Новая глава для Европы?: Конец исключительности США

Еще до того, как тарифные меры, объявленные президентом США Трампом в «День освобождения», потрясли финансовые рынки в апреле, европейские акции пережили своего рода ренессанс. Индекс Stoxx Europe 600 в марте достиг исторического максимума, в то время как американские акции упали. Даже после недавнего снижения цен европейские акции в этом году по-прежнему опережают американские.

Фондовые рынки Европы взлетели еще до таможенного хаоса

Однако торговые конфликты оказывают давление на мировые рынки. Мир сталкивается с шоковыми последствиями тарифов Трампа: финансовые рынки испытывают давление с нескольких сторон, а перспективы мировой экономики остаются неопределенными.

Европейские компании и европейская экономика подвержены не только пошлинам США, но и возможному переизбытку китайских товаров, изначально предназначенных для рынка США. Угроза полномасштабной торговой войны омрачает краткосрочные перспективы, но есть основания для оптимизма в долгосрочной перспективе.

В этом году инвесторы вновь все больше внимания уделяют Европе, особенно из-за значительного разрыва в оценках между двумя рынками. Исторически европейские акции торговались с дисконтом по сравнению с американскими аналогами. Переизбрание Дональда Трампа в ноябре 2024 года вывело и без того высоко оцененные рынки США на новые максимумы. Разрыв в оценке увеличился до редко встречающегося уровня.

С начала года, а также в связи с недавними спорами о тарифах, оптимизм в отношении США заметно снизился. Можно утверждать, что представление об исключительном статусе США было преувеличено: экономика США получила поддержку благодаря масштабному фискальному стимулированию (дефицит федерального бюджета США составляет более 6 процентов ВВП), что также поддерживало потребление.

В то время как Департамент эффективности государственного управления (DOGE) пытается взять под контроль государственные расходы, предлагаемая президентом Трампом иммиграционная и тарифная политика вызывает обеспокоенность по поводу замедления экономического роста. В этой ситуации инвесторы все чаще ищут альтернативы дорогим акциям США.

Но не только привлекательные оценки делают Европу вновь интересной для инвесторов. Также происходят глубокие макроэкономические изменения, которые должны улучшить долгосрочные перспективы континента.

«Многие компании, которые извлекают выгоду из потенциальной реиндустриализации и перевооружения Европы, находятся в непопулярном в настоящее время ценовом сегменте».

Европейские политики были вынуждены действовать из-за явного желания президента Трампа сократить военное присутствие США в Европе. Пакет мер экономического стимулирования в размере 500 миллиардов евро, объявленный канцлером Фридрихом Мерцем, предусматривает инвестиции в инфраструктуру и оборону, а также смягчение долгового тормоза с целью увеличения расходов на оборону.

Огромные расходы на оборону могут привести к сильному подъему

В сочетании с предложением Европейского союза об увеличении совместных расходов на оборону на 800 млрд евро эти меры могут спровоцировать значительный экономический рост и устойчиво изменить инвестиционный климат в Европе.

С точки зрения инвестора, ориентированного на стоимость, это особенно интересные события. Многие компании, которые извлекают выгоду из возможной реиндустриализации и перевооружения Европы, находятся в непопулярном в настоящее время ценовом сегменте. От производителей стали до цементных и строительных компаний — многие из этих отраслей в последние годы столкнулись со слабыми рынками. Теперь они могут столкнуться с переломным моментом.

Еще один сектор с низкой стоимостью, который может выиграть от всеобщего восстановления экономики и увеличения кредитования, — это европейские банки. Хотя европейская экономика может пострадать от пошлин США в краткосрочной перспективе, запланированное фискальное стимулирование может компенсировать этот эффект и дать европейской экономике мощный импульс в ближайшие годы.

Стиль стоимостного инвестирования долгое время был не в моде. Если европейская экономика действительно стабилизируется и готовность инвестировать вернется, эти забытые сегменты рынка могут снова привлечь больше внимания. Учитывая предстоящие меры экономического стимулирования и большое количество компаний с привлекательной стоимостью, долгосрочные перспективы для инвесторов в стоимость представляются многообещающими.

Даже после тарифного спора оптимистичные перспективы для Европы остаются

В настоящее время в заголовках новостей доминируют тарифные споры, и существует большая неопределенность относительно того, как будут развиваться события. Однако как только ситуация стабилизируется и новая эра мировой торговли обретет более четкие очертания, инвесторы могут вернуться к тенденциям, которые уже набирали обороты до введения пошлин, в частности, к восстановлению европейских фондовых рынков.

Учитывая существенный дисконт оценки по сравнению с рынками США и фундаментальные изменения в европейской экономике, мы позитивно оцениваем долгосрочные перспективы европейского региона. Несмотря на риски, связанные с тарифами, рецессией и войной на Украине, мы считаем, что в настоящее время можно разработать позитивный сценарий для Европы, и мы особенно оптимистично настроены в отношении того, что следующая глава в истории региона таит в себе многочисленные возможности для инвесторов в стоимость.

Об авторе:

Ричард Халле — опытный менеджер по оценке стоимости в британской инвестиционной компании M&G. Галле управляет фондом акций M&G (Lux) European Strategic Value Fund (ISIN: LU1670707527) .