Avrupa savunma finansmanı ve bankacılığı

Trump'ın Ukrayna savaşına ilişkin tutumu değişmezse, ABD'nin II. Dünya Savaşı sonrası müttefikleriyle olan ittifaklarında dramatik bir tersine dönüş yaşanacak. Bu jeopolitik değişim , savunma harcamalarını önemli ölçüde artırma konusunda anlaşan AB liderleri tarafından net bir şekilde yanıtlandı. Özellikle 6 Mart'ta Brüksel'de düzenlenen olağanüstü zirvede, AB devlet ve hükümet başkanları kıtanın güvenliğini güçlendirmek için 800 milyar avroya kadar kaynak seferber etme sözü verdiler . Bu hedefe ulaşmak için AB mali kurallarında daha fazla esneklik sağlanması ve yeni ortak finansal araçların onaylanması gibi önlemler önerildi.

Ortak bir savunma politikasının henüz çok uzağımızda olması nedeniyle, üye ülkelerin yıllık bütçelerinin bu alana ayırdıkları harcamaları artırması gerektiği açıktır. Kamu harcamalarının bu kalemindeki artış kalıcı olduğundan, diğer koşullar sabitken, vergilerde bir artış veya diğer harcama kalemlerinde bir azalma olması gerekir. Daha fazla Avrupa güvenliğinin faydaları zamana yayıldığı için, vergi artışları (veya harcama kesintileri) aşamalı olarak uygulanabilir ; ancak bunun için ülkelerin başlıca siyasi partilerinin onayı gerekir; aksi takdirde en istenmeyen önlemlerin ertelenmesi yönünde ters bir teşvik söz konusu olur.

AB bütçesinin güvenlik ve savunma harcamaları bileşeni de artırılabilir (örneğin, 2025-2027 dönemi için yaklaşık beş milyar avro olan Avrupa Savunma Fonu'na ayrılan pay). Daha yıkıcı, ancak çok güçlü bir alternatif ise pandemiyle mücadele için onaylanan şeyi, yani Avrupa kurtarma ve dayanıklılık planını kopyalamaktır. Bu, AB'de risk paylaşımının çok önemli bir örneği olacak ve bu sektördeki Avrupa şirketleri arasındaki iş birliği projelerinin (örneğin, savaş hava sistemi) finansmanına çok iyi uyacaktır.

Kamunun askeri harcamalarının, hem kamu hem de özel şirketleri kapsayabilen bir savunma sanayiinin varlığını gerektirmesi nedeniyle, bankaların ve finans piyasalarının bu sanayiyi finanse etmede belirgin bir rolü bulunmaktadır. Söz konusu 800 milyar avroya ulaşmanın yolu budur. Bu yazımızda banka finansmanı konusunu ele alacağız.

Bankalar bu sektördeki şirketlere kredi verirken talebin özelliklerini (uzun vadeli kredi geçmişi olmayan çok sayıda küçük ve orta ölçekli işletme, uzun vadeli vadesi olan projeler, araştırma ve geliştirmeye önemli önem verilmesi vb.) dikkate almalıdır. Sonuç olarak bu özellikler bankaların olağan risk iştahı çerçeveleriyle pek uyuşmuyor.

Kamu politikası alternatiflerinden biri , güvenlik ve savunma sektörünün öncelikli olarak ele alınması ve bu faaliyetlerin kredi riskinin bir kısmını karşılayacak kamu garanti programlarının onaylanmasıdır. Örneğin, Avrupa Yatırım Fonu'nun (EIF ) çoğunluk hissedarı olan Avrupa Yatırım Bankası'nın (EIB ), garanti maliyetinin makul olduğu ve kredi riskinin önemli bir bölümünü karşıladığı önemli bir garanti programı bulunmaktadır. Bu tür garanti programlarının bir türü ile banka kredilerinde (garanti kapsamındaki kısım için) sermaye tüketilmez.

Savunma sanayiine yönelik banka finansmanının önündeki bir diğer engel ise bankaların kredi verme faaliyetlerine uyguladıkları çevresel, sosyal ve yönetişim (ESG) kurallarından kaynaklanıyor. Savunma sektörü sürdürülebilir finansmanın Avrupa sınıflandırmasından açıkça hariç tutulmadığından, her banka kendi sürdürülebilirlik politikaları çerçevesinde karar verebilmektedir. Bu durum, birçok kurumsal yatırımcının politikalarına yanıt olarak birçok kuruluşun bu sektöre finansman sağlamayı sınırlamasına yol açtı. Birçok banka, Sürdürülebilir Finans Platformu'nun (Avrupa Komisyonu tarafından Ekim 2020'de kurulan bağımsız uzmanlardan oluşan bir grup) silah üretimini zararlı bir faaliyet olarak değerlendirme tavsiyesine uydu. Savunma sektörünün özel sektör tarafından finanse edilmesini teşvik etmek istiyorsak, ESG etrafındaki mevcut damganın ortadan kaldırılması gerektiği açıktır.

