Tarih boyunca durgun enflasyon
NEW HAVEN – Yaklaşık beş yıl önce, durgun enflasyonun sadece kırık bir tedarik zinciri kadar uzağınızda olduğunu söylemiştim. Aslında COVID-19 şokunun hemen ardından, enflasyondaki ani yükselişin küresel talepteki zayıf toparlanmayla çakışmasıyla geçici bir artış yaşandı. Ancak pandemi gibi bu ekonomik bozulma da hızla azaldı. Günümüzde ise, küresel ekonomi ve küresel finans piyasaları için ciddi ve kalıcı sonuçlar doğurabilecek daha endişe verici bir durgunluk enflasyonu ortaya çıkmaktadır.
Bu iki durgun enflasyon türü arasındaki önemli farklardan biri, ortaya çıkan hasarın niteliğidir. Pandemi sırasında, talepteki önemli değişimler nedeniyle tedarik zincirleri zorlandı: İlk kapanmalar sırasında insanlar daha fazla mal ve daha az hizmet tüketti, yeniden açılmanın ardından ise keskin bir tersine dönüş yaşandı. Bu durum, emtia fiyatlarının fırlamasına, yarı iletken kıtlığına ve küresel nakliye darboğazlarına yol açtı ve bunların hepsi birlikte 2021-2022'de ABD'deki enflasyon artışının yaklaşık %60'ını oluşturdu. Tedarik zincirindeki aksaklıkların ortadan kalkması yaklaşık iki yıl sürdü ve bu da enflasyonist baskıların azalmasına olanak tanıdı.
Bu geçici kesintiler, ABD Başkanı Donald Trump'ın "Önce Amerika" korumacılığının yönlendirdiği küresel tedarik zincirlerinin kökten yeniden düzenlenmesiyle karşılaştırıldığında artık neredeyse önemsiz görünüyor. ABD, her bakımdan küresel ticaret ağlarından, özellikle Asya'daki Çin merkezli tedarik zincirlerinden ve hatta potansiyel olarak ABD-Meksika-Kanada Anlaşması (USMCA) aracılığıyla Kuzey Amerika'yı birbirine bağlayan tedarik zincirlerinden, yani ticaret anlaşmalarının sözde "altın standardı" olan tedarik zincirlerinden ayrılıyor veya uzaklaşıyor.
Bu önlemler, akademik araştırmalara göre ABD'de enflasyon oranını son on yılda yıllık en az 0,5 puan düşüren tedarik zinciri verimliliğini tersine çevirecek. ABD'nin eski ticaret ortaklarına yönelik yeniden küçümsemesinin yol açtığı bu geri dönüşün kalıcı olma ihtimali yüksek. COVID-19 krizinin net bir sonucu olmasına rağmen, ABD'ye olan güvensizlik Trump sahneden çekildikten uzun süre sonra bile devam edecek. Bu sefer kolay veya hızlı bir çözüm olmayacak.
Üretimin ABD'ye taşınması kolay olmayacak. Trump, yerli ve yabancı şirketlerden gelen büyük yatırım duyurularını, Amerikan imalat sektöründe anka kuşu benzeri bir rönesansın işaretleri olarak nitelendiriyor. Ancak üretim platformları Lego parçaları gibi sökülüp tekrar monte edilemiyor. En iyi şartlarda bile bu projelerin planlanması ve inşası yıllar alır ve kademeli olarak faaliyete geçer.
Ancak Trump'ın kaprislerine tehlikeli bir şekilde bağımlı misilleme tarifeleri ve yaptırımların olduğu olağanüstü siyasi belirsizlik ortamında, yatırımların geri getirilmesinin ertelenmesi, hatta tamamen iptal edilmesi muhtemel. ABD'nin küreselleşmeden çekilmesinin ardından dünyanın geri kalanının toparlanması ve yeni tedarik zincirleri geliştirmesi de kolay olmayacak.
ABD'nin iç kapasitesini yeniden inşa etmesi zaman alacağı gibi, diğer ülkelerin ticaret anlaşmalarını yeniden yapılandırma çabaları da uzun zaman alacaktır. Küresel değer zincirleri karşılaştırmalı üstünlüğün verimliliğini yansıttığı ölçüde, üretim, montaj ve dağıtım platformlarındaki bu yeniden yapılandırma, küresel olarak maliyetleri ve fiyatları artıracak yeni verimsizliklerin eklenmesiyle tehdit oluşturmaktadır.
