Como obter um dividendo de 10% de fundos de energia renovável baratos: ANALISTA DE INVESTIMENTOS

Os fundos de infraestrutura renovável podem ter sofrido ultimamente, mas isso significa que alguns estão oferecendo rendimentos de dividendos de dois dígitos.

Esta é uma oportunidade e o futuro ainda pode parecer brilhante a longo prazo?

Nesta coluna, William Heathcoat Amory, sócio-gerente da Kepler Partners , diz que os fundos de infraestrutura renovável podem ser uma pechincha se você souber onde procurar.

Os fundos de infraestrutura renovável sofreram bastante nos últimos anos. A principal razão para isso não é difícil de entender: um aumento colossal de cerca de 5% nas taxas de juros desde 2022.

Isso significa que agora há muitos investimentos interessantes disponíveis para investidores de renda que antes não eram tão rentáveis.

Os fundos de infraestrutura renovável usam quantidades consideráveis ​​de alavancagem (principalmente taxa fixa) e, portanto, a perspectiva de um aumento significativo no custo do empréstimo quando ele precisa ser refinanciado representa um desafio de longo prazo para a classe de ativos e tem assustado alguns investidores.

Aqueles com empréstimos de curto prazo estão pagando taxas de juros mais altas e tentarão ativamente vender ativos para quitar esses empréstimos. O sentimento de retração indica que há potenciais pechinchas a serem encontradas.

Fundamentalmente, as energias renováveis ​​oferecem uma renda alta, não correlacionada aos mercados de ações e ao ciclo econômico, com vínculos com a inflação .

Isso significava que, no ambiente anterior de juros baixos, eles estavam na lista de compras de todos os investidores de renda. A maioria dos fundos era negociada com prêmios significativos no preço das ações em relação ao valor patrimonial líquido (VPL), e os fundos emitiam ações regularmente para atender à demanda.

Como resultado, o setor cresceu rapidamente. Nada dura para sempre, porém, e os descontos atuais no valor patrimonial líquido refletem um reajuste inevitável, para que a oferta e a demanda pelas ações desses fundos voltem a se igualar.

Como mostra o gráfico abaixo, esse processo já começou com recompras generalizadas, embora relativamente lentas.

A consolidação está em andamento, com alguns acionistas de fundos tendo optado por realizar ativos ao longo do tempo e liquidá-los. Outros têm escala e qualidade que provavelmente os levarão à sobrevivência.

Ao contrário dos fundos de investimento tradicionais que, quando enfrentam um grande desconto no preço das ações em relação ao VPL, têm ativos subjacentes líquidos que podem ser vendidos e os lucros são usados ​​para recomprar ações ou devolver capital aos acionistas, os fundos de energias renováveis ​​investem em ativos tangíveis — parques eólicos ou solares.

Como se pode imaginar, estes são ilíquidos. Assim como vender uma casa, as vendas podem ser concretizadas, mas levam tempo – especialmente se se busca o melhor preço.

Isso talvez explique por que os descontos persistem há tanto tempo. Os fundos fiduciários estão recomprando ações, mas talvez ainda não em um ritmo que tenha resolvido adequadamente o desequilíbrio entre oferta e demanda.

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De acordo com uma apresentação recente na TRIG, a InfraRed Capital Partners (gerentes da empresa) disse que, apesar do enfraquecimento do mercado nos últimos seis meses, ainda há um bom nível de interesse em ativos de energia renovável, com investidores privados do mercado pagando preços que refletem os VPLs atuais.

Para a TRIG, desde 2022 a equipe vendeu 10 por cento do portfólio (ou £ 210 milhões em ativos) a preços que refletiam um prêmio sobre o VPL no momento da venda.

Isso sugere que as avaliações que compõem os VPLs são justas, embora este seja claramente um mercado opaco e muita coisa possa mudar.

Os descontos atuais no VPL significam que, para os investidores de hoje, os rendimentos de dividendos são significativamente maiores do que os rendimentos que os investidores do mercado privado esperariam.

Então, quais são as perspectivas para os investidores nesses fundos?

Como destacamos acima, os investidores do mercado privado parecem relativamente otimistas em relação às avaliações. Os descontos em relação ao valor patrimonial líquido podem refletir cautela com o endividamento, que a maioria dos fundos utiliza em um nível significativo.

Em geral, os fundos fiduciários possuem uma alavancagem estrutural fixa com base em um ativo específico, que é amortizada ao longo do tempo. Ou possuem uma alavancagem em nível de fundo fiduciário, que precisará ser refinanciada em algum momento no futuro ou será amortizada.

Seja qual for a forma como o endividamento é empregado, possuir ativos que geram altos níveis de fluxo de caixa faz com que os níveis de dívida pareçam administráveis ​​no curto e médio prazo.

Os dividendos subjacentes são os fluxos de caixa provenientes de subsídios indexados à inflação e dos rendimentos da venda de eletricidade. Em algumas partes do mundo, particularmente nos EUA, os futuros regimes de subsídios parecem estar sendo desfeitos.

No Reino Unido, estamos em um dos principais locais para energia eólica, e isso — junto com o que Bill Gates chamou de "subsídios governamentais inteligentes que encorajaram empresas a investir" (em seu livro "Como evitar um desastre climático") — é a razão pela qual o Reino Unido conseguiu uma mudança significativa em relação à energia de combustíveis fósseis.

