Vantagens de custos injustas para a China?!

Em comparação com 2020, o déficit no comércio de mercadorias com a China é 3,6 vezes maior para a Alemanha em 2025 (anualizado com base em dados de janeiro a abril de 2025) e dobrou para a zona do euro.

Em comparação com 2020, o déficit no comércio de mercadorias com a China é 3,6 vezes maior para a Alemanha em 2025 (anualizado com base em dados de janeiro a abril de 2025) e dobrou para a zona do euro.

No entanto, a taxa de câmbio nominal do Yuan em relação ao Euro praticamente não se alterou entre 2020 e 2025. Isso é ainda mais impressionante porque os produtos europeus se tornaram muito mais caros: os preços ao produtor subiram mais de 35% na Alemanha e na Zona do Euro em comparação com o início de 2020, enquanto os preços ao produtor chinês praticamente não aumentaram. A imensa divergência nos preços ao produtor se deve principalmente a um choque externo na Europa, resultante de restrições na cadeia de suprimentos durante a pandemia de COVID-19 e dos aumentos nos custos de energia após a invasão russa da Ucrânia.

Essa constelação causou uma apreciação real muito grande (com base nos preços ao produtor) do Euro em relação ao Yuan de mais de 40% para a Alemanha e para a zona do Euro entre o início de 2020 e a primavera de 2025. A enorme desvantagem de custo resultante provavelmente contribuiu consideravelmente para o aumento do déficit comercial, já que uma apreciação do Euro torna as exportações europeias mais caras e as importações da China menos custosas. Além disso, a apreciação real parece ser uma razão importante pela qual cerca de metade das empresas industriais alemãs que enfrentam a concorrência chinesa relataram em 2024 que os concorrentes chineses reduziram seus preços em mais de 30% (Matthes, 2024). Essa grande desvantagem de custo europeia teria sido evitada se o Yuan tivesse se valorizado em relação ao Euro em um grau significativo. De fato, um déficit comercial crescente leva a uma maior demanda líquida por Yuan em Euro no mercado de câmbio, já que os importadores europeus vendem Euro para obter Yuan a fim de comprar mercadorias de vendedores chineses. Portanto, o Yuan deveria ter se apreciado se estivesse flutuando. No entanto, a taxa de câmbio do Yuan é administrada pelo Banco Central da China em relação ao Dólar Americano e a uma cesta de outras moedas. Como o Yuan não se valorizou em relação ao Euro, surge a questão se isso é um caso de manipulação cambial e se a significativa vantagem de custo da China pode ser considerada injusta.

Para investigar esta questão, também devem ser considerados outros componentes da balança de pagamentos bilateral entre a Zona do Euro e a China, uma vez que influenciam a procura líquida por Yuan em Euros. De facto, os saldos do comércio de serviços e dos rendimentos primários (outros componentes da conta corrente para além do saldo do comércio de mercadorias) são positivos. Assim, estes componentes reduzem a procura líquida por Yuan em Euros, causada pela balança comercial de mercadorias negativa, mas apenas em pequena medida. Além disso, devem ser considerados os fluxos de capital (que são medidos no saldo da conta financeira). No entanto, há uma falta de dados sobre os fluxos de investimento de carteira da China para a Zona do Euro, pelo que não é possível calcular os fluxos totais de capital. Contudo, esta componente em falta pode ser estimada (Capítulo 3.2). Com base nesta estimativa, também pode ser estimada a variação global da procura líquida por Yuan em Euros entre 2020 e 2024: aumentou significativamente em 125 mil milhões de euros.

Essas descobertas fornecem fortes indícios de manipulação cambial e de uma subvalorização significativa e injusta do Yuan em relação ao Euro. Se houvesse um mercado cambial bilateral livre e baseado no mercado, a crescente demanda líquida por Yuan nos últimos anos deveria ter levado a uma valorização significativa do Yuan em relação ao Euro. Como isso foi impedido pelas políticas de gestão cambial do banco central da China, resultou em uma considerável vantagem injusta de preços para a China, que ocorre às custas das empresas europeias que competem com as empresas chinesas no mercado mundial. O grande aumento do déficit comercial de mercadorias com a China é uma indicação clara da relevância da subvalorização do Yuan em relação ao Euro. Como a indústria europeia está seriamente ameaçada por esse desenvolvimento, ações de política comercial são urgentemente necessárias para restabelecer a igualdade de condições.