Jackson Hole başlıyor: Powell'ın güç gösterisi

Wyoming'deki Jackson Hole Sempozyumu bugün başlıyor. Merkez bankalarının bu geleneksel yaz sonu toplantısı, birçok durumda para politikasının gidişatını belirledi; tıpkı Powell'ın 2020'de yeni enflasyon ve istihdam hedefleri belirleyerek ve pandemi sonrası bir çare olarak para politikasının gevşek aşamasını başlatarak ikili görevi tam ve kapsamlı bir şekilde yerine getirme ihtiyacını açıkça işaret ettiği gibi. Aynı sahnede, 2022'de, Fed başkanı "acı verici" sıkılaştırmayı ve enflasyonla mücadele için hızlı hareket etme ihtiyacını duyurdu. Bunlar, bu fırsatın para politikası ve piyasa performansı için ne kadar önemli olduğunun iki örneği.

Ancak bu yıl etkinlik yeni bir anlam kazanıyor, zira Fed'in mevcut başkanı bu sahnede son kez görünüyor , ama her şeyden önce Fed'in bağımsızlığı risk altında.

Faiz oranlarından bahsedildiğinde dikkat çekilmelidir

Uzun zamandır faiz indirimi bekleyen piyasalar, 16-17 Eylül toplantısında harekete geçmek için zamanın gerçekten uygun olup olmadığını anlamaya çalışacak. Destekleyici eylemler arasında, hayal kırıklığı yaratan işgücü piyasası verileri ve yavaşlasa da beklenenden yüksek çıkan ve her halükarda herhangi bir çıkmazı kırmak için hâlâ çok yüksek olan enflasyon yer alıyor.

Trump'ın başlattığı ve büyük ölçüde Ağustos ayında yürürlüğe giren gümrük vergisi politikasıyla durum daha da karmaşık hale geldi. Bu politikanın dolar ve enflasyon üzerindeki etkileri henüz görülmedi ve bu durum para politikası için büyük bir belirsizlik unsuru teşkil ediyor.

Ancak para politikası sadece verilerle ilgili değil (Powell'ın ilgisini daha çok çekse de), aynı zamanda beklentilerle de ilgilidir. Ve bu beklentiler giderek daha acil hale geliyor. Piyasa katılımcıları artık Eylül ayında %73 olasılıkla bir hareket bekliyor, hatta bu oran zaman zaman %85'e bile ulaşıyor. Dahası, piyasalar yıl içinde en az iki faiz indirimini fiyatlıyor.

Trump'ın baskısı ve halefiyet tahmin oyunu

Beklentiler, Fed'i siyasi arenadan da uzaklaştırıyor. Başkan Trump'ın Powell'a uyguladığı ve birçok kez oldukça saldırgan sonuçlar doğuran baskıyı hatırlamaya gerek yok. Trump'ın Fed'in başına taktığı "her zaman çok geç" lakabını taşıyan Powell, son aylarda siyasi iradeye boyun eğmeye ve merkez bankasının bağımsızlığından vazgeçmeye zorlamayı amaçlayan saldırıların hedefi oldu. Powell, ekonomik verilere bağlı kalmanın önemini bir kez daha vurgulayarak bu tuzaktan kaçındı.

Trump'ın saldırıları sadece faiz oranı kararlarıyla sınırlı kalmadı, aynı zamanda Powell'ın görev süresinin Mayıs 2026'da sona ermesi de göz önüne alındığında, merkez bankasının liderliğini de etkiledi . Böylece halefiyet oyunu başladı, öyle ki Amerikan başkanı bu konuda bazı tercihlerini dile getirdi. Beyaz Saray'ın aday listesinde yaklaşık on kişi yer alıyor, ancak Hazine Bakanı Kevin Bessent'in son günlerde öngördüğü gibi, seçim süreci bu yıl 1 Eylül'e denk gelen İşçi Bayramı civarında başlayacak.

Son dönemde sızdırılan isimler arasında Beyaz Saray'ın eski ekonomi danışmanı Kevin Hassett, eski Fed başkanı Kevin Warsh, son toplantıda faiz oranlarının sabit tutulmasına karşı oy kullanan iki "muhalif"ten biri olan Michelle Bowman ve meslektaşı Philip Jefferson'ın yanı sıra diğer gaziler ve gazi olmayanlar da yer alıyor.

Piyasaların son haftası

Geçtiğimiz haftaki, daha doğrusu geçen haftanın piyasa performansı , özellikle kazanç sezonu geride kaldığında bu önemli olay göz önüne alındığında oldukça temkinli görünüyordu. Peki önümüzdeki aylarda neler olacak?

State Street Investment Management'ta Makro Politika Araştırmaları Başkanı Elliot Hentov, "Eylül ayında faiz indirimine yönelik herhangi bir taahhüt eksikliği , getirileri yukarı çekebilir" diyor. "Aynı zamanda, tahvil oynaklığının artması ve ABD dolarının değer kazanması muhtemel . Tahvil piyasasının faiz indirimini fiyatlaması bir yana, hisse senedi piyasaları, VIX vade yapısının da gösterdiği gibi, önümüzdeki haftalarda önemli bir oynaklık beklemiyor."

eToro'nun bir analizine göre, " 2025 orta vadeli bir tablo sunuyor . S&P 500 şimdiye kadar %9,65 yükseldi" ve Jackson Hole'un "sonucu" her zaman aynı olmadı; olumlu performans ve düzeltme arasında bölündü. Uzmanlar, "Powell, tüketim ve istihdamdaki yavaşlamayı yalnızca makro bir risk olarak çerçeveler ve güvenilir bir para politikası yolu izlemezse, piyasalar bunu yedi yıl öncesine benzer bir "sonucu" olan daha belirgin bir yavaşlamanın habercisi olarak yorumlayabilir," diye açıklıyor. "Öte yandan, aynı zayıflık kesintileri hızlandırmak için bir gerekçeye dönüştürülürse, piyasalar bunu ödüllendirebilir, ancak yalnızca Fed bunu yapmak için gerçek bir alana sahip olduğunu gösterirse. Söz konusu olan ton değil, sözler ve veriler arasındaki bağlantının güvenilirliğidir . Sonrasının bir yükseliş mi yoksa bir düzeltme mi olacağına orada karar verilecek ."