Merkez Bankası şirketlerin dolara ulaşma hamlesini engelleyerek kendi esnekliğinden de sıyrıldı.

Merkez Bankası , şirketlerin ülke dışında ihraç ettikleri tahvillerin sermayelerini geri ödemek için resmi döviz piyasasına erişim koşullarını değiştirdi . “A” 8244 sayılı Tebliğ ile resmiyet kazanan düzenleme, tahvilin yerleştirilmesi ile iptali için resmi dolara erişim arasında geçmesi gereken asgari süreyi altı aydan on sekiz aya çıkarıyor.

Yeni düzenlemeler yalnızca 16 Mayıs'tan bu yana yayımlanan emisyonlar için geçerli olup, kurumun bizzat teşvik ettiği esnek politikadan önemli bir değişikliği ifade ediyor. Sektör kaynaklarına göre, bu karar, giderek artan sayıda şirketin mevcut kısıtlamalardan kaçınarak dolar elde etmenin alternatif bir yolu olarak bu tahvilleri kullandığının tespit edilmesi üzerine alındı.

Karardan birkaç gün önce BCRA , Banco Supervielle'in 100 milyon dolarlık bir yerleştirmesini askıya aldı. Kurum, işlemi iki dilim halinde yapılandırmıştı: Biri peso, diğeri dolar cinsinden ve ödemeler yurt dışına yapılacaktı. Peso kısmı sorunsuz bir şekilde gerçekleştirildi ancak para otoritesi, enstrümanın şirketlere döviz kısıtlamalarını aşma yolu sağladığını tespit ettikten sonra yabancı para kısmını durdurdu.

O tek değildi. Banco Galicia ve Tarjeta Naranja gibi kurumlar da önceki haftalarda benzer yerleştirmeler yaparak kurumsal yatırımcıların tek ve serbest döviz piyasasına girmeden kablolu dolar alabilmelerine olanak sağlamıştı.

Danışmanlık şirketi Outlier, söz konusu önlemin, Merkez Bankası'nın döviz kontrollerinin kısmen kaldırılmasından önce borçları düzenlemek amacıyla tasarladığı araç olan Özgür Arjantin'in Yeniden İnşası İçin Tahviller (BOPREAL) ile doğrudan rekabet etmesini önlemeyi amaçladığını açıkladı.

Bu sıkılaştırma,hükümetin döviz kısıtlamalarını kaldırmaya yönelik diğer kararlarıyla paralel gelmesi nedeniyle piyasalar açısından sürpriz oldu. Finans analisti Christian Buteler, söz konusu tedbirin ekonomi ekibinin benimsediği genel yönelimle "çelişkili" olduğunu değerlendirdi. "Açıkça uygulanan birkaç esneklikten biri geri alınıyor" dedi.

BCRA'nın kaygısı, yeniden para kazanma sürecinin düzensiz hale gelmesini önlemektir. Outlier'da ekonomist olan Juan Manuel Truffa , şirketlerin manevrasının herhangi bir düzenlemeyi ihlal etmediğini belirtti: "Sadece kısa vadeli tahviller çıkardılar ve altı ay sonra dolarları yurtdışında topladılar. Bunları resmi piyasadan satın almadılar, ancak yine de yatırımcılara garanti ettiler."

Şirketler için avantaj açıktı: Doğrudan erişimin hâlâ engellendiği bir bağlamda, çok düşük faizle dolar üzerinden finansman. Ancak Merkez Bankası açısından bu kısayol, resmî düzenleme kanalı olan BOPREAL'i zayıflatabilir.

Duyuru, Merkez Bankası'nın bireylere yönelik önemli esneklikler ve yeni dış ticaret akışları içeren "A" 8226 sayılı Tebliği'ni yayınlamasından bir ay sonra geldi. Perakende alımlarda 200 dolarlık sınır kaldırıldı, kamu çalışanlarına yönelik kısıtlamalar kaldırıldı ve ithalatta anında ödeme yapılması sağlandı.

Ancak 2025 öncesi stok kısıtlamaları devam ediyor. Resmi strateji tam da bu noktaya odaklanıyor: Ödenmemiş temettülerin ve önceki mali borçların tüm düzenlemesinin BOPREAL üzerinden yönlendirilmesi. Bu hafta ise bu yapımların dördüncü sezonu duyuruldu.

Piyasa, sıkılaştırmayı yalnızca kurumsal dolarizasyon üzerindeki kontrolü sürdürme ihtiyacına bir yanıt olarak değil, aynı zamanda birikmiş talebin çoğunu emmeyi amaçlayan bu tahvillerin yerleştirilmesini sağlamak için de yorumluyor.