BoJ ändert Kurs und stoppt Plan zur Beruhigung der Marktpanik

Die Bank of Japan (BoJ) hat ihre Geldpolitik unerwartet geändert. Sie beließ den Leitzins zwar bei 0,50 Prozent, kündigte aber eine Verlangsamung der Anleihekäufe und eine Reduzierung des Verkaufs langfristiger Schuldtitel an – eine Notfallmaßnahme zur Beruhigung eines Finanzmarktes, der Anzeichen von Panik zeigte.

Die Bank of Japan (BoJ) sah sich am Dienstag zu einem Notfall-Stabilisierungsmanöver gezwungen – ein deutliches Zeichen für die Fragilität der viertgrößten Volkswirtschaft der Welt. Obwohl die wichtige Entscheidung, den Leitzins bei 0,50 Prozent zu belassen, von allen Analysten erwartet worden war, sorgten die Details des Schuldenmanagementprogramms für die eigentlichen Schlagzeilen, bei dem die Zentralbank unerwartet die Handbremse anzog.

Die „unerwartete Wende“ besteht aus zwei koordinierten Maßnahmen, um Ruhe in einen Anleihenmarkt zu bringen, der am Rande einer Vertrauenskrise stand:

* Verlangsamung des Taperings: Die BoJ kündigte an, dass sie ihre Anleihekäufe ab dem Haushaltsjahr 2026 langsamer reduzieren wird (ein Prozess, der als Tapering oder quantitative Lockerung bekannt ist). Anstatt die vierteljährlichen Kürzungen um 400 Milliarden Yen fortzusetzen, wird sie diese halbieren.

* Kürzung der Emission langfristiger Anleihen: Parallel dazu plant die japanische Regierung eine seltene Überprüfung zur Jahresmitte, um die Emissionen „superlanger“ Anleihen (20, 30 und 40 Jahre) um 10 % zu kürzen.

Der Grund für diese Intervention ist klar: die Beruhigung eines panischen Marktes. In den letzten Wochen waren die Renditen (die vom Staat gezahlten Zinsen) sehr langfristiger japanischer Anleihen auf Rekordniveau gestiegen. Dies geschah, weil die Nachfrage nach diesen Anleihen von traditionellen Käufern wie Versicherern stark zurückging. Dadurch entstand ein Ungleichgewicht, das in eine Instabilität zu münden drohte.

BoJ-Chef Kazuo Ueda begründete seine Entscheidung explizit: „Wir sind der Ansicht, dass die langfristigen Zinsen grundsätzlich vom Finanzmarkt bestimmt werden sollten. Daher ist es für die Bank of Japan angemessen, ihre Anleihekäufe flexibel und vorhersehbar zu reduzieren, um die Stabilität des Anleihemarktes zu gewährleisten.“ Im Wesentlichen befürchtete die Zentralbank, dass ein zu schnelles Zurückziehen ihrer Unterstützung zu „unvorhersehbaren Konsequenzen“ führen könnte.

„Wenn die langfristigen Zinssätze rasch steigen, wird die BoJ rasch reagieren, beispielsweise durch eine Ausweitung ihrer Anleihekäufe.“ – Erklärung der Bank of Japan.

Diese Entscheidung verdeutlicht den schwierigen Wendepunkt, an dem sich Japan befindet. Einerseits verfolgt die BoJ das langfristige Ziel, ihre Geldpolitik zu „normalisieren“, d. h., die jahrzehntelange massive Konjunkturpolitik und die Nullzinspolitik aufzugeben. Andererseits verhindern ein extrem fragiler inländischer Anleihenmarkt und ein feindliches globales Umfeld, geprägt von der „hohen Unsicherheit“ des Handelskriegs und der US-Zölle, Fortschritte.

Die BoJ steht vor einem heiklen Balanceakt: Sie versucht einerseits, die Stimulierungsmaßnahmen zurückzufahren, während sie andererseits dem Markt versichert, dass sie nicht darauf verzichten wird. Diese „dovish tightening“ (ein weniger stark als erwarteter Rückzug der Stimulierungsmaßnahmen) ist ein Eingeständnis, dass die japanische Wirtschaft nur sehr wenig Handlungsspielraum hat und extrem anfällig für externe Schocks ist.