Görev tamamlandı mı?

Bloomberg'in yakın zamanda yayınladığı bir makalede Fed'in enflasyona karşı zaferini ilan etmesi gerektiği ileri sürüldü:

Kabul edelim ki, enflasyon konusunda "görev tamamlandı" demek erken, hatta aptalca gelebilir. Sadece tarifelerdeki artış ve göçteki düşüş değil; ekonomide daha fazla enflasyona işaret eden çok sayıda yapısal faktör var: daha fazla borç, yaşlanan bir iş gücü, daha yavaş üretkenlik büyümesi ve daha az ticaret yapan ve dolara daha az bağımlı bir dünya . Yine de, şimdi zafer ilan etmek Fed'in gelecekte politika yapmasını kolaylaştıracaktır.

Öncelikle, %2'nin altındaki bir enflasyon oranının günleri geride kalmış olabilir. Eğer öyleyse, Fed'in bu gerçeği iletişimlerinde ve politikalarında içselleştirmesi gerekecek - ya da gelecekte çok uzun süre aşırı daraltıcı olma riskiyle karşı karşıya kalacak. Bir sonraki çerçeve incelemesini yaptığında, hedef oranını %2'den artırması gerekebilir. Enflasyon yenildiği için artık bunu güvenilir bir şekilde yapabilir.

Zaferin kazanıldığına ikna olmadım ve enflasyon hedefini yükseltmenin iyi bir zaman olacağına da inanmıyorum. İşte çekirdek PCE göstergesini kullanarak 12 aylık enflasyon oranı:

Çekirdek enflasyon yakın zamanda %2,5'e düştü, ancak bu hala Fed'in %2 hedefinin üzerinde. Ayrıca, Fed'in esnek bir enflasyon hedefi var. Bu tür bir politika rejimi altında, enflasyon patlama dönemlerinde %2'nin biraz altında ve durgunluk dönemlerinde %2'nin biraz üzerinde seyretmelidir. Açıkça bir ekonomik patlama içindeyiz.

Enflasyon hedefini %2'nin üzerine çıkarmak için iyi bir ekonomik argüman göremiyorum. Daha da önemlisi, daha yüksek bir enflasyon hedefi iyi bir fikir olsa bile, hedefi yükseltmek için en uygun zaman, kısa vadeli faiz oranlarının %4'ün üzerinde olduğu değil, sıfıra yakın faiz oranlarının olduğu bir sonraki dönem olacaktır. Daha yüksek bir enflasyon hedefinin benimsenmesi, sıfır alt sınırında sıkışmış bir ekonomiyi canlandırmak için güçlü bir araç olabilir.

Genel olarak, enflasyon hedefini yükseltme çağrılarına şüpheyle yaklaşıyorum. Bunu yapmak, yatırımcıların düşük enflasyona olan bağlılığından şüphe etmeye başlamasıyla Fed'in güvenilirliğini azaltacaktır. Bu, enflasyonun uzun bir süre hedef oranı aştıktan sonra tekrar düşürülmesini daha da zorlaştırabilir.