RBI neden sağlıklı bir ekonomiyi teşvik ediyor?

Hindistan Merkez Bankası'nın son büyük faiz indirimleri ekonomistleri şaşırttı, çünkü birçok gösterge ekonominin iyi bir şekilde ilerlediğini gösteriyor. Peki o zaman RBI'ın parasal teşvikleri ön plana çıkarması neden gerekti? RBI 6 Haziran'da repo oranını 50 baz puan ve nakit rezerv oranını 100 baz puan düşürdü, ayrıca para politikası duruşunu "uyumlu"dan "nötr"e çevirdi, bu da gelecekteki faiz hareketlerinin yukarı veya aşağı olabileceğini ima etti. RBI'ın eylemleri yatırımcıları açıkça şaşırttı. Büyük faiz indiriminin ardından, 10 yıllık Hindistan tahvil getirileri aslında yaklaşık 10 baz puan yükseldi, ardından sonraki haftalarda hafifçe geriledi. Büyük faiz indirimlerini çevreleyen kafa karışıklığı anlaşılabilir, çünkü birkaç yüksek frekanslı gösterge Hindistan'ın istikrarlı ve gelişen bir ekonomik yörüngeye sahip olduğunu gösteriyor. Birincisi, şirket gelirinin bir göstergesi olan mal ve hizmet vergisi tahsilatı, 2024 sonlarında dip yaptığı tarihten bu yana istikrarlı bir şekilde yukarı doğru ilerliyor. Benzer şekilde, mal hareketinin ve vergi uyumunun bir göstergesi olan aylık E-Way faturaları, son 12 ayda yıllık bazda %13'ten fazla artıyor. Enflasyon eğilimi de ılımlı görünüyor. Hindistan TÜFE'sinin en büyük bileşeni olan gıda enflasyonu, normal bir muson mevsimi ve dolayısıyla gıda üretiminde bir artış tahminleri göz önüne alındığında düşmeye hazır görünüyor. Düşük gıda fiyatları muhtemelen kentsel tüketimi destekleyecek ve büyüme endişelerini daha da hafifletecektir. Peki RBI'ı repo oranını büyük ölçüde düşürmeye ve CRR kesintisi yoluyla bankacılık sistemine ek 2,5 trilyon rupi likidite enjekte etmeye iten şey neydi? RBI ValisiSanjay Malhotra, toplantı sonrası medya etkileşimlerinde bu soruyu kısmen yanıtladı. Bankanın "hedeflerinden" daha düşük büyüme oranına dikkat çeken yazar, küresel belirsizlik ortamında Para Politikası Komitesi'nin tüketim ve yatırım büyümesini teşvik etmek için politikayı gevşetmeye zorlandığını belirtti. GİZLİ STRESLER Ancak "küresel belirsizlik" hikayenin sadece bir parçası. Söylenmeyen şey, Hint tüketiminin ters rüzgarlarla karşı karşıya olabileceğine dair çok sayıda işaret olduğudur. İlk olarak, güvenilir bir kentsel tüketim duygusu göstergesi olan binek otomobil satışları, Hint Otomobil Üreticileri Derneği'ne göre Mart 2025'te sona eren mali yılda yıllık bazda %2'den az satış büyümesiyle durgun kalmaya devam ediyor, ancak motosiklet ve scooter satışlarındaki büyüme yıllık %9,1 ile güçlü kalmaya devam ediyor ve bu da kırsal ve yarı kentsel tüketimde daha güçlü bir canlılık olduğunu gösteriyor. Daha da kötüsü, haneler tüketimlerini daha fazla borç alarak finanse ediyor gibi görünüyor. Hindistan hanehalkı borcu GSYİH'ye oranı olarak gelişmekte olan piyasa standartlarına göre endişe verici olmayabilir, ancak Hindistan Merkez Bankası'na göre son iki yılda %36'dan %42'ye yükseldi. Kredi kartı kredileri son üç yılda %50 arttı. Ve hanehalkı tasarruf oranı da bunun sonucunda on yıl önceki %24'ten şimdi yaklaşık %18'e