Сможет ли ЕЦБ превратить слова в действия в рамках «зеленой» политики, пока Европа горит?

В понедельник, когда Европа оказалась в смертельной хватке очередной рекордной волны тепла , Европейский центральный банк (ЕЦБ) опубликовал результаты своего пятилетнего обзора стратегии денежно-кредитной политики.

Пункт 10 обновленного стратегического заявления ЕЦБ включает следующее предложение:

« В рамках своего мандата Совет управляющих [ЕЦБ] стремится обеспечить, чтобы Евросистема в полной мере учитывала, в соответствии с целями и задачами ЕС, последствия изменения климата и деградации природы для денежно-кредитной политики и деятельности центральных банков».

Учитывая широко распространенную степень политического бездействия и даже противодействия политике в области климата, отрадно видеть, что ЕЦБ поддерживает глобальный научный консенсус по изменению климата. Хотя формулировки в значительной степени повторяют формулировки предыдущего стратегического заявления 2021 года , включение « Деградация природы» — это новое понятие, демонстрирующее, что ЕЦБ принял во внимание тревожные результаты исследований коллапса экосистем.

Но действия говорят громче слов, и у ЕЦБ неоднозначная репутация в плане действий по борьбе с изменением климата. В рейтинге Green Central Banking Scorecard за 2024 год ЕЦБ занял четвертое место из двадцати, но с низким рейтингом 87 из 130 его политика находится лишь среди лучших из худших.

Климатический план ЕЦБ на 2021 год , разработанный в результате предыдущего обзора стратегии, включал две ключевые меры политики, одна из которых с тех пор оказалась в значительной степени излишней, а другая так и не была реализована.

Во-первых, ЕЦБ накопил портфель корпоративных облигаций на сумму €264 млрд (совокупность приобретенных бизнес-инвестиций) в период с 2016 по 2022 год. Этот портфель критиковали за то, что он имел перекос в пользу экологически вредных компаний. Чтобы решить эту проблему, была введена политика зеленого наклона , при которой облигациям давали « оценка климата». Когда ЕЦБ делал новые покупки, он покупал больше облигаций с более высокими оценками и меньше облигаций с более низкими оценками, тем самым сдвигая общий портфель от грязных компаний к зеленым. Однако на фоне высокой инфляции после вторжения России в Украину в июле 2023 года ЕЦБ вообще прекратил покупать новые корпоративные облигации, что означает, что « Зеленый наклон» с тех пор не оказал прямого влияния. Между тем, ЕЦБ продолжает держать много облигаций компаний с высоким уровнем загрязнения. ЕЦБ в июне предположил, что в будущем он может продолжить небольшое упреждающее наклонение существующего портфеля, но предложенная цель слишком постепенна, чтобы это оказало серьезное влияние.

Во-вторых, подобно портфелю облигаций, текущая структура обеспечения ЕЦБ также имеет неотъемлемый углеродный уклон. Это означает, что из финансовых активов, которые могут использоваться в качестве обеспечения, когда банки хотят занять деньги у ЕЦБ, большую долю составляют облигации компаний с высоким уровнем загрязнения. Это делает заимствование денег для грязных компаний более выгодным, поскольку инвесторы знают, что затем они могут использовать эти инвестиции в качестве обеспечения в ЕЦБ. Реформирование структуры обеспечения требует устранения этого углеродного уклона путем введения штрафа или исключения в отношении грязных финансовых активов и, возможно, бонуса для зеленых активов. В июле 2022 года ЕЦБ объявил , что будут введены новые ограничения на долю активов с высоким уровнем углерода, которые финансовые учреждения могут использовать в качестве обеспечения. Однако в июле 2024 года совет управляющих решил не прибегать к этому подходу, и альтернативный метод пока не был объявлен.

В то же время политика процентных ставок ЕЦБ активно подрывает зеленый переход, делая более дорогим инвестирование в зеленые технологии. В частности, это нанесло ущерб отрасли возобновляемой энергетики, где проекты часто финансируются за счет крупных авансовых заимствований и поэтому очень чувствительны к процентным ставкам . В этом есть саморазрушительная ирония: высокие процентные ставки ЕЦБ являются реакцией на высокую инфляцию, однако они подрывают те самые инвестиции в чистую энергетику, которые сделали бы еврозону более устойчивой к шокам цен на ископаемое топливо. Резкий рост цен на газ после вторжения России был основной причиной недавнего огромного скачка инфляции, а война между Израилем и Ираном напоминает нам, что следующий Кризис « ископаемой инфляции» может быть уже не за горами.

С учетом того, что у всех на уме смертельная жара и шоки от цен на ископаемое топливо, сейчас самое время для ЕЦБ перейти от слов к действиям. Вот почему в манифесте , совместно подписанном более чем 40 НПО, мы призвали ЕЦБ реализовать следующие три политики:

• Внедрить долгосрочные операции по рефинансированию, ориентированные на экологически чистые технологии, для обеспечения более низких процентных ставок по инвестициям в чистую энергетику (также известные как « зеленая процентная ставка» или “ двойные ставки”).

• Реформировать систему залогового обеспечения, чтобы наказывать за грязные активы и отдавать предпочтение экологически чистым, включая полное исключение компаний, занимающихся практикой, определяемой как « всегда вредно для окружающей среды», например, расширение использования ископаемого топлива.

• Применить политику «зеленого наклона» к активам, которые уже являются частью портфеля корпоративных облигаций, включая полное исключение для крайне неустойчивых компаний. Это означает активную распродажу «грязных» активов, а не просто ожидание, пока они созреют.

Введя эти меры, ЕЦБ перейдет от позиции препятствования зеленому переходу к выполнению важной поддерживающей роли. Более того, он станет более эффективным в своем основном мандате по контролю инфляции, сократив зависимость еврозоны от импортируемого ископаемого топлива и поддерживая экологическую стабильность, на которой основана стабильность финансовой системы.

Обзор стратегии написан, теперь пора действовать.

Изображение: iStock