“Cat Bonds” oferecem rendimento e descorrelação do risco sistémico

Os mercados comemoraram o acordo comercial entre EUA e China, eliminando as perdas do ano até o momento, e o dólar ganhou terreno em relação às principais moedas. Mas as notícias do front da guerra comercial não mudam o cenário de incerteza, ainda que para o secretário do Tesouro Bessent seja uma incerteza desejada, uma “incerteza estratégica” que Trump, o “homem dos acordos”, usa como alavanca nas negociações.

Na realidade, Trump usa um velho truque de marketing: comunicar um preço e então, com uma série de argumentos, reduzi-lo para valores mais baixos. O viés de ancoragem é usado em vendas porta a porta, bem como no lançamento de produtos inovadores, mas é legítimo duvidar que tais práticas de marketing também sejam adequadas para gerenciar a maior economia do mundo. A Moody's parece estar respondendo indiretamente ao rebaixar a classificação de crédito da dívida federal. O “grande e belo projeto de lei” em análise no Congresso provavelmente piorará as finanças públicas.

A incerteza das empresas, que em tal contexto não conseguem fazer planos de negócios realistas, é a incerteza dos investidores, mesmo os mais prudentes e orientados para uma preferência por títulos. Nesta fase do mercado, cresce o interesse pelos “Cat Bonds”, os títulos “catástrofe” emitidos pelas seguradoras, sobretudo entre os investidores institucionais e os investidores sofisticados: se o espírito dos tempos é o da incerteza, este tipo de instrumento oferece rendimento e decorrelação.

Há pelo menos três razões que despertam o interesse dos investidores institucionais pelos títulos catastróficos: oferecem taxas de juros muitas vezes superiores a 7–8%, são títulos vinculados a eventos físicos, não à dinâmica do mercado, oferecem prêmios de risco mais elevados com um risco não sistêmico, mas concentrado e segurável, o evento natural. Numa fase de normalização monetária, são uma fonte de rendimento competitivo.

Vários fenômenos estão ocorrendo simultaneamente que dão suporte ao mercado de títulos “cat”: a urbanização e a população em áreas sujeitas a desastres naturais estão crescendo, o valor dos imóveis está aumentando e, portanto, os valores segurados estão crescendo, o que por sua vez está aumentando a demanda por transferência de risco por companhias de seguros e resseguros.

Os volumes de novas emissões também estão crescendo, um fenômeno que confirma o papel cada vez mais importante dos Cat Bonds nos mercados de transferência de risco.

O subscritor do título de catástrofe sabe que o alto rendimento compensa a possibilidade de que a ocorrência de um determinado evento climático extremo leve a perdas significativas de capital. Não é um instrumento adequado para quem busca estabilidade absoluta porque a estabilidade dos retornos ao longo do tempo pode ser interrompida abruptamente por desastres naturais. Mas para investidores institucionais, family offices ou investidores sofisticados com um horizonte de médio-longo prazo e tolerância a riscos adequada, é uma forma eficiente de diversificação.

Os vínculos entre gatos contam uma história de inovação e adaptação. Numa era em que os riscos parecem multiplicar-se, não é paradoxal que o risco extremo, se compreendido e isolado, possa tornar-se um elemento de estabilidade a médio-longo prazo nas carteiras mais avançadas.