EUA. As stablecoins estão se preparando para outra grande crise financeira

por Mario Lettieri e Paolo Raimondi * –

Nos últimos dias, o Senado dos Estados Unidos aprovou uma moção de procedimento, com 66 votos a favor e 32 contra, para iniciar o debate parlamentar sobre a legislação relacionada às stablecoins, o chamado Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (Genius) Act. Stablecoins são criptomoedas atreladas a outros ativos, como moedas, em especial ao dólar. Os emissores seriam obrigados a manter um dólar de reservas para cada dólar de stablecoin. Elas devem ser menos voláteis que as criptomoedas tradicionais. A maior stablecoin é a Tether, com uma capitalização de mercado de quase US$ 150 bilhões. Ela opera no exterior e desempenha um papel desproporcional na liquidez global. Se aprovada, a Lei GENIUS autorizaria empresas que emitem stablecoins a usá-las para comprar títulos do Tesouro dos EUA. Na verdade, as mesmas condições que geraram a grande crise financeira no passado estão sendo recriadas. A senadora democrata Elizabeth Warren denunciou essas manobras: “Estou profundamente preocupada que este projeto de lei possa levar diretamente ao próximo colapso financeiro”, disse ela. “Esta não é a primeira vez que o Congresso ouve o setor financeiro e cria um regime regulatório fraco para um produto financeiro novo e inovador.” A desregulamentação transformaria o mercado de stablecoins de US$ 230 bilhões em um mercado de US$ 2 trilhões, comprometendo a segurança nacional, a estabilidade financeira e a proteção ao consumidor. “Vinte e cinco anos atrás, o Congresso aprovou a Lei de Modernização de Futuros de Commodities, uma lei para fortalecer o obscuro mercado de derivativos financeiros. Quase ninguém percebeu. Na época, os derivativos eram um produto financeiro de nicho. A maioria das pessoas não entendia realmente o que eles eram ou o que faziam”, disse o senador. De acordo com o Banco de Compensações Internacionais de Basileia, o valor nominal somente dos derivativos OTC hoje é superior a US$ 700 trilhões. Uma bolha monstruosa. “O Congresso então criou um conjunto de regras fracas e cheias de brechas, exatamente como o setor desejava. O resultado dessa lei foi expandir drasticamente o alcance do mercado de derivativos e integrá-lo ainda mais ao sistema financeiro central. Esse projeto de lei ajudou a preparar o cenário para a crise financeira de 2008”, acrescentou Warren. Ainda hoje, quase todos os parlamentares não entendem completamente o que são derivativos financeiros ou criptomoedas e como funcionam. Os lobistas, que são altamente treinados e bem pagos, o fazem. O argumento é muito inteligente: hoje as stablecoins não são regulamentadas, então vamos fazer uma lei que permita, acima de tudo, o crescimento delas. É importante que ela não seja restritiva, mas permissiva e acomodatícia. Depois os especialistas do setor cuidarão da operação. Ao mesmo tempo, altos funcionários da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) estão abandonando a agência governamental que regula os mercados de derivativos, enquanto Trump pressiona por uma liberalização completa das transações financeiras com ativos digitais, chamando-a de "modernização das regras tradicionais". Até mesmo a Securities Exchange Commission (SEC), o equivalente ao nosso Consob, está retirando suas diretrizes restritivas sobre o uso de criptoativos. Até agora, eram considerados meios de pagamento e guarda de valores, mas não títulos mobiliários, ou seja, títulos negociáveis. Além disso, de acordo com a empresa de análise do setor Chainalysis, as stablecoins são responsáveis ​​por mais de 60% de todas as transações ilícitas de criptomoedas. Desde que Donald Trump assumiu o poder, as criptomoedas ganharam um lugar de honra na Casa Branca. Donald criou uma em seu nome e outra para sua esposa Melania. Alguns dias atrás, Trump ofereceu um almoço privado e depois um tour pela Casa Branca com VIPs que queriam investir em sua stablecoin, USD1. Estamos falando de investimentos de 148 milhões de dólares. Além disso, a senadora Warren relata que a MGX, uma empresa de investimentos de Abu Dhabi, está usando a stablecoin de Trump para financiar um investimento de US$ 2 bilhões na corretora de criptomoedas Binance. O vice-presidente JD Vance e dois dos filhos de Trump, Donald Jr. e Eric, encantaram uma plateia de 30.000 pessoas na Conferência Bitcoin 2025, em Las Vegas, em 29 de maio. Vance argumentou que as criptomoedas são uma coisa boa, dizendo: "Temos a oportunidade de promover essa inovação e usá-la para melhorar a vida de muitos americanos. Mas, se não criarmos regras claras, corremos o risco de tirar US$ 3 trilhões dos EUA para encontrar um clima mais favorável para eles." Todos os promotores do GENIUS Act foram convidados de honra na conferência.

A estabilidade dessas criptomoedas e stablecoins ainda precisa ser comprovada. O desempenho de mercado deles pode oscilar como um pêndulo louco. Por exemplo, em 2022, o mercado perdeu impressionantes US$ 2 trilhões em um curto período e depois se recuperou. Hoje o valor do bitcoin atingiu 110 mil dólares. Mas há alguns meses caiu para 30.000. O que aconteceria se as stablecoins, após a compra de títulos do Tesouro, principalmente as letras do Tesouro, as de curto prazo, entrassem em crise, como já aconteceu? Os títulos do Tesouro seriam repentinamente levados ao mercado para cobrir o buraco? Com quais consequências para a estabilidade do orçamento dos EUA e do dólar? Não é preciso ser um gênio econômico para imaginar o efeito desestabilizador global.

* Mario Lettieri, ex-deputado e subsecretário da Economia; Paolo Raimondi, economista e professor universitário.