Экономика Германии в подвешенном состоянии: экспорт падает, DAX тонет. Рецессия?

Немецкая экономика забила все тревожные колокола. Последние данные показывают тревожное падение экспорта, особенно в США, в то время как фондовый индекс DAX переживает значительный обвал. Угрозы тарифов США и политика процентных ставок ЕЦБ подпитывают неопределенность.

Экономический двигатель Европы, Германия, переживает период значительной турбулентности. Показатели экспорта за апрель 2025 года показали сокращение на 1,7% по сравнению с предыдущим месяцем и падение на 2,1% в годовом исчислении. Особенно поразительным было снижение продаж в США на 10,5%, важнейший рынок для немецкой промышленности. Это падение следует за ростом в марте, который американские импортеры интерпретировали как «эффект опережения», стремясь опередить возможное повышение пошлин, объявленное Вашингтоном. Эта слабость в иностранном секторе, фундаментальном столпе немецкой экономической модели, резко отразилась на финансовых рынках. Основной фондовый индекс Германии, DAX 40, зафиксировал четвертый день подряд снижения, накопив снижение более чем на 3% с момента своих максимумов в начале июня. Европейские рынки в целом следовали этой негативной тенденции, поскольку инвесторы были обеспокоены замедлением экономики и торговой напряженностью.

Возобновившиеся угрозы администрации Трампа ввести значительные пошлины на европейскую продукцию и даже возможность введения 50% пошлины оказывают сильное давление на экономику Германии, которая сильно зависит от экспорта в таких ключевых секторах, как автомобилестроение, машиностроение и химия. Эта торговая неопределенность усугубляется сложной денежно-кредитной обстановкой. Европейский центральный банк (ЕЦБ) снизил свои базовые процентные ставки на своем июньском заседании, установив ставку по депозитам на уровне 2,0%, а основную ставку рефинансирования на уровне 2,15%, в попытке стимулировать экономику еврозоны, демонстрирующую признаки усталости. ЕЦБ также пересмотрел свой прогноз инфляции в сторону понижения, ожидая 2,0% на 2025 год и 1,6% на 2026 год. Однако ЕЦБ сталкивается с деликатным балансом. Хотя общая инфляция снизилась, базовая инфляция (без учета энергоносителей и продуктов питания) выглядит более устойчивой. Новые внешние шоки, такие как тарифы, могут еще больше осложнить его мандат, повлияв как на рост, так и на цены. Способность денежно-кредитной политики противодействовать проблемам, возникающим из-за протекционистской торговой политики или структурных недостатков, ограничена.

Перспективы ведущих экономических институтов Германии не обнадёживают. Институт Ifo в своём летнем прогнозе на 2025 год оценивает реальный рост ВВП всего в 0,3% в этом году, улучшившись до 1,5% в 2026 году, отчасти благодаря фискальному стимулированию, запланированному правительством Германии. Однако, по оценкам Института Ifo, тарифы США вычтут 0,1 процентных пункта из роста в 2025 году и 0,3 процентных пункта из роста в 2026 году. Между тем, Бундесбанк (центральный банк Германии) в своих прогнозах на июнь 2025 года ещё более осторожен на текущий год, предсказывая стагнацию ВВП с поправкой на календарный год (0,0%). В 2026 году он ожидает роста на 0,7% и 1,2% в 2027 году. Бундесбанк подчеркивает, что тарифы США и связанная с ними политическая неопределенность сдерживают краткосрочное восстановление, и ожидает значительного падения экспорта в 2025 году.

Экономические прогнозы для Германии (реальный ВВП % и инфляция HICP %)

Текущая ситуация подчеркивает уязвимость немецкой экономической модели, которая прочно укоренена в глобализации и международных цепочках поставок. Длительное замедление может иметь серьезные внутренние социальные и политические последствия в Германии, включая рост безработицы, которая, по оценкам Ifo, достигнет 6,3% к 2025 году, и потенциальную нестабильность в правящей коалиции. В долгосрочной перспективе эти повторяющиеся кризисы могут привести к переоценке "Deutschland AG", что приведет к большей экономической диверсификации и меньшей зависимости от экспорта традиционного производства. Растущая конкуренция со стороны Китая, не только ключевого рынка, но и все более сложного производителя в секторах, где Германия была лидером, добавляет еще один уровень сложности к этой структурной проблеме.