Geleneksel banka finansmanına bir alternatif, bankaların doğrudan veya özel finansmana daha fazla katılımı olacaktır. Bu, genellikle fonlar ve platformlar aracılığıyla bankacılık kuruluşlarının dışına yönlendirilen bir tür işletme finansmanıdır ve ABD ve İngiltere'de büyük bir pazar payına sahiptir. Bu finansman yöntemi, her şirketin kendine özgü ihtiyaçlarına daha uygun olarak tasarlanıyor ve daha esnek finansal koşullara sahip oluyor, ancak uygulanan spreadler geleneksel banka kredi işlemlerine göre daha yüksek oluyor.

Kredi riski

Doğrudan finansman, genellikle bankacılık risk iştahının olağan çerçevesine girmez, çünkü daha yüksek kredi riski içeren işlemleri ve uzun bir geri ödeme dönemi ile bu dönemin sonuna doğru oldukça eğimli bir anapara ödeme planının birleştirildiği bir geri ödeme yapısını içerir. Bu alternatif, bankaların bu fonlar ve platformlarla yapacağı eş finansman anlaşmaları yoluyla ve ayrıca fonun yönetim şirketlerine yatırım yapılması yoluyla da yönlendirilebilir. Bu tür doğrudan finansmana örnek olarak, araştırma projeleri için uzun vadeli vadesi olan yenilikçi bir şirketin balon kredisi alması (yani geri ödemesi büyük ölçüde vade sonuna kadar ertelendiği için proje tam olarak faaliyete geçtiğinde proje tarafından yaratılan nakit akışlarını kullanması) verilebilir. Bu tür finansmanın hedef kitlesi genellikle büyüme aşamasında olan ve operasyonel verimliliği yüksek orta ve büyük ölçekli şirketlerdir.

Bu alternatif düzenleyici bir bakış açısıyla (sermaye tüketimi) teşvik edilebilir, çünkü iki çok olumlu özelliği bir araya getiriyor: birincisi, riskin çeşitlendirilmesi, çünkü bir şekilde büyük bir finansman havuzuna katılım sağlanıyor; ve ikincisi, bu fonlar ve platformlar tarafından yönetimin uzmanlaşması ve profesyonelleşmesi. Bu işlemler için kamu garantilerinin sağlanması (örneğin EIB tarafından halihazırda sağlananlar) da artırılabilir.

Bankaların genelde girmediği şey ise kurumsal sermayeye yatırım yapmaktır. Bu da savunma sektöründeki (ve diğer sektörlerdeki) yenilikçi girişimlerin tam da ihtiyaç duyduğu şeydir. Bu tür yatırımlar ve tipik bankacılık faaliyetlerine daha az uygun bazı finansman seçenekleri için EIB veya Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası'nın katılımı düşünülebilir. Geleneksel olarak, bankaların kurumsal sermayeye yaptıkları yatırımlar yüksek risk taşımaları nedeniyle cezalandırılmaktadır (sermaye tüketiminin hesaplanmasında asgari %250 ağırlığa sahiptirler). Kurumsal sermayeye dolaylı yoldan yatırım yapmanın ilginç bir yolu , daha fazla risk çeşitlendirmesi ve profesyonel yönetim sunan girişim sermayesi şirketleri aracılığıyla olabilir. Bu son iki özellik göz önüne alındığında, düzenlemenin bu yatırımlara, bankaların kurumsal sermayeye doğrudan yatırımlarına kıyasla daha düşük bir sermaye tüketimi uygulaması mümkün olabilir. Güvenlik ve savunma için büyük miktarda paranın seferber edilmesi, hem kamunun hem de özel sektörün büyük çabasını gerektiriyor . Kamu harcamalarının artırılmasının yanı sıra, kredi işlemleri için iddialı bir kamu garantisi programından ve bankaların risk iştahı çerçevesine uymayan işlemlere (doğrudan finansman veya girişim sermayesi) girmeleri için daha fazla düzenleyici esnekliğe sahip olmalarından da bahsetmek gerekir. Siyasi irade ile bu hedefe ulaşılabilir.

Antonio Carrascosa Morales . Navarra Üniversitesi'nde Finansal Düzenleme alanında Yüksek Lisans Profesörü