Pequenos players se juntam aos ganhos do mercado de ações europeu e superam grandes nomes

A crise da Covid, os problemas na cadeia de suprimentos, a inflação galopante e, acima de tudo, os aumentos agressivos das taxas são algumas das razões por trás do fraco desempenho das ações de pequena capitalização nos últimos anos. Mas essa tendência está lentamente começando a se reverter e, nas últimas recomendações de empresas de análise, uma das ideias que está ganhando força é o compromisso com ações pequenas.

Desde o início de dezembro, o Ibex Small Cap (índice espanhol que agrupa pequenas ações) ganhou 16,57%, acima dos 10% do Ibex 35 no mesmo período e também acima dos 11,64% do Euro Stoxx. A última vez que pequenas empresas superaram grandes empresas foi em 2020, ano em que o principal índice do mercado de ações espanhol caiu 15,45%, em comparação com ganhos de 18,93% das pequenas empresas. Com essa recuperação, o Ibex Small Cap superou o aumento agressivo das taxas. Após subir 42% em relação às mínimas de outubro de 2022, quando o BCE estava imerso em sua cruzada contra a inflação , o índice aproveitou ao máximo o apetite renovado por ações europeias e, como seu irmão mais velho, está retornando aos níveis de 2008. “O mercado de ações sempre sai na frente. A recuperação das ações europeias e das pequenas ações se deve ao fato de os investidores anteciparem que o fundo do poço foi atingido e que as notícias negativas já foram precificadas", afirma Julián Pascual, presidente e gestor de ações da Buy & Hold.

A perspectiva de que o pior já passou e que tudo o que resta a ser feito agora é esperar pela recuperação é agravada pelas baixas avaliações das pequenas ações. “A lacuna histórica de avaliação entre empresas de pequena e grande capitalização nos EUA e na Europa sugere que a diversificação em ações de pequena capitalização pode ser uma oportunidade interessante em 2025”, dizem analistas do Crédit Mutuel AM. Pascual compartilha dessa visão, pois acredita que, apesar da recuperação que experimentaram nos últimos meses, as pequenas ações ainda estão muito atrás. “Podemos estar à beira de uma reversão de sentimento, como ocorreu no início dos anos 2000 (fim da bolha das pontocom ) e em 1973 (fim da bolha do Nifty Fifty), levando a muitos anos em que ações pequenas superaram em muito as ações grandes”, disse o gestor do fundo em sua carta semestral. A empresa acredita que a negatividade em relação a nomes pequenos é tão extraordinária quanto o otimismo em relação a grandes nomes é surpreendente.

Ángel Fresnillo, diretor de renda variável da Mutuactivos, destaca que, embora as ações de pequeno e médio porte sejam mais voláteis devido ao seu perfil cíclico, no longo prazo seus retornos têm sido maiores. Com a inflação não mais sendo a principal ameaça e com expectativas de novos cortes nas taxas, o gestor acredita que as condições são perfeitas para que essas empresas prolonguem seus aumentos de juros. A queda dos custos de financiamento tem um impacto particular nos títulos de pequena dimensão, financiados em prazos mais curtos e que, em anos de juros elevados, foram obrigados a refinanciar a preços mais elevados, penalizando assim as margens. Além do potencial oferecido pela política monetária, Fresnillo destaca vantagens mais estruturais, como o maior universo de empresas, a maior presença em subsegmentos da cadeia de valor que não existem nos índices gerais e a probabilidade de operações corporativas ocorrerem devido ao pequeno porte.

Além das questões comuns a todos os mercados, no caso espanhol há também as histórias por trás das empresas. Ao contrário de outros mercados onde empresas listadas com capitalização inferior a 6 bilhões são consideradas pequenas, no caso do Ibex Small Cap, a Aedas é a empresa que mais vale, com capitalização de apenas 1,19 bilhão, e a que menos vale, a Nyesa, com menos de 10 milhões. Dentro do Ibex 35 é possível encontrar até 13 ações que valem menos de 6 bilhões.

