«Кошачьи облигации» предлагают доходность и декорреляцию с системным риском

Рынки приветствовали торговую сделку между США и Китаем, которая компенсировала убытки с начала года, а доллар укрепился по отношению к основным валютам. Но новости с фронта торговой войны не меняют сценарий неопределенности, хотя для министра финансов Бессент это желанная неопределенность, «стратегическая неопределенность», которую Трамп, «человек по сделкам», использует в качестве рычага на переговорах.

На самом деле Трамп использует старый маркетинговый трюк: называет цену, а затем с помощью ряда аргументов снижает ее до более низких значений. Эффект привязки используется в продажах «от двери к двери», а также при запуске инновационных продуктов, однако вполне обоснованно возникает сомнение в том, что такие маркетинговые практики подходят для управления крупнейшей экономикой в ​​мире. Moody's, по всей видимости, реагирует косвенно, понижая кредитный рейтинг федерального долга; «большой и красивый законопроект», рассматриваемый в Конгрессе, скорее всего, ухудшит положение государственных финансов.

Неуверенность компаний, которые в таких условиях не способны строить реалистичные бизнес-планы, — это неуверенность инвесторов, даже самых осмотрительных, ориентированных на предпочтение облигаций. На данном этапе рынка растет интерес к «Cat Bonds» — облигациям «катастроф», выпускаемым страховыми компаниями, особенно среди институциональных инвесторов и искушенных инвесторов: если дух времени — неопределенность, то этот тип инструмента предлагает доходность и декорреляцию.

Существует как минимум три причины, по которым институциональные инвесторы интересуются облигациями cat: они предлагают процентные ставки, часто превышающие 7–8%, это облигации, привязанные к физическим событиям, а не к динамике рынка, они предлагают более высокие премии за риск с несистемным, но концентрированным и поддающимся страхованию риском — естественным событием. В фазе нормализации денежного обращения они являются источником конкурентоспособной доходности.

Одновременно происходит несколько явлений, поддерживающих рынок «кошачьих» облигаций: урбанизация и численность населения в районах, подверженных стихийным бедствиям, растут, стоимость недвижимости увеличивается, а следовательно, растут и страховые стоимости, что в свою очередь увеличивает спрос на передачу рисков страховыми и перестраховочными компаниями.

Объемы новых выпусков также растут, что подтверждает все более важную роль Cat Bonds на рынках передачи рисков.

Андеррайтер катастрофных облигаций знает, что высокая доходность компенсирует вероятность того, что возникновение определенного экстремального погодного явления приведет к значительным потерям капитала. Это неподходящий инструмент для тех, кто ищет абсолютную стабильность, поскольку стабильность доходов с течением времени может быть внезапно нарушена стихийными бедствиями. Однако для институциональных инвесторов, семейных офисов или опытных инвесторов со средне- и долгосрочным горизонтом и адекватной толерантностью к риску это эффективная форма диверсификации.

Кошачьи облигации рассказывают историю инноваций и адаптации. В эпоху, когда риски, по-видимому, множатся, не парадоксально, что экстремальный риск, если его осознать и изолировать, может стать элементом среднесрочной и долгосрочной стабильности в самых передовых портфелях.