op politieke en economische problemen.Daarom is de publieke opinie nu doorslaggevend bij het overnamebod. Hoewel veel van deze kleine aandeelhouders een groot deel van hun historische vermogen, belegd in aandelen Sabadell, verloren door de ineenstorting van de beurswaarde van de bank na de financiële crisis van 2008, lijken ze dat verleden nu vergeten te zijn en nemen ze de rol op zich om het voortbestaan ervan te verdedigen.
Naast deze sociaal-politieke problemen was de meest recente hindernis voor het overnamebod van de bank onder leiding van Carlos Torres de verkoop door Sabadell van TSB, haar Britse dochteronderneming, voor € 3,1 miljard. Josep Oliu en César González Bueno, respectievelijk voorzitter en CEO van de Catalaanse bank, zijn erin geslaagd een nieuwe wending te geven aan de spannende strijd die door het overnamebod is ontketend. Een botsing tussen financiële machten die uiteindelijk is ontstaan in de politieke arena, het territoriale debat en de economische centralisatie van de staat.
Lees ook Gordon Gekko en de buitdoctrine Manel Pérez
De recente verkoop vormt niet alleen een extra financiële uitdaging voor BBVA bij het beoordelen van het bod dat het uiteindelijk aan de aandeelhouders van Sabadell zal doen, maar bevestigt ook Oliu's bewering dat de in Valles gevestigde bank potentie heeft en dat aandeelhouders er verstandig aan doen om twee keer na te denken voordat ze hun aandelen verkopen.
En als bewijs biedt het hen een spectaculair dividendrendement van € 3,8 miljard, wat neerkomt op bijna 30% van de beurskoers. Een regelrecht record. Op dit moment in de competitie is Sabadell 11% meer waard op de beurs dan wat BBVA bood toen het zijn overnamebod aankondigde, de zogenaamde negatieve premie. Het verschil varieert van de € 11,5 miljard waarop BBVA Sabadell ten tijde van het overnamebod waardeerde tot de huidige marktkapitalisatie, ruim € 15,3 miljard. Hoeveel zou dat bod moeten stijgen om aantrekkelijk te zijn? In de meest veeleisende berekeningen, waaronder die van het managementteam van de Catalaanse bank, zo'n € 4 miljard, oftewel bijna 30%.
Na de verkoop van TSB neemt de druk toe om met een beter bod te komen, ondanks het feit dat de Catalaanse bank kleiner is.Uiteindelijk zullen de aandeelhouders van Sabadell begin augustus en begin september moeten kiezen tussen de belofte van een betere toekomst binnen BBVA of de constante en luide realiteit van directe inkomsten die in de toekomst zeer onwaarschijnlijk zijn.
Essentieel is dat men bij de betaling van de 2,5 miljard euro uit de verkoop van TSB aandeelhouder van Sabadell moet zijn, dat wil zeggen niet mag hebben deelgenomen aan het overnamebod van BBVA. BBVA ontvangt eveneens zijn aandeel naar rato van het percentage dat het op dat moment in de Vallesano-bank bezit, maar de individuele aandeelhouder ontvangt niets en het is de Baskische bank die beslist wat er met dat geld gebeurt.
Lees ook Santander wint de bieding op Sabadell-dochter TSB en biedt € 3,1 miljard. Eduardo Magallón
Omgekeerd is ook geopperd dat BBVA de cash-to-share ratio van haar bod zou kunnen aanpassen, door deze te verhogen naar rato van het geld dat na de verkoop op de rekeningen van Sabadell is gestort. Maar het probleem voor Torres is dat de bank, na de uitkering van het extra dividend van € 2,5 miljard, logischerwijs minder waard zal zijn, maar een prijsverlaging niet in overweging kan worden genomen; dat zou neerkomen op een nederlaag voor zichzelf.
Analisten hebben de negatieve effecten van de door de overheid opgelegde maatregelen voor de transactie al sterk genuanceerd: geen fusie, ten minste drie jaar, met de mogelijkheid van een verlenging tot vijf jaar, en geen personeelsreducties of sluitingen van filialen. Hoewel de biedende bank de kostenbesparingen had geraamd op ongeveer 850 miljoen euro, waarvan 300 miljoen specifiek afkomstig was van banen en filialen, neigen veel door deze krant geraadpleegde analisten ertoe het belang hiervan te nuanceren. Enerzijds zijn de synergieën bij dit soort bankfusies bijna altijd groter dan aangekondigd, en het uitstellen van de uitvoering ervan betekent niet dat ze verdampen.
Het verschil tussen het bod en de beurskoers plus het superdividend bedraagt bijna 4 miljard euro.De volgende cruciale stap, naast de voortzetting van de juridische procedure – de presentatie van het nieuwe prospectus door BBVA, goedkeuring door de CNMV en de lancering van de emissie – is de volgende aandeelhoudersvergadering van BBVA op 6 augustus. Indien niet meer dan 50% van het aandelenkapitaal aanwezig is, moeten de verkoop van TSB en de uitkering van het dividend worden goedgekeurd door een tweederde meerderheid van de aanwezigen. Het management van Sabadell heeft er in ieder geval alle vertrouwen in dat hun voorstellen zonder problemen zullen worden goedgekeurd. Welke aandeelhouder zou zich tegen zo'n gigantisch dividend kunnen verzetten?
lavanguardia