Bu durgunluk enflasyonu kokteylinin daha da sinsi bir bileşeni var: Merkez bankacılığının siyasallaştırılması. Bu durumda da yine başı ABD çekiyor. Trump, Fed'in politika eylemlerini etkileme hakkına sahip olduğunu iddia ediyor ve Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) faiz oranlarını sabit tutma yönündeki son kararlarından duyduğu hoşnutsuzluğu defalarca ve güçlü bir şekilde dile getiriyor.
Trump'ın Fed'in bağımsızlığına yönelik saldırılarını daha da ileri götürmesi riski var. Başkan yakın zamanda Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell'ın istifasını zorlayabileceğini ilan etti ve "görevden alınmasının acil olduğunu" belirtti. Trump o zamandan beri bu tehditten geri adım atmış olsa da, böyle bir hareket onun yürütme yetkisini genişletme yönündeki daha kapsamlı ve anayasaya aykırı görünen hamlesiyle tutarlı olacaktır. Bu güç ele geçirme çabasının bir parçası olarak, daha önce diğer bağımsız kurumları hedef almış, Ulusal Emek İlişkileri Kurulu, Eşit İstihdam Fırsatı Komisyonu ve Federal Ticaret Komisyonu liderlerini siyasi çıkar sağlamak amacıyla yasadışı olarak işten çıkarmıştı. Trump'ın sık sık dengesiz tavırlar sergilemeyeceğini ve Powell'a yönelik saldırılarını sürdürmeyeceğini kim garanti edebilir?
En azından Trump, tedarik zincirindeki yeni aksaklıkların ortasında enflasyonist baskılar artarken, ABD para politikası üzerindeki siyasi baskıyı artırıyor. Buna Trump'ın zayıf ABD doları yönündeki bilinen tercihi de eklendiğinde, mevcut koşullar, zayıf dolar ve zayıf Fed'in ABD'de ilk durgun enflasyon dalgasını daha da kötüleştirdiği 1970'lerin sonlarındaki koşullara çarpıcı bir şekilde benziyor. O dönemde Federal Rezerv'in başkanı olan dalgın G. William Miller'ı hatırlıyor musunuz? Bu, bir Federal Rezerv çalışanı olarak yaşadığım deneyimin acı verici bir kısmı ve bunu unutmayı tercih ederim.
Durgun enflasyonun diğer yüzü ise ABD'de ve dünya genelinde resesyon riskinin artmasıdır. Bu durum, ABD ve küresel ekonomileri etkileyecek yaygın ve uzun süreli bir belirsizlik şokunun giderek artan olasılığına ve bunun sonucunda iş dünyasının ve tüketicilerin karar alma süreçlerinin felce uğramasına işaret ediyor. Trump, sözde "karşılıklı" tarifelerin uygulanmasını 2 Nisan'da "Kurtuluş Günü" olarak kutladı. Benim için bu daha çok bir sabotaj eylemiydi, misillemeyi ve küresel iş döngüsünde muhtemel düşüşü tetikledi. Eğer bu böyle devam ederse dünyanın resesyona girmesinin önüne geçmek son derece zor olacak. Trump'ın gündeminin sonucu, 1930 Smoot-Hawley Gümrük Vergisi Yasası'nın ardından 20. yüzyılın başlarında yaşanan küresel ticaret savaşı kadar yıkıcı olabilir; bu da korumacı politikanın bir başka başarısızlığıdır. ABD'nin tarifelerinin o zamandan beri olduğundan bile daha yüksek olduğu (ve aslında 1909'dan bu yana herhangi bir zamandan daha yüksek olduğu) göz önüne alındığında, 1929 ile 1934 arasında dünya ticaretinde yaşanan %65'lik daralmayı hatırlamakta fayda var. Bugün dünya, durgunluktan kurtulacak kadar şanslı olabilir.
Telif Hakkı: Project Syndicate, 1995 - 2025 
Yazar
Yale Üniversitesi'nde profesör ve Morgan Stanley Asya'nın eski başkanı olan Stephen S. Roach, Unbalanced: The Codependency of America and China (Dengesiz: Amerika ve Çin'in Bağımlılığı) (Yale Üniversitesi Yayınları, 2014) ve Accidental Conflict: America, China, and the Clash of False Narratives (Kazara Çatışma: Amerika, Çin ve Sahte Anlatıların Çatışması) (Yale Üniversitesi Yayınları, 2022) kitaplarının yazarıdır.
Eleconomista