As baixas avaliações de muitas das pequenas ações espanholas significam que elas sofrem fortes flutuações com muito pouco dinheiro. Quando o mercado de ações está em alta, como tem acontecido nas últimas semanas, essas empresas listadas podem multiplicar os ganhos dos índices. Mas assim como elas sobem, elas também podem descer. Junto com a volatilidade, uma das razões pelas quais investidores mais conservadores devem evitar investir neles é sua baixa liquidez. Os investidores podem enfrentar problemas quando quiserem vender as ações. É justamente essa última característica que é uma das razões pelas quais muitos investidores institucionais (grandes investidores que reúnem o capital de muitos outros) não têm presença nessas empresas.

Lucros superiores a 30%

Das 30 ações que compõem o Ibex Small Cap, apenas oito (Nyesa, Urbas, Reig Jofre, Cox, Audax, Deoleo, Prim e Ezentis) não registram ganhos desde dezembro de 2024, uma permanece inalterada (Adolfo Domínguez) e sete registram ganhos superiores a 30%. A medalha de ouro vai para a Oryzon Genomics. Após quatro anos consecutivos de quedas em que as ações caíram 60%, nos últimos três meses elas caíram 92,41%. A maior parte dessa recuperação ocorreu no início do ano. Apesar da correção de terça-feira (-21,55%), a farmacêutica valorizou-se em 110%. Os bons resultados alcançados por sua primeira molécula, o vafidemstat , despertaram o interesse de empresas farmacêuticas americanas. O medicamento destinado ao tratamento de doenças cerebrais entrou na fase final de testes. 28 de fevereiro Oryzon realiza a assembleia geral de acionistas. Entre os itens da pauta, além da reeleição de Carlos Buesa como CEO, está a nomeação de quatro diretores independentes.

Um dos pontos fracos das ações pequenas é que elas dificilmente são acompanhadas por empresas de análise. A entrada em vigor da diretiva Mifid em 2018 deixou os pequenos títulos sem qualquer recomendação porque a lei exige uma discriminação do custo para o cliente das operações de compra e venda e dos relatórios de análise. Apesar disso, até seis empresas de análise seguem a Oryzon. Embora o número seja pequeno, todos recomendam a compra de ações da empresa e estabelecem um preço-alvo de 5,77 euros. Ou seja, eles acreditam que a empresa ainda tem espaço para bater recordes e dão a ela um potencial de 96%. Seu maior preço até o momento foi registrado em novembro de 2016, quando suas ações atingiram 5,14 euros.

OHLA e Airtificial estão muito atrás da Oryzon. A construtora liderada pelos irmãos Luis e Mauricio Amodio cresceu 65,34% em apenas três meses. A empresa está colhendo os benefícios de dois aumentos de capital no valor total de 150 milhões de euros e terá alcançado um aumento de 26,4% somente em 2025. Além da alta do mercado de ações, as agências de classificação estão deixando a porta aberta para uma melhora. A Moody's, que mantém sua classificação em Caa2 com probabilidade de default e perspectiva 'negativa', colocou a empresa sob revisão. A agência acredita que a recapitalização aliviou as pressões de refinanciamento. A injeção de capital permite que a relação dívida/EBITDA seja reduzida de 4,3 para 3,3 vezes e melhora a liquidez.

A Airtificial, empresa que atua no setor automotivo, foi impulsionada por contratos assinados na Índia e na China. Os dois projetos, que incluem sistemas de alta precisão, contribuem para aprofundar a estratégia de diversificação geográfica e representam a entrada da empresa na Ásia, um dos objetivos incluídos no plano de negócios. Em apenas três meses, cresceu 43%.

Fora do pódio está a Dia, que subiu 37% . No final de dezembro, a rede de supermercados refinanciou os 885 milhões de euros com vencimentos entre três e cinco anos. Além dessa medida, a empresa listada implementou um grupamento reverso (agrupamento de ações), pelo qual 1.000 ações atuais representarão uma nova ação. O objetivo final da medida era elevar o valor nominal das ações de 0,01 euros para 10. Após o tropeço no primeiro dia de negociação das ações após a troca, a Dia conseguiu decolar e hoje as ações estão em torno de 18,5 euros.