düştü. KURU TOZ? RBI, borçlanma maliyetlerini düşürerek ve böylece ipotek ve kişisel krediler için nakit harcamalarını azaltarak bu hanehalkı mali stresinin bir kısmını hafifletebilir. Ve teoride, harcanabilir gelirlerdeki ortaya çıkan artış hem tüketimi hem de yatırımı ileriye dönük olarak artırmalıdır. Ancak RBI'ın büyük kesintileri bu sonucu elde etmek için yeterli olmayabilir. Tüketimi artırmak genellikle sadece parayı daha ucuz hale getirmekle kalmayıp iş güvenliği ve gelir görünürlüğüyle ilgili güveni artırmayı gerektirir. Etkisiz bir para politikası hamlesi riskine karşı korunmak için, merkez bankaları genellikle biraz "kuru toz" veya daha fazla teşvik için yer ayırmaya çalışır. Krizde merkez bankaları parasal "bazukayı" çıkarabilir, ancak normal zamanlarda merkez bankaları genellikle ihtiyatlı davranır. RBI'ın elinde biraz cephane kalmış gibi görünüyor, ancak ideal olandan çok uzak. Repo oranının son on yılda gördüğü en düşük seviye, %4'e düştüğü pandemi sırasındaydı. Bu, mevcut seviyenin 1,5 puan altında. Pandemi dönemi hariç tutulduğunda, repo oranının alt sınırı genellikle şu anki seviyesinin sadece yaklaşık 50 baz puan altında olmuştur. Bu arada, nakit rezerv oranı zaten rekor düşük seviyede. RBI daha fazla teşviki değerlendiriyor olabileceğinden, bu sınırlı parasal alan bir sorun olabilir. Vali Malhotra yakın zamanda enflasyon bankanın projeksiyonlarının altına düşerse daha fazla politika alanı açılabileceğini öne sürdü. RBI için şans eseri, Hindistan'ın tüketici enflasyonu o yöne doğru gidiyor gibi görünüyor. Şubat ayından bu yana, TÜFE enflasyonu kararlı bir şekilde RBI'ın %4 hedefinin altında seyrediyor. En son Mayıs ayındaki %2,82'lik baskıyla enflasyon on yılın en düşük seviyesine doğru ilerliyor olabilir. Bunun bir nedeni de gıda fiyatlarının ılımlı seyretmesi ve Hindistan'ın deflasyonla boğuşan Çin'den giderek daha fazla mal ithal etmesidir. Geçtiğimiz hafta İsrail-İran savaşının petrol fiyatlarında artışa neden olarak bu tabloyu karmaşıklaştırabileceği düşünülürken, ateşkes duyurusunun ardından bu artık daha az olası görünüyor. Elbette devam eden ticaret savaşı küresel fiyatlar üzerinde yukarı yönlü baskı yaratırken büyümeyi de olumsuz etkileyebilir. RBI'nin büyük faiz indirimleri muhtemelen Hindistan ekonomisinin güçlü kalmasını sağlamak içindi, ancak şimdi böyle büyük hamleler yapmak bankanın ekonominin gerçekten ihtiyaç duyduğu zamanlarda teşvik etmeyi daha zor bulabileceği anlamına geliyor. Bu köşeyi beğeniyor musunuz? Küresel finans yorumları için temel yeni kaynağınız olan Reuters Open Interest'e (ROI) göz atın. ROI, takas oranlarından soya fasulyesine kadar her şeyin düşündürücü, veri odaklı analizlerini sunar. Piyasalar her zamankinden daha hızlı hareket ediyor. ROI ayak uydurmanıza yardımcı olabilir. ROI'yi LinkedIn'de takip edin, yeni sekme açar ve X, yeni sekme açar. (Burada ifade edilen görüşler, Emmer Capital Partners Ltd. kurucusu ve CEO'su ve BNP Paribas Menkul Kıymetler'de Asya-Pasifik hisse senedi araştırmaları eski başkanı Manishi Raychaudhuri'ye aittir.)