Гордон Гекко и доктрина добычи

Santander наконец-то вчера пересеклись с BBVA в погоне за Sabadell. Можно сказать, снова. Банк под председательством Аны Ботин следует примеру ее отца Эмилио, который можно резюмировать, не пропуская ни одной заявки, когда он решает сделать решительный шаг. Этот подход рассматривает Excel как важный элемент, но далеко не определяющий фактор при оценке цены, когда цель ясна.

Полная противоположность подходу, которого придерживался предшественник Карлоса Торреса на посту президента BBVA, Франсиско Гонсалес, чей очень осторожный или консервативный подход состоял в том, чтобы всегда пытаться купить по самой низкой цене. Такой подход оставил последнего далеко позади его вечного конкурента. Последний всегда считал цену подчиненной переменной по отношению к главной цели: получить кусок.

Лидер испанского банковского сектора, похоже, в очередной раз пытается извлечь выгоду из невзгод вечного искателя.

Теперь эта доктрина была применена к сделке, которая, в дополнение к финансовой выгоде, которую Santander надеется получить от покупки British TSB, создает объективное препятствие — непреодолимое или нет, еще предстоит выяснить — для предложения BBVA о поглощении Sabadell. И снова лидер испанской банковской системы, похоже, извлекает выгоду из мучений вечного претендента на определенный паритет. «Если вам нужен друг, заведите собаку», как советовал Гордон Гекко в фильме «Уолл-стрит».

Последствия продажи, сумма которой оказалась намного выше предполагаемой, для приобретения BBVA города Сабадель стали предметом споров на протяжении нескольких дней.

Технически BBVA должна была только вычесть продажу из стоимости, которую она приписала своей доле в Sabadell, и скорректировать предложение соответствующим образом. Это увеличило бы долю наличных в акциях, поскольку теперь, вместо банка в Соединенном Королевстве, Sabadell имел бы наличные деньги в кассе, доступные новым владельцам, если бы предложение о поглощении было успешным.

Но, конечно, Хосеп Олиу, президент каталонского банка, уже объявил, что он выделит большую часть суммы, 2,5 млрд евро, на дивиденды, что более чем вдвое превышает сумму, объявленную на этот год, что уже было огромным увеличением. Акционеры, имеющие право на эти супердивиденды, должны владеть акциями Sabadell на момент завершения продажи; другими словами, они должны были отклонить предложение о поглощении.

Теперь руководство Sabadell может утверждать, что его обещание продолжать предлагать приятные денежные сюрпризы подтверждается каждый день. Более того, с продажей только TSB он реализовал более трети общей стоимости того, что BBVA предлагает за весь банк. Это подтверждение, говорят они в Сан-Кугате, что Торрес не предлагает им того, чего он стоит.

С другой стороны, те, кто утверждает, что предложение о поглощении еще имеет большой запас жизни, указывают на то, что ограничения, налагаемые правительством, которые могут усложнить реализацию большинства ожидаемых €850 млн синергии, представляют собой минимальный, почти незначительный процент от сделки стоимостью более €11 млрд. Игра в кошки-мышки продолжается. И мы увидим, сколько еще поворотов и изгибов ей еще предстоит сыграть.