De acordo com dados do excelente site de código aberto da National Grid, Iamkate , o fornecimento de eletricidade do Reino Unido passou de 68,7% baseado em combustíveis fósseis em 2012 para apenas 28,2% em 2024.

Para os cidadãos do Reino Unido, muitas vezes não percebemos que estamos na vanguarda entre os países na transição energética.

Em particular, o Reino Unido é um líder significativo em energia eólica offshore, com capacidade instalada de turbinas eólicas offshore muito maior que a dos EUA em termos absolutos, não apenas em proporção à matriz energética.

Na opinião de Gates, a energia eólica offshore é uma das tecnologias mais promissoras que precisa ser melhor aproveitada em todo o mundo para alcançar uma redução significativa nas emissões de carbono.

Como seria de se esperar, dentro dos fundos de energia renovável, a energia eólica offshore representa uma proporção razoável de exposição.

A Greencoat UK Wind, por exemplo, tem 45 por cento de seu portfólio em parques eólicos offshore, que oferecem altos retornos de investimento e são uma das razões pelas quais o fundo tem tido o melhor desempenho em termos de retorno total do VPL no grupo de concorrentes nos últimos três e cinco anos.

No início de maio deste ano, a Ørsted anunciou que havia decidido descontinuar seu projeto Hornsea 4 no Reino Unido em sua forma atual devido aos números não baterem em termos de retorno do investimento.

Este se tornaria um dos maiores parques eólicos offshore do mundo e, portanto, seu cancelamento ou atraso representa um golpe para as ambições do governo e do Reino Unido em relação à descarbonização e à segurança energética.

Para acionistas de ativos renováveis ​​existentes, é possível que isso seja positivo, pois haverá menos capacidade de geração construída e, portanto, preços de eletricidade a longo prazo mais altos do que seriam de outra forma.

Para parques eólicos de propriedade de empresas como TRIG e Greencoat UK Wind, uma regra geral é que cerca de metade das receitas eólicas vêm de subsídios e a outra metade vem dos lucros da venda de eletricidade.

De acordo com Iamkate, os preços da eletricidade no atacado têm sido relativamente resilientes nos últimos 12 meses, em £ 82 por MWh, o que significa que ambos os fundos têm pago dividendos cobertos e ainda estão pagando dívidas ou reinvestindo em recompras de ações ou novos ativos.

Ambas demonstraram resiliência em termos de cobertura de dividendos em períodos difíceis como 2020, quando os preços da eletricidade caíram drasticamente durante a crise da COVID-19.

A principal atração hoje é o alto rendimento inicial de dividendos, que, como sugere a tabela acima, muitos oferecem um múltiplo do rendimento do FTSE 100 (que rende 3,5% no momento em que este artigo foi escrito).

Os fundos de energias renováveis ​​oferecem um nível de defesa aos investidores, principalmente porque a demanda por energia provavelmente não diminuirá substancialmente.

O preço da energia é difícil de prever e pode flutuar, mas há níveis comparativamente baixos de volatilidade nos fluxos de caixa da infraestrutura renovável.

Os ativos de infraestrutura de energia renovável normalmente têm vida útil econômica longa, com baixos custos operacionais (especialmente em comparação aos hidrocarbonetos) e, ao longo do tempo, geram uma quantidade bastante previsível de energia.

Isso torna a previsão de fluxos de caixa mais simples do que seria em comparação com muitas outras classes de ativos. Além disso, os subsídios para energias renováveis ​​têm uma ligação direta com a inflação. Isso significa que, se a inflação permanecer persistente, os fluxos de caixa de energia renovável deverão aumentar.

O resultado é que a renda produzida pelos ativos de infraestrutura de energia renovável pode ser resiliente e, às vezes, oferecer sensibilidade positiva à inflação e aos preços de energia.

O sentimento dos investidores em relação às energias renováveis ​​não é forte por razões perfeitamente válidas, principalmente devido às taxas de juros mais altas, mas também exacerbado por ruídos políticos vindos dos Estados Unidos. Mas há duas razões fundamentais pelas quais o futuro das energias renováveis ​​no Reino Unido e na Europa continua promissor.

Primeiro, a descarbonização precisa acontecer para reduzir os efeitos nocivos das emissões futuras (e passadas) de dióxido de carbono nas mudanças climáticas.

Em segundo lugar, a segurança energética é cada vez mais importante. Num mundo onde velhas alianças parecem não ter mais valor, nenhum governo quer se ver numa posição em que tenha que depender de uma lealdade que pode não existir mais.

Ambos os temas oferecem um cenário favorável para investimentos de longo prazo em infraestrutura de energia renovável. No setor de infraestrutura de energias renováveis, existem fundos expostos a diferentes tipos de tecnologia renovável, e os portfólios apresentam diferentes graus de qualidade.

Por isso, vale a pena fazer uma pequena pesquisa e estabelecer quais têm os portfólios de maior qualidade, mas cujos preços de ações foram arrastados para baixo de forma injusta com o grupo de pares.

Com grandes descontos, mas com rendimentos de dividendos permanecendo resilientes, este pode ser um momento interessante para adicionar alguma renda defensiva a um portfólio.