Warren Buffet'a göre çeşitlendirme (Bölüm 2/2)

İlk bölümde, Warren Buffett'ın çeşitlendirme konusundaki güçlü görüşlerini analiz ettik. Bu görüşlere rağmen, çoğu insanın kendi yaklaşımını izlemesini önermiyor. Vasiyetinde açıkça belirtilmişti: karısının parasının %90'ı S&P 500 endeksini takip eden düşük maliyetli bir endeks fonuna ve %10'u uzun vadeli Hazine tahvillerine yatırılmalı. Yüksek ücretler veya karmaşık kararlar olmadan basit bir portföy.

Buffett bu yaklaşıma o kadar güveniyor ki, 2007 yılında, profesyonel yöneticilerin bile bu stratejinin basitliği karşısında nasıl kaybedebileceğini gerçeklerle ortaya koydu.

Zorluk açıktı: S&P 500 endeksli bir ETF ile Protege Partners tarafından seçilen beş hedge fonu. Kazanan, on yıllık bir dönemde (2008-2017) net performansa (ücretler düşüldükten sonra) göre belirlenecekti. Rakamlar eziciydi: Endeks %125,8 getiri sağlarken hedge fonları ancak %36'ya ulaşabildi. Neden mi? Çünkü maliyet yapıları (%2 yıllık yönetim ücreti + %20 performans ücreti) onları uzun vadede kaybeden yapıyor. Ama başka bir şey daha var: hiperaktivite.

Buffett, S&P 500'ü şans eseri seçmedi. Endeks, çoğu sektörlerinde lider ve küresel operasyonlara sahip olan en büyük 500 ABD şirketini içeriyor. Dahası, insan duygularına dayanmayan net bir metodoloji izlenerek periyodik olarak gözden geçiriliyor.

Bu pasif stratejiye olan bağlılıkları, hedge fonlarının beceri eksikliğinden değil, sapkın teşviklerden dolayı kaybettiklerinin kanıtıdır. Yüksek ücretlerini haklı çıkarmak için, sürekli kar elde etmeleri gerekir; bu da onları sık sık işlem yapmaya, gereksiz riskler almaya ve sonuçlar hemen gelmediğinde stratejileri terk etmeye yönlendirir. Öte yandan S&P 500'ün ne duyguları ne de teşvikleri vardır: gerçek ekonomiyle birlikte büyümeye devam eder.

Ancak daha derin bir ders var. Buffett sadece ABD ekonomisine bahis oynamadı: atalete bahis oynadı. Çok sayıda çalışma, düşük maliyetli bir endeks ETF'sine yatırım yapıp portföyünü uzun vadeli (10 yıldan fazla) bir süre yalnız bırakırsa ortalama yatırımcının fon yöneticilerinin %90'ından daha iyi performans göstereceğini göstermiştir. Neden mi? Çünkü hedge fonları, türevler, kısa pozisyonlar veya arbitraj kullanımında esnek olsalar da, yüksek ücretlerini haklı çıkarmak ve yeni para çekmek için kısa vadeli sonuçlar üretmeye kilitlenmişlerdir. Buna karşılık, pasif yatırımcılar piyasa gürültüsünü onlarca yıl boyunca görmezden gelebilirler.

Hedge fonlarının Buffett'ın bahsini gerçekleştirememesinin nedeni, maksimum getiri elde etmemeleri değildir. Tam tersine: bunun için tasarlanmışlardır. %20'lik performans ücreti, onları S&P 500 Endeksini yenmeye teşvik eder. Ancak asıl mesele şudur: Bunu yapmak için endeksin almadığı riskleri almaları gerekir. Bazıları karmaşık türevlere, diğerleri ise belirli koşullara bağlı kısa vadeli bahislere veya arbitraj stratejilerine başvurur. Sorun şu ki, on yıllık bir ufukta bu yaklaşımlar işe yaramıyor. Aşırı oynaklık, her çeyrekte sonuçları haklı çıkarma ihtiyacı ve yatırımcıları kaybetmeme baskısı, onları sık sık işlem yapmaya, daha fazla ücret ödemeye ve S&P 500'ün kaçındığı yargı hatalarına maruz bırakmaya yönlendirir. Endeksin piyasayı "yenmesi" gerekmez: piyasanın kendisidir. Ve bu, çok düşük maliyetli bir ETF'de, uzun vadede üstesinden gelinmesi çok zor olan yapısal bir avantaj sağlar.

Buffett'ın 2013'teki yıllık hissedar mektubu bunu iyi özetliyor: "Harika bir beyne, ekonomi alanında bir dereceye veya Wall Street jargonuna hakim olmaya ihtiyacınız yok. Önemli olan kitlesel histeriyi görmezden gelip temellere odaklanmaktır."

Bu yaklaşım sadece bahsini neden kazandığını değil, aynı zamanda ortalama yatırımcı için tavsiyesinin neden bu kadar net olduğunu da açıklıyor: yüksek ücretler veya karmaşık kararlar olmadan pasif bir portföy. Ya da bu alanda birçok kez yazdığım gibi: uzun vadeli vizyona sahip, basit, verimli ve çok düşük maliyetli bir portföy. Ona göre, büyük çaplı çeşitlendirme kendi başına kötü değil, ancak kendi yatırım metodolojisi için verimsiz.

Geri kalanımız için, yani çoğumuz için, düşük maliyetli bir endeks stratejisi sadece bir araç değil, aynı zamanda duygulara, diğer insanların görüşlerine veya kısa vadeli hareketlere dayalı kararları önleyen bir korumadır.