Waarom reageren markten niet?

De krantenkoppen van vorige week over de oorlog in het Midden-Oosten zijn schokkend, althans wat betreft het creëren van enige bezorgdheid onder de bevolking, maar ze hebben weinig invloed op de markten gehad.

De aandelenmarkten stijgen, de rentetarieven dalen, de wisselkoersen veranderen nauwelijks, alleen de olieprijs is flink gestegen.

Dit nog steeds verrassende gedrag kan verschillende verklaringen hebben. De eerste is dat ontwrichtende gebeurtenissen, vergelijkbaar met de huidige sinds de Tweede Wereldoorlog, aanzienlijke aanpassingen teweegbrengen die snel weer ongedaan worden gemaakt. Dit was bijvoorbeeld het geval in oktober 2023, toen Hamas Israël binnenviel.

Marktdeelnemers lijken te beseffen dat de economische impact van het huidige conflict tussen Israël en Iran beperkt kan zijn.

In het geval van olie ontstaat het conflict op een moment van overmatige voorraden, zo blijkt uit cijfers van het Internationaal Energieagentschap.

De leden van de Organisatie van Olie-exporterende Landen (OPEC) hebben de laatste tijd geprobeerd de productieniveaus te verlagen, maar zonder veel succes.

Hoewel er een risico bestaat dat de olietoevoer wordt verstoord als Iran de Straat van Hormuz blokkeert, zal dit niet direct de economische activiteit in ontwikkelde landen verstoren.

Uit analyses van eerdere periodes van spanningen blijkt dat de olieprijs zou moeten verdubbelen om een ​​recessie in de Verenigde Staten of een piek in de inflatie te veroorzaken.

Beslissingen van de centrale bank lijken vandaag de dag dominant. Monetaire beleidsbeslissingen (rente, liquiditeit, inflatie) wegen zwaarder op de markten dan bijna alle geopolitieke gebeurtenissen die we de afgelopen decennia hebben gezien.

In een omgeving waarin de Fed of de ECB de belangrijkste rentetarieven kunnen aanpassen, geven beleggers nog steeds voorrang aan macro-economische gegevens (inflatie, werkgelegenheid, BBP) boven externe gebeurtenissen.

Markten reageren niet op het nieuws zelf, maar op de manier waarop dat nieuws hun verwachtingen voor de toekomst verandert.

Als de oorlog geen grote gevolgen heeft voor de inflatie, de wereldwijde groei of de beslissingen van de centrale banken, dan kan het effect op de markten beperkt zijn of van korte duur zijn.

Natuurlijk kan de gebeurtenis escaleren en dergelijke perverse effecten veroorzaken, maar tot nu toe houden beleggers daar geen rekening mee. Dat betekent niet dat de onzekerheid rond tarieven, de economische ontwikkeling en inflatie is verdwenen; integendeel, het geopolitieke risico neemt met het conflict toe.

Het is moeilijk voor te stellen dat de aandelenmarkten zich met zo'n risicolast zullen blijven herstellen. Deze week komen er belangrijke aankondigingen van de grote centrale banken, en voorlopig overschaduwt het escalerende conflict tussen Israël en Iran de G7-bijeenkomst; hoewel de verklaring van de Fed van woensdag wellicht een belangrijkere gebeurtenis is.

Er zijn nog steeds veel risico's en onzekerheden in de markt, waardoor het lastig is om investeringsbeslissingen te nemen. Bovendien is het in de chaos op de aandelenmarkt moeilijk om optimistisch te blijven.

*Rodolfo Campuzano Meza is algemeen directeur van INVEX Investment Fund Operator.