İspanyol borsası 1998'den bu yana yılın en iyi başlangıcını yaşıyor: Bundan sonra ne bekleyebiliriz?

İspanyol borsası, mevcut ortamı çevreleyen belirsizliğe rağmen yılın ikinci yarısına iyimser bir başlangıç yaptı. Yılın ilk yarısında %30 değer artışıyla 1998'den bu yana en iyi başlangıcını yapan Ibex 35 , güçlü performansını sürdürerek Avrupa borsasının getirisinin iki katına ulaştı.

Bu eğilimin arkasındaki nedenler nelerdir? Abante'deki İspanyol hisse senedi yöneticisi José Ramón Iturriaga , son aylık mektubunda dört noktaya dikkat çekiyor: gayrimenkul sektörünün toparlanması, turizmdeki patlama ve rekabetçi yabancı sektör tarafından yönlendirilen ekonominin gücü ; beklentileri aşarak kârda iyi performans gösteren şirket kazançları ; İspanyol şirketlerinin kârlarının hisse senedi fiyatlarından daha fazla artmasıyla cazip değerlemeler ; ve bankacılık gibi reel ekonomiyle bağlantılı sektörlerin daha fazla ağırlık taşıması.

Nitekim 2024 yılı, ABD borsaları için "Amerikan istisnacılığı" olarak adlandırılan ve Donald Trump'ın zaferinin ABD piyasalarına yeni bir ivme kazandıracağı inancıyla yüksek beklentilerle kapansa da, gerçekler birçok yatırımcıyı şaşırttı.

"Avrupa uluslararası ilginin odağı olmaya başlıyor ve İspanya özellikle parlıyor."

Iturriaga, "Hepimiz Trump'ın ilk dönemindeki pragmatizminin ikinci döneminde de devam edeceğini düşünmüştük, ancak durum böyle olmadı ve birçok yatırımcı yıla kötü bir başlangıç yaptı," diyor. Bu bağlamda, " Avrupa uluslararası yatırımcıların odak noktası olmaya başlıyor ve İspanya özellikle parlıyor. İspanya ekonomisinin, aşırılıkların temizlendiği birkaç yıllık krizin ardından büyüme zamanı gelmişti."

"Şimdi İspanya diğer ülkelerden sıyrılıyor; büyüme iyi bir hızda devam edecek ve İspanyol yatırımcıların siyasi gürültü nedeniyle engellendiği bir senaryoda, bu eğilime katılarak daha fazla sermaye çekebilirler" diye iddia ediyor.

Ancak yılın ikinci yarısının siyasi belirsizlik, ticaret gerginlikleri ve faiz beklentileriyle damgasını vuracağı bir ortamda Abante yöneticileri, " Orta ve uzun vadeli hedeflerimizden vazgeçmememiz gerektiğini, çünkü Trump'ın mesajlarının piyasalarda şüphe ve oynaklığa yol açmaya devam edeceğini" vurguluyor.

Avrupa'ya doğru dönüş

Reuters'a göre, küresel yatırımcılar 2025'in ilk birkaç ayında ABD hisse senetlerindeki varlıklarını rekor düzeyde azalttı. BofA Global Research'e göre, "rekor sayıda yöneticinin varlıklarını daha da azaltmayı planladığını söylemesiyle bu eğilimin devam etmesi muhtemel." Bu bağlamda, Ocak 2025'ten bu yana, Trump'ın politikalarının yarattığı belirsizlik nedeniyle, ABD'den Avrupa'ya bir akış rotasyonu gözlemleniyor.

Bu durum, Bank of America'nın fon yöneticilerine yönelik aylık anketinde (Bank of America Fon Yöneticisi Anketi olarak bilinir) de görülmektedir. Anket, sermayenin Avrupa varlıklarına doğru tarihi bir rotasyonunu vurgulamaktadır: Ankete katılan yöneticilerin %39'u Avrupa hisse senetlerinde aşırı ağırlıktadır ve bu, 2021 ortasından bu yana en büyük aşırı ağırlık pozisyonudur. Buna karşılık, ABD hisse senetlerinde %23'ü düşük ağırlıktadır ve bu, 2023 ortasından bu yana en yüksek rakamdır. FundsPeople'a göre bu rotasyon, 1999'dan bu yana en belirgindir.

Ancak Abante'nin Avrupa hisse senedi yöneticisi Josep Prats , "Avrupa ve ABD hisse senedi piyasaları arasındaki değerleme farkının sektörel kompozisyondan kaynaklandığını, ancak sektör bazında karşılaştırma yaptığımızda değerlemelerin benzer olduğunu , ancak Avrupa'nın biraz daha ucuz olduğunu" belirtiyor.

Özellikle Avrupa finans sektörü, " Avrupa bankalarının yıllar süren ayarlamalar sonrasında ABD bankalarından daha verimli hale gelmesi" nedeniyle öne çıkıyor. Artık normalleştirilmiş faiz oranlarıyla kredi verme karlılık sağlıyor ve iyi yönetilen bankaların büyük bir potansiyeli var." Iturriaga'nın da eklediği gibi, bu faiz oranı normalleşmesi bankaları "sermaye maliyetlerinin çok üzerinde" kârlılığa kavuşturdu; bu da piyasanın henüz tam olarak yansıtamadığı bir durum.

Gayrimenkul sektörüne gelince, Iturriaga'ya göre SOCIMI'ler (listeli gayrimenkul yatırım ortaklıkları) önemli iskontolarla işlem görüyor, ancak faiz oranlarının düşmesiyle birlikte "değerlemeler yakında yukarı yönlü revize edilecek." Abante Gayrimenkul Sektörü fonu, Iturriaga'nın aylık bülteninde belirttiği gibi, büyük potansiyeli olan bu "unutulmuş" sektöre bahis oynayarak muhalif bir duruş sergiliyor.